PTA周报：缺乏显著矛盾，跟随上游波动

PTA周报 缺乏显著矛盾，跟随上游波动 2024年9月8日 PTA周报 创元研究 报告要点： PTA：截至周五PTA主力报收5036元/吨，华东主流现货4910元/吨，现货加工费300元/吨以下。我们认为近端PTA依旧维持弱势，缺乏自身矛盾，跟随上游波动。 PTA本身来看，绝对价格偏低，终端需求略有修复，但下游矛盾并不突出，上游价格偏弱主导行情。成本端PX偏弱走势，基本面来看，PTA依旧累库预期，供应方面目前维持高开工，周度开工84%以上，后续装置检修计划有限，预估近端依旧维持高开工。需求端，聚酯开工向上季节性修复，目前周度开工85.29%，周环比修复0.85%，7-8月份执行减产，8月中旬聚酯开工见底，目前开工依旧弱于上半年表现。当前下游织造处于传统旺季前期，秋冬订单下达，新订单量同比缩量，下游需求环比修复，但进程偏缓慢。步入旺季前期，目前聚酯长丝成品库存压力在夏季主动去库后相对缓解，于后续聚酯开工提升创造一定空间，具体开工修复幅度依旧取决于新订单增量。综合来看，我们认为PTA自身绝对价格低位，在PX依旧偏弱的预期下，叠加下游需求端缺乏显著矛盾，PTA弱势看待，操作上观望为主。 风险点：原油价格波动；聚酯开工；PTA装置动态 创元研究能化组研究员：常城 邮箱：changc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018117 目录 一、行情回顾4 二、产业链上下游开工及利润4 三、PX6 3.1芳烃估值6 3.2PX利润及成本6 3.3上游相关8 3.3.1油端8 3.3.2石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润—调油利润不佳10 3.4PX开工及产量—供应高位12 3.5PX供需平衡12 四、PTA13 4.1PTA价格13 4.2PTA加工费及利润—加工费表现不佳13 4.3PTA主流装置动态—8-9月内检修计划量有限14 4.4PTA开工及产量—开工高位15 4.5PTA库存16 4.5.1社会库存16 4.5.2仓单库存18 4.6PTA供需平衡18 五、下游及终端表现20 5.1聚酯20 5.1.1聚酯价格20 5.1.2聚酯利润—修复21 5.1.3聚酯开工及产量—小幅变动23 5.1.4聚酯库存26 5.1.5聚酯产销—下行27 5.2纺织28 5.2.1轻纺城成交28 5.2.2织造及印染开机率—修复28 5.2.3织造端数据—秋冬订单环比修复29 一、行情回顾 400 产业链价格下跌为主，中上游跌幅较大。截至周五PTA主力5036元/吨。 图1：PTA-0.655*PX（盘面）图2：TA1月合约-9月合约 00 50 2024/05/092024/06/092024/07/092024/08/09 00 50 3502001-19092101-20092201-2109 3400 200 0 -200 -400 2-600 -800 2-1,000 1月15日 2月4日 2月24日 3月16日 4月5日 4月25日 5月15日 6月4日 6月24日 7月14日 8月3日 8月23日 9月12日 -1,200 1 2301-22092401-23092501-2409 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 二、产业链上下游开工及利润 产业链利润：PX利润回撤幅度较大，截至最新PXN约227美元/吨，延续8 月中下旬以来下跌趋势，结束了近两年盈利格局，当前单吨处于亏损状态，目前PX供应依旧偏高，预估PXN维持偏弱状态。周内，PTA现货跌幅 较大，截至周五华东地区PTA主流现货报价约4910元/吨，现货加工费300元/吨以下，目前来看9月内检修计划有限，预估供应宽松，PTA现货加工费或维持相对偏低状态。聚合成本跌幅偏大，当前聚酯维持盈利状态，近端9月内预估聚酯利润相对偏强。 产业链开工：中上游总体供应依旧偏高，聚酯开工一般。环比变动来看，PTA以及聚酯端开工周环比上行，聚酯端开工低位修复，兑现金九旺季，整体来看目前聚酯开工依旧不高，弱于上半年，下游织造订单启动依旧偏慢，订单量弱于往年同期，呈现季节性缓慢修复行情，预估9月内聚酯开工继续上行，但整体增幅以及增速或一般；PTA当前供应偏高，主流装置检修量有限，9月内检修计划量一般，预估PTA近端供应依旧维持高位。PX端开工周环比下行，国内浙石化降负，9月内日韩存在装置计划检修，负荷高位向下调整，但整体供应依旧偏高。 图3：PTA产业链上下游日度利润（元/吨）图4：PTA产业链上下游周度开工（%） 1,200 PXPTA聚酯加权 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 2023-08-07 2023-09-07 2023-10-07 2023-11-07 2023-12-07 2024-01-07 2024-02-07 2024-03-07 2024-04-07 2024-05-07 2024-06-07 2024-07-07 2024-08-07 -800 95聚酯 90 85 80 75 70 65 60 PTAPX亚洲 PX中国 2023-02-242023-08-242024-02-242024-08-24 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图5：PX-聚酯利润表现（元/吨）（截至9月6日）图6：PXPTA及聚酯月均利润加总（元/吨）（截至9月6 日） 1,500 1,000 聚酯TAPX 2020年2021年2022年 1,5002023年2024年 500 0 -500 -1,000 1,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 500 0 -500 -1,000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2024年1月 2024年2月 2024年3月 2024年4月 2024年5月 2024年6月 2024年7月 2024年8月 2024年9月 -1,500 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 三、PX 3.1芳烃估值 图7：PX(对二甲苯):中国台湾（美元/吨）图8：亚洲PXN价差（美元/吨） 2019年2020年2021年 2019年2020年2021年 800 1,700 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 2022年2023年2024年 700 600 500 400 300 200 100 0 2022年2023年2024年 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 3.2PX利润及成本 图9：PX：成本：亚洲（美元/吨）图10：PX：利润：中国（日）（元/吨） 1,600 2019年2020年2021年 2019年2020年2021年 3,000 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2022年2023年2024年 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 2022年2023年2024年 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图11：韩国地区PX-甲苯（美元/吨）图12：韩国地区PX-异构二甲苯（美元/吨） 600 500 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 5002019年2020年2021年 2022年2023年2024年 400 400 300 200 100 0 -100 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 300 200 100 0 -100 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图13：亚洲PXN（美元/吨）图14：PXfob韩国-WTI期货（美元/吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 800 2019年2020年2021年 700 2022年2023年2024年 600 500 400 300 200 100 0 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图15：乙烯裂解价差（美元/吨）图16：石脑油裂解价差（美元/吨） 800 2019年2020年2021年 2019年2020年2021年 700 600 500 400 300 200 100 0 2022年2023年2024年 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2022年2023年2024年 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图17：PTA-0.655*PX（盘面主力） 400 350 300 250 200 150 2024/05/092024/06/092024/07/092024/08/09 资料来源：钢联、创元研究 3.3上游相关 3.3.1油端 图18：库存:车用汽油:美国:当周值（千桶）图19：车用汽油总产量引伸需求:美国（万桶/日） 270,000 260,000 250,000 240,000 230,000 220,000 210,000 200,000 190,000 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月18日6月2日8月17日11月1日 资料来源：EIA、创元研究资料来源：EIA、创元研究 80 图20：RBOB-WTI(美元/桶）图21：ICE柴油-IPE布油裂解价差（美元/桶） 70 2019年2020年2021年 802022年2023年2024年 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 602021年2022年2023年2024年 50 40 301月2日3月7日5月11日7月15日9月20日12月2日 20 10 0 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图22：亚洲市场汽油裂解价差（美元/桶）图23：亚洲辛烷值价格（美元/桶） 2019年2020年2021年 2019年2020年2021年 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 2022年2023年2024年 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 2022年2023年2024年 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日(空白)3月5日5月9日7月13日9月16日11月20日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 3.3.2石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润—调油利润不佳 图62040：亚洲汽油重整价差（美元/吨）图25：亚洲芳烃重整价差（美元/吨） 2019年2020年2021年 2019年2020年2021年 500 400 300 200 100 0 2022年2023年2024年 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2022年2023年2024年 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月