【海通医药】爱尔眼科收购点评：收购体外医院交易，进一步增强规模优势，看好疫情过后

【海通医药】爱尔眼科收购点评：收购体外医院交易，进一步增强规模优势，看好疫情过后消费医疗龙头恢复高增长公告：1月3日，公司拟耗资4.7亿现金，收购14家医院。 2021年14家医院总营收3.21亿元，合计亏损约789万元；2022年1-9月，14家医院总营收2.87亿，净利润合计1733万元，归母净利润合计 1112万元。收购对价合理。 医院估值合计7.2亿元，爱尔收购对应股权耗资4.7亿。 14家医院2021年全年收入3.21亿元（占爱尔眼科21年收入2.14%），全年净利润-789万元，归母净利润-526万元，对应21年PS为2.25倍，考虑并购医院大多处于盈亏平衡附近，收入利润增速较快，我们认为此次并购，较2021、22年及更早年并购估值平均当年1.5-2.0倍PS，收购对价合理。 进一步强调下沉和服务。 本次收购的14家医院均为基层医疗机构，分布在全国8个省份，我们认为，更广泛的地域及下沉的市场将更好地满足基层眼病患者的需求。有利于尽快完善区域市场布局，形成规模效应，进一步深化在全国各地的“分级连锁”体系，巩固和提升公司的领先地位。 加快收购体外医院，成长期医院发展速度快，带动整体利润保持较高增速。 根据22年半年报，国内非十大门店合计收入65亿（+13%），归母净利润+31%。 2022年11月，公司耗资9.1亿现金，收购26家医院，21年总营收6.43亿。本次收购仍需等待工商交割，并表时间未确定。 增厚业绩测算与盈利预测欢迎联系。 近期海通医药团队梳理了海外放开后的医疗服务复苏数据，眼科是放开后消费医疗科室中反弹恢复最快的专科，我们认为，在放开过程社会面可能先经历一波疫情冲击（但专科医院影响有限），随后消费面逐步恢复，同时由于需求刚性且延后，相关业务有望迎来加速增长，欢迎交流相关标的 （爱尔、普瑞、华厦、何氏）。