中下游港口库存回落，煤价窄幅震荡

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业周报 2024年9月9日 领先大市-A(维持 行业周报（20240902-20240908） 中下游港口库存回落，煤价窄幅震荡 煤炭 煤炭行业近一年市场表现 资料来源：最闻 相关报告： 【山证煤炭】供需继续改善，煤价整体企稳回升-【山证煤炭】行业周报 （20240826-20240901）：2024.9.2 【山证煤炭】7月进口继续补缺，分煤种表现结构性分化-煤炭进口数据拆解2024.8.28 分析师：胡博 执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com 刘贵军 执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com 投资要点 动态数据跟踪 动力煤：调入小于调出，中下游港口库存回落。受安监检查及北方降雨影响减弱，部分露天矿生产及外运受限，煤炭产地发运一般。需求方面，上周季节性降温明显，加之台风影响，沿海电煤负荷回落，但水电、新能源季节性回落，叠加化工等非电开工好转，煤炭需求整体平稳，市场交投氛围尚可，煤炭价格小幅波动；产地供给减少，北方港口调入小于调出，中下游港口去库明显。展望后期，稳经济政策仍有空间，预计工业用电及非电用煤需求仍有增长空间；同时，国际煤价高位，进口煤价差不高，后期进口煤增量预期仍存变数，预计国内动力煤价格企稳。截至9月6日，广州港山西优混Q5500库提价920元/吨，周持平；环渤海动力煤现货参考价844元/吨，周持平；欧洲三港Q6000动力煤折人民币788.4元/吨，周变化-5.73%；印度东海岸5500动力煤折人民币741.19元/吨，周变化+0.43%。9月秦皇岛动力煤长协价697元/吨，环比上月降低2元/吨。9月6日，北方港口合计煤炭库存2171万吨，周变化-3.98%；长江八港煤炭库存536万吨，周变化 -3.6%。 冶金煤：钢价重回弱势，冶金煤止涨震荡。产地安监依然严格，叠加降雨及检修影响，区域冶金煤煤矿生产供应一般。需求方面，上周钢价继续回落，钢材利润下滑，复产节奏放缓，冶金煤需求不足。后期预计稳经济政策措施发力，钢材等下游利润恢复，冶金煤供需有望改善。截至9月6日，山西吕梁主焦煤车板价1550元/吨，周持平；京唐港主焦煤库提价1770元/吨，周持平；京唐港1/3焦煤库提价1460元/吨，周持平；日照港喷吹煤1145元/吨，周持平；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价199.5美元/吨，周变化-6.12%。京唐港主焦煤内贸与进口平均价差+195元/吨，价差与上周持平。截至9月6日，国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存分别698.79吨和718.12万吨，周变化分别-0.02%、-2.2%；247家样本钢厂喷吹煤库存387.71元/吨，周变化-0.73%。独立焦化厂焦炉开工率69.51%，周变化-0.19个百分点。 焦、钢产业链：焦炭跟随黑色重回震荡。焦化开工率维持低位，但钢材价格重回弱势，钢材利润回落，焦炭需求预期变化，价格弱势震荡。后期，专项债或加速发行，稳经济政策继续加码，钢材需求刚性仍存，将导致焦炭需求增加；同时焦煤供需改善进度缓慢，成本支撑下焦炭价格预计下降空间不大。截至9月6日，天津港一级冶金焦均价1760元/吨，周持平；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）303元/吨，周变化+6.32%。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别46.99万吨和542.33万吨，周变化分别+3.96%、 +0.12%；四港口焦炭总库存181.71万吨，周变化+1.72%；247家样本钢厂高炉开工率77.65%，周变化+1.26个百分点；全国市场螺纹钢平均价格3246元/吨，周变化-2.76%；35城螺纹钢社会库存合计409.78万吨，周变化 -7.58%。 煤炭运输：需求整体仍待恢复，沿海运价回调。下游需求一般，市场仍以观望为主，整体交投低迷，货盘释放有限，沿海煤炭运价回调。截止9月6日，中国沿海煤炭运价综合指数572.37点，周变化-4.51%；中国长江煤炭运输综合运价指数697.4点，周变化-7.46%。鄂尔多斯煤炭公路长途运输价格0.22元/吨公里，周持平；环渤海四港货船比18.4，周变化-18.58%。 煤炭板块行情回顾 上周煤炭板块回调，没有跑赢沪深300等大盘指数；中信煤炭指数周五收报 3306.03点，周变化-5.03%。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化-5.20%；煤化工Ⅱ(中信)指数周变化-2.83%。煤炭采选个股上涨为主，开滦股份、兰花科创录得涨幅为正；煤化工个股以回调为主，宝泰隆、美锦能源回调幅度较小。 本周观点及投资建议 供需整体维持相对平衡，进口煤与国内供给之间或存在博弈，需求趋势不变，我们倾向于认为三季度煤炭价格不存在暴涨或暴跌的预期；叠加产能利用率回升，煤炭公司业绩存修复预期；当前无风险利率处于较低水平，高息资产稀缺，煤炭高股息敞口仍对绝对收益导向资金有吸引力。推荐排序：高确定性＞煤电一体布局＞山西复产。高确定性方面，相关标的胜率较高，首选业绩“高确定性+分红提升预期较强”的【中煤能源】。煤电一体方面，业务模式本身具有抗风险属性，煤炭方面长协增加稳定预期，火电方面容量电价提升安全边际，关注“全产业链+稳定高分红”的【中国神华】、“业绩稳定性较强+煤电一体化布局”的【陕西煤业】、“电力供需相对紧张区域+煤炭覆盖度相对较高”的【新集能源】。山西复产方面，前期利空集中释放，或存在超跌情况。近期利空出尽，可择机布局。考虑”复产预期+超跌空间+资源接续机会”等因素，赔率较大。关注【华阳股份】、【晋控煤业】、【山煤国际】。 风险提示 供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。 目录 1.煤炭行业动态数据跟踪5 1.1动力煤：调入小于调🎧，中下游港口库存回落5 1.2冶金煤：钢价重回弱势，冶金煤止涨震荡7 1.3焦钢产业链：焦炭跟随黑色重回震荡9 1.4煤炭运输：需求整体仍待恢复，沿海运价回调11 1.5煤炭相关期货：需求仍待改善，双焦期价回落12 2.煤炭板块行情回顾13 3.行业要闻汇总14 4.上市公司重要公告15 5.下周观点及投资建议16 6.风险提示17 图表目录 图1：大同浑源动力煤Q5500车板价5 图2：广州港山西优混Q5500库提价5 图3：秦皇岛动力煤5500年度长协价（元/吨）5 图4：长协月度调整挂钩指数（NCEI、CCTD、BSPI）5 图5：国际煤炭价格走势6 图6：海外价差与进口价差6 图7：北方港口煤炭库存合计6 图8：中国电煤采购经理人指数6 图9：产地焦煤价格7 图10：山西阳泉喷吹煤车板价及日照港平均价7 图11：京唐港主焦煤价格及内外贸价差8 图12：京唐港1/3焦煤价格8 图13：独立焦化厂炼焦煤库存8 图14：样本钢厂炼焦煤、喷吹煤总库存8 图15：六港口炼焦煤库存9 图16：炼焦煤、喷吹煤库存可用天数9 图17：不同产能焦化厂炼焦煤库存9 图18：独立焦化厂（230）焦炉开工率9 图19：一级冶金焦价格10 图20：主要港口冶金焦与炼焦煤平均价的价差10 图21：样本钢厂、独立焦化厂及四港口焦炭库存10 图22：样本钢厂焦炭库存可用天数10 图23：钢厂高炉开工率10 图24：螺纹钢全社会库存和钢材生产企业库存10 图25：中国沿海煤炭运价指数11 图26：国际煤炭海运费（印尼南加-连云港）11 图27：环渤海四港货船比历年比较11 图28：鄂尔多斯煤炭公路运价指数11 图29：南华能化指数收盘价12 图30：焦煤、焦炭期货收盘价12 图31：螺纹钢期货收盘价12 图32：铁矿石期货收盘价12 图33：煤炭指数与沪深300比较13 图34：中信一级行业指数周涨跌幅排名13 图35：中信煤炭开采洗选板块个股周涨跌幅排序14 图36：中信煤化工板块周涨幅排序14 表1：主要指数及煤炭板块指数一周表现13 1.煤炭行业动态数据跟踪 1.1动力煤：调入小于调出，中下游港口库存回落 价格：截至9月6日，广州港山西优混Q5500库提价920元/吨，周变化；9月秦皇岛动力煤长协价预计为697元/吨，环比减少2元/吨。本周环渤海动力煤综合平均价格指数（BSPI）712元/吨，周变化-0.14%；全国煤炭交易中心综合价格指数（NCEI）收报718元/吨，周变化-0.42%；CCTD秦皇岛动力煤（5500K）综合交易价格指数723元/吨，周变化-2元/吨（-0.28%）。国际煤价方面，9月6日，欧洲三港Q6000动力煤折人民币788.4元/吨，周变化-5.73%；印度东海岸5000动力煤折人民币741.19元/吨，周变化+0.43%；广州港蒙煤库提价760元/吨，周持平；澳煤库提价896元/吨，周变化+0.79%。 库存：港口方面，9月6日，北方港口合计煤炭库存2171万吨，周变化-3.98%；长江八港煤炭库存536万吨，周变化-3.6%；环渤海港口日均调入170.46万吨，调出183.10万吨，日均净调出12.64万吨。 需求：本周电煤采购经理人需求指数50.43点，变化+1.5点（+3.07%）。 图1：大同浑源动力煤Q5500车板价图2：广州港山西优混Q5500库提价 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图3：秦皇岛动力煤5500年度长协价（元/吨）图4：长协月度调整挂钩指数（NCEI、CCTD、BSPI） 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图5：国际煤炭价格走势图6：海外价差与进口价差 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图7：北方港口煤炭库存合计图8：中国电煤采购经理人指数 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 备注：北方港统计口径包括秦皇岛港、国投曹妃甸港、曹二期、华能曹妃甸、华电曹妃甸、国投京唐、京唐老港、京唐36-40码头、黄骅港、天津港、锦州港、丹东港、盘锦港、营口港、大连港、青岛港、龙口港、嘉祥港、岚山港、日照港。长江口八港统计口径包括如皋港、长宏国际、江阴港、扬子江、太和港、镇江东港、南京西坝、华能太仓。 1.2冶金煤：钢价重回弱势，冶金煤止涨震荡 价格：截至9月6日，山西吕梁主焦煤车板价1550元/吨，周持平；京唐港主焦煤库提价1770元/吨，周持平；京唐港1/3焦煤库提价1460元/吨，周持平；日照港喷吹煤1145元/吨，周持平；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价199.5美元/吨，周变化-6.12%。京唐港主焦煤内贸与进口平均价差+195元/吨，价差环比上周持平。 库存：截至9月6日，国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存分别698.79万吨和 718.12万吨，周变化分别-0.02%、-2.20%；247家样本钢厂喷吹煤库存397.71元/吨，周变化-0.73%。 需求：截至9月6日，独立焦化厂炼焦煤库存可用天数10.3天，周持平；样本钢厂炼焦煤、喷吹煤库存可用天数分别11.65和12.07天，周变化分别-0.11天和-0.02天。独立焦化厂焦炉开工率69.51%，周变化-0.19个百分点。 图9：产地焦煤价格图10：山西阳泉喷吹煤车板价及日照港平均价 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图11：京唐港主焦煤价格及内外贸价差图12：京唐港1/3焦煤价格 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图13：独立焦化厂炼焦煤库存图14：样本钢厂炼焦煤、喷吹煤总库存 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图15：六港口炼焦煤库存图16：炼焦煤、喷吹煤库存可用天数 资料来源：wind，山西证券研究所 备注：六港口包括京唐港、日照港、连云港、天津港、青岛港、湛江港。 资料来源：wind，山西证券研究所 图17：不同产能