豆类周报：市场情绪回暖 豆类震荡偏强

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 豆类|周报 2024年9月8日豆类 市场情绪回暖豆类震荡偏强 核心观点 专业研究·创造价值 生猪 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 大豆 在美豆丰产预期逐渐兑现的背景下，来自产区天气的担忧以及出口强劲对美豆期价有所提振，但增产压力仍在限制盘面涨幅。美豆期价连续第三周上涨，主要来自于美豆新作出口需求改善、美国中西部天气炎热引发作物状况担忧，但美豆临近收获期、南美新作即将展开播种，市场不确定性因素较多，将继续令美豆期价保持高波动。另外，市场也开始关注南美大豆播种期的天气形势，近期巴西旱情抬头，也为美豆期价提供一定天气风险升水，短期美豆期价震荡偏强运行。国内大豆供应依旧宽松。受到部分大豆货船延期的影响，9月份实际大豆到港量或将高于此前市场预期。国内豆类市场仍然承压于供强需弱的基本面，库存拐点尚未出现油厂压榨持续亏损，豆粕库存胀库压力仍未缓解，油厂开工率难有大幅提升，港口大豆库存面临继续累积的风险，国内大豆价格仍将持续承压。虽然在外盘美豆期价反弹的带动下，国内豆类市场跟随反弹，但在国内供应压力的影响下，跟涨空间依然受限。 豆粕 近期豆粕期价走势主要受到菜系走势的影响。受到中加贸易问题突发的推动，市场情绪高涨，菜系期价连续大幅反弹。菜系市场波动对油籽市场带来的波动风险仍在继续。同时在美豆丰产预期逐渐兑现的背景下，来自产区天气的担忧以及出口强劲对美豆期价有所提振，但增产压力仍在限制盘面涨幅，国内豆粕现货市场跟随美豆振荡走高。目前国内豆类市场仍然承压于供强需弱的基本面，库存拐点尚未出现，未来国内豆粕依旧处于去库状态，而远月买船偏慢或提供市场潜在利多，需要继续关注下游备货节奏、油厂开停机计划及远月大豆采购节奏。短期豆类期价受到临池菜系期价的影响，同时受到外盘美豆期价反弹的提振，期价偏强运行。 菜粕 受到中加贸易问题突发的推动，市场情绪高涨，菜系期价连续大幅反弹。加拿大ICE油菜籽期货合约则一度跌停，因为此举可能扰乱加拿大主要油菜籽出口市场的贸易。中国是加拿大油菜籽的最大客户，占到加拿大出口量的近72%。加拿大交易商表示，正在努力计算中国需求下降的影响，以及可能产生的持久影响--尤其是现在明年的种植面积可能出现问题。目前，国内市场仍在等待反倾销调查事件的进一步发展，菜粕现货成交较少。国内油厂开机率维持正常水平，但由于水产消费旺季逐渐结束，下游提货消费情绪转弱，部分油厂菜粕仍有胀库停机现象。关注短期的事件驱动转为情绪驱动后，能否迎来现货市场的进一步配合，才能够推动期现货价格迎来反转，现阶段仍处于情绪驱动阶段，市场波动率明显放大，短期期价维持偏强走势，关注资金波动风险。 1/14请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾4 1.1大豆现货价格整体持稳4 1.2豆类期价整体反弹4 2美豆出口需求改善南美大豆播种期天气受关注6 2.1美豆天气扰动影响减弱6 2.2巴西大豆产区旱情抬头6 2.3巴西大豆出口环比下降阿根廷农户销售步伐加快7 2.4中加贸易问题突发扰动市场8 2.5投机基金连续2周削减看空押注9 2.6进口大豆到港增加9 3结论12 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势4 图2国产大豆现货价格走势4 图3豆二活跃合约期现基差5 图4豆一活跃合约期现基差5 图5豆粕活跃合约期现价差5 图6菜粕活跃合约期现价差5 图7大豆港口库存11 图8大豆压榨利润11 图9生猪养殖利润12 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况4 表2美西进口大豆完税成本9 表3美西进口大豆盘面压榨利润9 表4美湾进口大豆完税成本10 表5美湾进口大豆盘面压榨利润10 表6巴西进口大豆完税成本10 表7巴西进口大豆盘面压榨利润11 表8阿根廷进口大豆完税成本11 表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润11 1市场回顾 1.1大豆现货价格整体持稳 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价至4000元 /吨,周比上涨20元。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格4540 元/吨，周比持平。 图1进口大豆港口现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图2国产大豆现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价整体反弹 2024年第36周，豆类期价延续反弹，豆一期价涨幅1%，豆二期价涨幅2.5%。资金来看，随着市场资金移仓换月向远月合约，豆二的成交量大幅放量，持仓量则出现明显萎缩。 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3豆二活跃合约期现基差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图4豆一活跃合约期现基差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5豆粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6菜粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆出口需求改善南美大豆播种期天气受关注 2.1美豆天气扰动影响减弱 参与年度作物观察项目的美国农户报告，上周美国玉米种植带的气温创下本生长季迄今的最高水平，但是许多地区的降雨量超过了预期降雨，在很大程度上抵消了酷热天气对作物单产的不利影响。本周11块玉米田的平均单产评级为3.3，与上周持平。大豆单产评级从上周的3.55微升至3.57，原因是衣阿华州东部和北达科他州的大豆单产评分上调，超过了堪萨斯州和俄亥俄州的单产评分下调。在11位参加作物观察项 目的农户中，有6位农户报告上周降雨量超过预期，其中有7位农户认为降水足以让作物单产潜力维持到生长季结束。没有一位农户认为上周的酷热天气一定会导致单产受损。不过上周俄亥俄州和堪萨斯州几乎没有任何降雨，大豆作物已经出现豆荚掉落的情况。内布拉斯加州的降水量也太少，自7月初以来就没有下过一场透雨。 美国农业部发布的全国作物进展周报显示，美国大豆优良率下降2个百分点。在 占到全国大豆播种面积96%的18个州，截至9月1日（周日），美国大豆进入结荚率的比例为94%，一周前89%，去年同期94%，五年均值93%。落叶率为13%，一周前6%，去年同期13%，五年均值10%。大豆优良率为65%，一周前67%，去年同期53%。大豆评级优的比例为13%，良52%，一般25%，差7%，劣3%。上周优13%，良54%，一般24%，差7%，劣2%；去年同期优9%，良44%，一般30%，差12%，劣5%。伊利诺伊州大豆优良率为68%（上周64%），印第安纳州68%（71%），衣阿华州77%（76%）。 2.2巴西大豆产区旱情抬头 随着北美农作物季节开始进入收尾阶段，市场注意力开始转向新年度预期持续增产的南美大豆。咨询公司斯通艾克斯（StoneX）表示，巴西2024/25年大豆产量将达到创纪录的1.6504亿吨，和上月预期持平，较上年提高10.8%，因为单产将从上年因恶劣天气而减少的水平上恢复。StoneX分析师安娜·路易斯·洛迪表示，要实现产量潜力，天气需要保持在正常范围内。目前大部分产区干旱，气象预测显示未来两周降雨非常有限。巴西农户通常在9月份第一场降雨后开始播种大豆，但是今年巴西遭遇 四十年来最严重的干旱，因此，即使一些地区在9月中旬之前结束无大豆期（旨在阻断锈病传播），但是考虑到目前的干旱天气，农户也很难利用这个早期播种窗口。巴西农户通常在无大豆期结束后开始播种大豆。巴西一些州规定，至少90天禁止大豆播种，以限制锈病真菌的传播。根据种植日历，帕拉纳州部分地区的农户可能自周日（9月1日）以来就开始种植大豆，而在巴西头号大豆生产州马托格罗索州，农户可以从 9月7日起种植大豆。但是目前巴西中部没有灌溉的地区可能会面临困难，因为降雨预计姗姗来迟。 阿根廷，在科尔多瓦省，目前没有足够的墒情储备。在圣达菲和恩特雷里奥斯，这周气温偏高，土壤干燥状况同样很明显。此外北部查科、福尔摩萨和圣地亚哥-德尔埃斯特罗这些一直缺墒最严重的地区依然存在干旱威胁的问题。此外，根据8月15日阿根廷布宜诺斯艾利斯的谷物交易所近期发布的农业气候展望报告显示，8月份极地风速高于正常水平，可能是导致农业产区降水低于正常水平的重要原因，这也意味着2024/25年度农业季节的生产计划安排也需要非常谨慎。 2.3巴西大豆出口环比下降阿根廷农户销售步伐加快 巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，巴西8月份大豆出口量估计为774万吨， 低于一周前估计的816.1万吨。如果预测成为现实，将低于7月份的959.4万吨，但 高于去年8月份的760.8万吨。随着巴西港口出口重点转向二季玉米，巴西大豆出口正在逐月放慢。该协会每周根据港口时间表更新其出口预测。实际出口还取决于天气条件。根据ANEC的估计，2024年头8个月巴西大豆出口量估计为8372万吨，高于去年同期的8142万吨。ANEC的数据显示，2023年巴西出口了创纪录的1.0137亿吨大豆，高于2022年的7780万吨。中国是头号买家，占到巴西大豆出口量的75%。8月13日，巴西国家商品供应公司（CONAB）将2023/24年度巴西大豆产量预期调高至1.47382亿吨，较上月预测高4.5万吨,比上年减少722万吨或4.7%。本月维持2024年巴西大 豆出口预测不变，仍为9243万吨，比上年创纪录的1.0186亿吨减少9.3%。 航运机构Cargonave的装船数据显示，巴西9月份大豆出口量预计为560万吨，玉米出口量估计为540万吨。往年这个时候，巴西玉米出口通常加快，高于大豆出口量。根据货轮排队的情况，9月份巴西大豆出口量预计将比去年同期高出约8万吨，而玉米出口量比去年9月份减少近400万吨。通常来说，随着二季玉米收获上市，下半年巴西玉米出口逐步加快，而大豆出口供应逐步枯竭，因此下半年大部分时间里港口的玉米出口量要高于大豆。但是2024年的情况有所不同，因为恶劣天气造成巴西二 季玉米减产，而且来自阿根廷玉米的竞争激烈。今年头9个月，巴西大豆出口量累计 将达到8950万吨，去年同期约8700万吨。本周初，咨询机构StoneX将巴西2024年 大豆出口预估值上调至9350万吨，低于2023年超过1亿吨的历史最高出口纪录。StoneX表示，考虑到大量出口后供应减少，2024年大豆产量下降，未来几个月巴西大豆装运步伐将会放缓。Cargonave的数据显示，今年头9个月巴西玉米出口量估计为2250万吨，低于去年同期的3400万吨。 巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，2024年9月份巴西大豆出口量估计为563 万吨，低于8月份的799万吨，但是高于去年同期的555万吨。该协会每周根据港口 时间表更新其出口预测。实际出口还取决于天气条件。8月25日到31日当周，巴西 大豆出口量为1,621,893吨；9月1日到7日的出口量估计为2,142,960吨。今年头 9个月的大豆出口估计为8960万吨，高于去年同期的8697万吨，尽管巴西国家商品 供应公司（CONAB）预测2024年巴西大豆产量同比降低近5%，但是ANEC估计今年（1至12月）巴西大豆出口量将达到9900万吨，仅比2023年创纪录的出口量1.013亿吨纪录低了2.3%。ANEC表示，中国继续成为巴西大豆的主要目的地.。今年头8个月，巴西对华出口大豆6390万吨，占到同期巴西大豆出口总量的76%。 阿根廷农业部的统计数据显示，上周阿根廷农户销售大豆的步伐总体略有加快。阿根廷农业部称，截至8月28日，阿根廷农户预售2,668万吨2023/24年度大豆，比 一周前高出56万吨，去年同期1,210万吨。