煤炭行业周报：动力煤下行趋势或缓解，焦煤预期兑现或成未来走势主要看点

动力煤下行趋势或缓解焦煤预期兑现或成未来走势主要看点 【2024.9.02-2024.9.08】 行业评级：看好 发布日期：2024.9.9 煤炭行情走势图 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 沪深300煤炭指数 数据来源：Wind大同证券 大同证券研究中心分析师：景剑文 执业证书编号：S0770523090001 邮箱：jingjw@dtsbc.com.cn 地址：山西太原长治路111号山西世贸中心A座F12、F13 网址:http://www.dtsbc.com.cn 核心观点 动力煤短期供需平衡，下行趋势得以缓解。供给侧，数据面反映出，山西月度煤炭产量环比下行，安全监管恢复常态后，供给压力不及预期；同时受坑口-港口煤价倒挂影响，大秦铁路发运量仍处于低位，北港资源偏紧。需求侧，受秋初高温影响，居民用电需求虽步入淡季，但依旧维持高位缓幅下降趋势。短期动力煤有望实现供需平衡，后续步入冬储阶段，动力煤淡季下行趋势有望持续得到缓解。 焦煤底部震荡，预期兑现仍然重要。焦煤当前仍处于旺季预期中，市场备货意愿相对较足，但正式步入“金九银十”后，终端释放需求空间的多少仍需观望，预期兑现仍是当前焦煤能否跳出底部的重要因素。 航运低位震荡，量价齐跌。整体航运低位震荡，“量价齐跌”，市场整体发运情况表现不佳，仍需静待市场回暖向好。 红利短期面临调整风险，中长期依然值得信赖。从二级市场来看，以银行为主的红利板块涨幅过热，红利板块短期或面临回落的风险，煤炭板块作为红利属性相对明显的行业，短期或受此影响，面临下行风险。但中长期来看，红利板块的稳定分红，大而稳定等特性，依旧是值得信赖的板块。 综上，短期来看，动力煤受益于短期供给增量偏紧，需求下行趋缓，供需相对平衡，走势偏向震荡，叠加后续冬储启动下，动力煤下行趋势有望得到缓解；焦煤则在步入“金九银十”的旺季之后，市场逐步由预期乐观转向观望，后续旺季预期兑现仍是重点；在二级市场短期表现不佳，红利板块短期下行可能性加大，煤炭板块协同下行的情况下，后续煤炭上行仍有赖于步入旺季的焦煤基本面改善情况。 风险提示 焦煤旺季需求不及预期、国际局势震荡引发大宗商品价格变动、降水量增加引发水电挤占。 一、市场表现：中报业绩走低叠加市场大幅下行，双重压力下煤炭行业应声下跌 本周（9.02-9.08），煤炭行业表现较差，位居申万31个行业跌幅前五名，受中报业绩表现拖累，叠加市场整体走弱影响，煤炭行业应声下跌，跌幅远超沪指。具体来看，沪指周度收跌2.69%，收报2765.81点，沪深300指数收跌2.71%，收报3231.35点。申万一级行业中，煤炭位居跌幅榜第四，行业周线收跌5.11%，收报2610.13点，大幅跑输指数。个股方面，本周煤炭板块30家上市公司多数收跌，涨幅最大的三家公司分别为：开滦股份、新大洲A、兰花科创；跌幅最大的三家公司分别为：电投能源、陕西煤业、平煤股份。 图表1：申万31个行业周涨跌幅（%）图表2：煤炭行业涨跌幅（%） 1.00 0.00 6.00 4.00 3.92 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 -5.00 -6.00 -5.11 -2.69-2.71 ( ( ) ( ( ) ( ( ( ( ( ) ( ( ( 300 ( ( ( ( ( () 汽非传电交家社商纺综银环农医计房轻钢基上沪公机国通食建美建煤有电石车银媒力通用会贸织合行保林药算地工铁础证深用械防信品筑容筑炭色子油 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 -7.57 ( ) ( ( ( ( ( ) ) ) ( ( ( ( ( ( ) ( 申金申设运电服零服申申申牧生机产制申化指万融万备输器务售饰万万万渔物申申造万工数 事设军申饮材护装申金申石业备工万料料理饰万属万化 -10.00 ) ) ) ) ) ) ) 申申申申申申申万万万万万万万 申申万万申申 ) ) ) ) ) ) 万万万万 申申申万万万 申申申申申申 ) ) ) ) ) ) ) ) ) 万万万万万万 数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券 二、动力煤：供需短暂平衡，下行趋势延缓 本周，动力煤市场表现平稳，动力煤价格较上周持平，受短期供需平衡影响，或有触底迹象。具体来看，供给侧，山西月度煤炭产量较上月环比下行，安监恢复常态后，供给增量并未过度走强，市场供给压力低于预期；另外，伴随着坑口-港口价格倒挂，开采端发运意愿较低，大秦铁路发运量持续走低，北港资源偏紧，供给收缩显著。需求侧，虽步入秋季，但高温仍是近期主题，居民用电需求回落缓慢，动力煤需求短期下行幅度趋缓。供需“一降一增”下，短暂达到平衡，价格整体表现平稳。后续，冬储接力高温需求后，有望持续延缓动力煤步入淡季的下行趋势。 1.价格：动力煤价平稳，煤价或有触底迹象 产地动力煤价格差异化波动。本周，“晋陕蒙”动力煤坑口价差异化波动，涨跌不一。内蒙古鄂尔多斯动力煤（Q5500）坑口价641元/吨，周度环比持平，同比下降53元/吨； 山西大同动力煤（Q5500）坑口价696元/吨，周度环比持平，同比下降56.50元/吨；陕西 榆林动力煤（Q5500）坑口价690元/吨，周度环比持平，同比下降260元/吨。动力煤坑口价近期表现平稳，煤价或有触底迹象。 图表3：产地动力煤(Q5500)坑口价（元/吨） 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 内蒙古鄂尔多斯（元/吨）山西大同（元/吨）陕西榆林（元/吨） 数据来源：Wind，大同证券 2.供需结构：供给预期趋缓，场内资源偏紧 上游供给侧，北港资源持续收缩。上游环渤海港口方面，本周，环渤海港口煤炭库存仍呈现下行趋势，场内资源进一步收缩，日均动力煤库存量2327.30万吨，周环比下降69.24 万吨，较去年同期上涨215.83万吨。其中，日均调入量170.85万吨，周环比下降0.59万 吨，较去年同期上涨4.09万吨；日均调出量180.45万吨，周环比上涨4.99万吨，较去年 同期上涨5.94万吨。山西月产煤量环比下行，安监结束后带来的供给增量预期或有所趋缓，叠加坑口-港口发运价倒挂，大秦铁路发运量偏低，致使北港资源偏紧。 下游供给侧，南方港口库存相对充足，补库意愿有限。下游港口方面，本周，下游港口库存仍处于历年较高位置，伴随着夏季的结束，短期内，港口库存依旧能够满足需求，补库意愿相对有限。具体来看，长江港口日均动力煤库存量536万吨，周环比下降30万 吨，较去年同期上涨107万吨；广州港港口日均动力煤库存量280.40万吨，周环比下降 4.60万吨，较去年同期上涨25.46万吨。 需求侧，秋季高温助力下，电厂需求仍然较高。本周，南方电厂动力煤库存续降，日均动力煤库存量3418万吨，较上周环比下降13万吨，较去年同期下降331万吨。夏末秋初的高温助理下，居民电力需求回落速度趋缓，电厂日耗仍维持高位，短期动力煤需求仍存。后续伴随着冬储的逐步开启，动力煤需求虽不及旺季，但回落幅度或相对趋缓，下行空间较低。 图表4：环渤海港口动力煤库存量（万吨）图表5：环渤海港口动力煤调入量（万吨） 3,300.00 3,100.00 2,900.00 2,700.00 2,500.00 2,300.00 2,100.00 1,900.00 1,700.00 1,500.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021202220232024 230.00 210.00 190.00 170.00 150.00 130.00 110.00 2021202220232024 数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券 图表6：环渤海港口动力煤调出量（万吨）图表7：长江港口动力煤库存量（万吨） 240.00 700.00 200.00 600.00 180.00 500.00 160.00 400.00 220.00 900.00 800.00 140.00 100.00 120.00 300.00 200.00 100.00 0.00 2021202220232024 2021202220232024 数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券 图表8：广州港港口动力煤库存量（万吨）图表9：南方电厂动力煤库存（万吨） 400.00 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 3,900.00 3,700.00 3,500.00 3,300.00 3,100.00 2,900.00 2,700.00 2,500.00 2021202220232024202220232024 数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券 三、炼焦煤：价格底部震荡，预期能否兑现或是后续走势关键 本周，炼焦煤价格差异化调整，步入“金九银十”，市场观望情绪较重，短期大幅下滑可能性较小，需关注旺季需求释放情况。供需方面，上游库存持续积累，下游仍未见需求的大幅提振，在终端库存脱离底部区域后，未来是否能够兑现当前的旺季预期，仍是后续焦煤走势的关键因素。 1.价格：焦煤价格底部震荡 产地炼焦煤价格环比基本持平。本周，山西古交2号焦煤坑口含税价报收810元/吨，环比持平，较去年同期下降330元/吨；安徽淮北1/3焦精煤车板含税价报收1580元/吨，环比持平，较去年同期下降140元/吨；贵州六盘水主焦煤车板价，报收1690元/吨，环比 上涨160元/吨，较去年同期下降260元/吨；河北唐山焦精煤车板价报收1740元/吨，环 比持平，较去年同期下降370元/吨。 CCI-焦煤差异化调整。就CCI-焦煤指数来看，灵石高硫肥煤报收1550元/吨，周环比上涨20元/吨；济宁气煤报收1160元/吨，周环比下降50元/吨；柳林低硫主焦煤报收1580 元/吨，周环比上涨18元/吨；柳林高硫主焦煤报收1438元/吨，周环比上涨30元/吨。焦煤价格仍在底部趋于震荡，市场预期缓幅向好，但在数据尚未得到兑现的情况下，焦煤价格仍以低位震荡为主。 图表10：产地炼焦煤价格（元/吨）图表11：CCI-焦煤指数（元/吨） 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 山西:古交安徽:淮北贵州:六盘水河北:唐山灵石高硫肥煤济宁气煤柳林低硫主焦柳林高硫主焦 数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券 2.供需结构：上游仍在累库，终端需求有望回暖 上游仍在累库进行中。本周，上游六大港口库存再度升高，日均炼焦煤库存量403.10 万吨，周环比上涨40.74万吨，较去年同期上涨206.60万吨。对于已经步入“金九银十”的焦煤产业链，市场整体预期相对稳定，上游累库意愿较强，拉升幅度较大。 终端库存存在回暖迹象，但并不稳定。本周，下游230家独立焦企炼焦煤库存698.79 万吨，周环比下降0.15万吨，同比下降45.76万吨；247家钢厂炼焦煤库存718.12万吨， 周环比下降16.19万吨，同比下降15.32万吨。终端钢厂库存脱离底部区域，存在回暖迹象，但表现并不稳定，是否走出底部仍有待观察。 图表12：六大港口炼焦煤库存（万吨）图表13：230家独立焦企炼焦煤库存（万吨） 540.00 490.00 440.00 390.00 340.00 290.00 1,500.00 1,400.00 1,300.00