PVC策略周报

PVC：9月-12月库存去库幅度或高于去年，谨慎试多 汇报人：张丽 期货从业资格号:F3025228 交易咨询从业证书号:Z0013855 审核人:赵洪虎 2024年9月8日 期货交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 PVC供需中性，估值中性 策略：上周5450多单设置止损（基本面比预期的要弱）；本周01在5300附近试多，止损5200，止盈5700 期权：持有现货者卖出6000以上虚值看涨期权（提出日期2024-9-1）； 逻辑：微观看，现货底部5100-5200，绝对低价和海运费下降，出口略好转，相较于去年9-12月的出口量，出口同比增加，偏利多；当前库存仍高，处历史高位；下半年需求同比增1%，出口月均维持19万吨以上，库存会较去年去化加快，01底部震荡格局，升水格局下，主要驱动是偏低的估值和出口阶段性好转预期（印度BIS认证推迟,）。 数据：9月检修计划不多，本周去库加快，高库存+悲观情绪，短期去库带来的向上驱动不强，配合低估值，关注支撑；上周提到现实是供需比预期的还要弱，仍有下行空间；本周修正观点，后期去库或较去年加快 01远月升水大，但中期的供需变动仍大，阶段性下游补库和出口配合，向上仍有弹性； 当前上游厂家显性库存下降，预售下降，交割库库存高位，库存去库加快；当前烧碱和PVC分项利润和去年基本持平（西北一体化由于电石和兰炭低价，PVC+烧碱综合利润低于去年），同比历史低位，但绝对值仍有下跌空间，静态看，5200元支撑。 当前烧碱和PVC估值中性，供需预期略有好转；中期看，PVC价格5300-6000；烧碱2300-2850大区间；关注区间 上下沿，PVC和烧碱低多 指标 详情 估值/驱动 供应 周度开工环比略降；下周开工变动不大；9月整体检修较少 驱动边际略向上 需求 周度表需增加，低价刚需接货尚可，同比高于去年，略高于预期；样本下游开工提高 驱动边际略向下 库存 上游库存下降，预售减少，库存压力略大；仓库库存高位（去库）；上中游库存同期历史 驱动向下 产业利润 液氯负值，偏弱震荡；32碱稳中有涨；PVC利润尚可；综合利润基本和去年持平 估值中性 进出口利 外盘下跌；海运费降，出口利润下降，出口尚可；内外盘比价，内盘估值中性略高 估值中性略高 基差价差 期货低位震荡，01基差-100走强，现货拿货尚可；一五关注-300正套 期货估值中性 价格区间 华东现货价格5240，山东成本5234（电石2920），进口成本6320 现货估值中性 高位 润 01 成本利润价格 02基差价差 02 04 03 目录供应端 CONTENTS 需求端 05 06 库存平衡表 乙烯法PVC PVC价格区间 电石法PVCPVC主力合约 电石法生产成本 PVC进口成本 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2020-01-03 2020-03-03 2020-05-03 2020-07-03 2020-09-03 2020-11-03 2021-01-03 2021-03-03 2021-05-03 2021-07-03 2021-09-03 2021-11-03 2022-01-03 2022-03-03 2022-05-03 2022-07-03 2022-09-03 2022-11-03 2023-01-03 2023-03-03 2023-05-03 2023-07-03 2023-09-03 2023-11-03 2024-01-03 2024-03-03 2024-05-03 2024-07-03 2024-09-03 成本利润价格 东南亚CFR 美湾FOB 印度CFR 中国CFR 2300.00 2100.00 1900.00 1700.00 1500.00 1300.00 1100.00 900.00 700.00 500.00 资料来源：Wind 兰炭利润 电石利润 华北PVC利润 900 700 500 300 100 -100 -300 -500 -700 -900 -1,100 -1,300 2019-06-01 2019-09-01 2019-12-01 2020-03-01 2020-06-01 2020-09-01 2020-12-01 2021-03-01 2021-06-01 2021-09-01 2021-12-01 2022-03-01 2022-06-01 2022-09-01 2022-12-01 2023-03-01 2023-06-01 2023-09-01 2023-12-01 2024-03-01 2024-06-01 2024-09-01 2016-01-01 2016-07-01 2017-01-01 2017-07-01 2018-01-01 2018-07-01 2019-01-01 2019-07-01 2020-01-01 2020-07-01 2021-01-01 2021-07-01 2022-01-01 2022-07-01 2023-01-01 2023-07-01 2024-01-01 2024-07-01 01-01 01-12 01-23 02-03 02-14 02-25 03-07 03-18 03-29 04-09 04-20 05-01 05-12 05-23 06-03 06-14 06-25 07-06 07-17 07-28 08-08 08-19 08-30 09-10 09-21 10-02 10-13 10-24 11-04 11-15 11-26 12-07 12-18 12-29 成本利润价格 华东PVC低端价 西北电石中间价（右轴） 16,000 9,000 8,000 14,000 7,000 12,000 6,000 10,000 5,000 8,000 4,000 6,000 3,000 4,000 2,000 华北外购电石法PVC利润 2016年2017年2018年2019年2020年 乙烯法生产成本 电石法生产成本 VCM制PVC成本 15,000 3,000 2021年 2022年 2023年 2024年 13,000 2,000 11,000 1,000 9,000 0 7,000 5,000 (1,000) 3,000 (2,000) (3,000) 资料来源：wind 01-01 01-15 01-29 02-12 02-26 03-11 03-25 04-08 04-22 05-20 06-03 06-17 07-01 07-15 07-29 08-12 08-26 09-09 09-23 10-07 10-21 11-04 11-18 12-02 12-16 12-30 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-01 03-13 03-25 04-06 04-18 04-30 05-12 05-24 06-05 06-17 06-29 07-11 07-23 08-04 08-16 08-28 09-09 09-21 10-03 10-15 10-27 11-08 11-20 12-02 12-14 12-26 2019-02-01 2019-04-01 2019-06-01 2019-08-01 2019-10-01 2019-12-01 2020-02-01 2020-04-01 2020-06-01 2020-08-01 2020-10-01 2020-12-01 2021-02-01 2021-04-01 2021-06-01 2021-08-01 2021-10-01 2021-12-01 2022-02-01 2022-04-01 2022-06-01 2022-08-01 2022-10-01 2022-12-01 2023-02-01 2023-04-01 2023-06-01 2023-08-01 2023-10-01 2023-12-01 2024-02-01 2024-04-01 2024-06-01 2024-08-01 01-01 01-16 01-31 02-15 03-01 03-16 03-31 04-15 04-30 05-15 05-30 06-14 06-29 07-14 07-29 08-13 08-28 09-12 09-27 10-12 10-27 11-11 11-26 12-11 12-26 成本利润价格 动力煤（三八块煤） 3900.00 3400.00 电石价格 201720182019 兰炭 电石 8500.00 9,000 8,000 2020 2023 2021 2024 2022 7500.00 2900.00 7,000 6500.00 2400.00 6,000 5500.00 1900.00 5,000 1400.00 4,000 4500.00 900.00 3,000 3500.00 400.00 2,000 2500.00 电石开工率（2023年样本增加） 电石利润 2017年 2020年 2023年 2016年 2019年 2022年 2018年 2021年 2024年 4,000 80.00 2023年 2024 3,500 75.00 3,000 2,500 70.00 2,000 65.00 1,500 1,000 60.00 500 55.00 0 (500) 50.00 (1,000) 资料来源：wind、隆众资讯 2024年 2023年 2022年 山东32液碱折百价格 2019年2020年2021年 5,700 5,200 4,700 4,200 (电石外采+ECU)总利润 PVC模拟利润 ECU利润 1,400 1,200 1,000 800 600 01-01 01-14 01-27 02-09 02-22 03-06 03-19 04-01 04-14 04-27 05-10 05-23 06-05 06-18 07-01 07-14 07-27 08-09 08-22 09-04 09-17 09-30 10-13 10-26 11-08 11-21 12-04 12-17 12-30 成本利润价格 400 3,700 200 3,200 0 2,700 (200) 2,200 (400)(600) 1,7001,200 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) (1,000) 山东液氯价格 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 01-01 01-15 01-29 02-12 02-26 03-11 03-25 04-08 04-22 05-06 05-20 06-03 06-17 07-01 07-15 07-29 08-12 08-26 09-09 09-23 10-07 10-21 11-04 11-18 12-02 12-16 12-30 资料来源：wind 出口利润（天津离岸-华北电石法PVC退税价） 2,000 1,700 1,400 1,100 800 500 200 (100) (400) (700) (1,000) 2021年 2022年 2023年 2024年 PVC出口印度利润 2015 2019 4000.002023 3000.00 2016 2020 2024 2017 2021 2018 2022 2000.00 1000.00 0.00 (1000.00) (2000.00) 4000.00 进口利润 2015201620172018 2019 2023 2020 2024 2021 2022 3000.00 2000.00 1000.00 0.00 (1000.00) (2000.00) (3000.00)