核心观点及策略
- 沪铅主力期价延续震荡下行：受中美制造业数据不佳及美国就业放缓影响，市场风险偏好降低，拖累铅价。
- 基本面分析：
- 供应端：俄罗斯OZ矿山开始生产，但有效产量释放需时间；MineraTizapa矿罢工部分抵消OZ矿供应增加预期，全球铅精矿维持紧缺格局。
- 冶炼端：原生铅炼厂减复产并存，再生铅开工率微降，铅价回落导致再生铅亏损扩大，不排除炼厂超预期减产。
- 需求端：蓄电池企业新订单不佳，消费旺季表现不及预期，铅锭库存延续增势；电动自行车以旧换新补贴政策推进及效果体现仍需时间。
- 利多因素：原生铅炼厂检修增多，沪伦比价回落后铅锭进口转亏损，进口冲击边际减弱；再生铅利润不佳可能引发超预期减产；消费端政策积极。
- 策略建议：轻仓买入虚值看涨期权，等待消费回暖。
- 风险因素：流动性风险，消费旺季不旺。
交易数据与行情评述
- 上周沪铅主力2410合约期价：收至16910元/吨，周度跌幅2.48%；伦铅收至1970美元/吨，周度跌幅4.72%。
- 现货市场：沪铅弱势下跌，持货商随行出货，下游按需慎采，库存回升。
- 库存数据：
- LME库存：177525吨，周度减少3700吨。
- 上期所库存：30525吨，较上周增加4674吨。
- SMM五地社会库存：3.15万吨，较前一周周四增加1.58万吨。
行业要闻
- 产量数据：8月电解铅产量环比增2.77%，同比降1.05%；1-8月累计产量同比降4.1%。预计9月产量环比降10%。8月再生精铅产量24.4万吨，环比下滑4.2%，同比下降32%；1-8月累计产量同比下降15.17%。
- 俄罗斯OZ矿山：开始生产锌精矿，铅精矿产量8万吨，计划2025年满负荷生产时加工600万吨锌矿。
- 墨西哥罢工：Penoles旗下MineraTizapa工厂无限期停止运营，影响铅精矿产量4万吨。
研究结论
- 当前铅价主要受市场风险偏好降低及消费旺季不及预期拖累，但利多因素逐步集聚，原生铅炼厂检修增多、进口冲击减弱、再生铅可能超预期减产，以及消费端政策支持，限制铅价进一步下跌空间。
- 策略建议轻仓买入虚值看涨期权，等待消费回暖。
