经营保持韧性，体外医院收购稳步推进

公司2024年半年报显示，业绩符合预期，经营保持韧性。关键数据如下：上半年实现营业收入105.45亿元（同比+2.86%），归母净利润20.50亿元（同比+19.71%），扣非净利润17.85亿元（同比+1.48%）。单二季度营收53.49亿元（同比+2.25%），归母净利润11.50亿元（同比+23.53%），扣非净利润9.42亿元（同比-6.42%）。上半年经营性现金流28.43亿元（同比-15.61%），现金流略有承压。

诊疗规模稳健增长，上半年门诊量794.07万人次（同比+9.23%），手术量64.99万例（同比+6.92%）。分业务板块看，屈光收入41.55亿元（同比+3.2%），毛利率57.19%；视光服务收入23.71亿元（同比+3.1%），毛利率55.95%；白内障项目收入17.35亿元（同比+3.6%），毛利率37.50%；眼前段项目收入9.12亿元（同比+4.8%），毛利率40.58%；眼后段项目收入7.20亿元（同比+5.1%），毛利率30.68%；其他项目收入6.22亿元（同比-7.50%），毛利率39.63%。各板块增速放缓，预计与宏观经济及医保控费有关。公司作为行业龙头，全年仍有望保持稳健增长。

“1+N”战略稳步推进，加快收购体外医院。上半年完成收购52家医疗机构，境内医院累计311家，门诊部202家。北京爱尔英智正在筹建中。

盈利预测调整：预计2024-2026年营业收入分别为230.49、260.18、293.14亿元（同比增长13.2%、12.9%、12.7%），归母净利润分别为40.52、48.65、57.34亿元（同比增长20.6%、20.1%、17.9%）。

维持“买入”评级，风险提示包括标的资产整合不达预期及业务市场规模不及预期。