中银策略-20230922市场破局思考：顷刻之间

【中银策略-20230922市场破局思考：顷刻之间】 截至2023年9月22日周五收盘，主要宽基指数持续上行，维持单边强势。全A涨1.87%，创业板指涨2.32%，科创50涨2.61%，上证指数涨1.55%。行业方面，ChatGPT、TMT大幅领涨、亏钱效应明显修复。 1、在经济改善信号出现不明显之前，为了解决资本市场低迷的不利性，密集的政策信号成 【中银策略-20230922市场破局思考：顷刻之间】 截至2023年9月22日周五收盘，主要宽基指数持续上行，维持单边强势。全A涨1.87%，创业板指涨2.32%，科创50涨2.61%，上证指数涨1.55%。行业方面，ChatGPT、TMT大幅领涨、亏钱效应明显修复。 1、在经济改善信号出现不明显之前，为了解决资本市场低迷的不利性，密集的政策信号成为主要抓手。 从政策发布对行情的影响来看，行情的发起具有钝化性和突然性，“519”行情中，“六项政策”发布三天后，市场才产生正向反馈，政策对行情的推动影响，通常是量变到质变的过程，而突然的启动点，存在一定时间窗口的偏差。 同理，本轮政策的绵密性和强度是足够的，但市场反映仍偏钝化，转入正反馈的时间窗口和突然性一直是仍然值得期待的。 2、市场破局时点思考：当市场对节前避险有着充分学习效应和准备的时候，节前效应也将随之大幅减弱，更重要的是避险效应更多是针对行情与浮盈较为充分的高位，当前A股股指、估值与预期都处于低位，节前再避险意义不大，部分持币资金观察国庆成色后的入市选择也增大了节前避险操作的风险。 3、从等待政策发布的角度来看，无论是周末还是长假，本身就提供了政策发布的时间窗口，低位提前布局往往构成行情启动的先手选择。 4、本轮行情如果会有顷刻之间的启动，那么其背后也会具有必然性和选择性。 “519”行情的启动是基于众多不利条件背景下的迫切性所催生出的必然性，叠加海外股市向好，此前跌幅较深，经济下行压力已有一定计价叠加国企改革箭在弦上，这些因素使得“519”行情启动具有必然性。 而行情启动选择在5、6月发起背后的选择性，一是六项意见，二是对《》出台的预期，这两大催化因素使得第一波行情启动于“519”，终止于 《》正式出台之日。 前者打响发令枪，后者提供了行情上涨的空间。 5、本轮行情基于海外股市向好、此前跌幅较深、楼市政策转向，以及“活跃资本市场”定调背后资本市场“投资端”建设的迫切性，已经提供了A股向上的必然性。 因此，我们对于后续行情的观察主要落于行情启动破局的选择时点上，更加具有指向性的政策或经济数据的持续转好或成为关键破局点，破局点的出现将会是顷刻之间，因此底部的坚守而非一味看空才是真正高性价比的选择。 6、破局悲观假设时点或在年底。 部分投资者对于经济基本面的担忧，我们认为与1999年前后的宏观经济压力相比，很难得出23年压力甚于99年的结论。 对于经济基本面的负面情绪已被市场较为充分的计价，而面对8月经济、金融、价格数据的边际转好，市场表现仍为犹豫的核心在于担忧8月经济数据的持续性，即暑假因素消退后的经济修复成色成为观察重点。 我们认为假使后续数据修复斜率不及预期，仅会拉长磨底时间，弱现实的出现也会引发强预期的支撑，年底的政治局会议和中央经济会议将再次打开政策指向和经济发展的清晰图谱，也会打开A股向上的空间。 祝投资顺利