腾讯2024全球数字生态大会：AI助力企业增长

2024年9月9日 招银国际环球市场|睿智投资|公司更新 腾讯控股(700HK) 腾讯2024全球数字生态大会：AI助力企业增长 我们于9月5日参加了2024年腾讯全球数字生态大会，会议要点包括：1）腾 讯云“自研+被集成”战略取得良好进展，服务客户数量超200万，订单超百万的合作伙伴数量实现双位数增长，SaaS合作伙伴收入增长超100%；2）发布混元Turbo大模型，对比前代模型推理效率提升100%、推理成本降低20%，输出 /输入价格降至0.05元/0.015元每千tokens；3）发布腾讯云智算AIInfra，千卡单日故障数降至0.16（业界平均0.48），万卡checkpoint写入时长降至1分钟 （业界平均10分钟）。展望未来，腾讯云将继续坚持健康可持续增长战略，强化自研产品能力，发挥行业+生态+区域三位一体策略，助力企业打造智能化、融合创新、国际化三大增长引擎。基于完善的AI产品生态、国内领先的大模型及算力基础设施，我们看好腾讯云持续受益于企业客户对于大模型及AI应用的强劲需求，实现企业服务收入的高质量增长。我们维持“买入”评级及目标价 480.0港元。 聚焦“自研+被集成策略”，打造离产业最近的AI。过去一年，腾讯云聚焦“自研+被集成”策略，推动业务高质量发展。腾讯云服务客户数超200万家，过去一年订单超百万的合作伙伴数量实现双位数增长、SaaS合作伙伴收入增长超100%、腾讯云国际业务收入实现双位数增长。展望未来，腾讯云将坚持打造离产业最近的AI，基于国内领先的算力层、模型层、工具层产品，将AI大模型融入到产业场景中。目前混元大模型已经落地到腾讯超700个业务场景中，包括腾讯会议、腾讯文档、腾讯乐享、AI代码助手等。 AI赋能产业，助力企业打造三大增长引擎。腾讯云助力企业客户打造三大增长引擎：1）智能化引擎：腾讯云全新发布混元Turbo大模型，基于MoE架构，参数量达到万亿级，对比上一代模型推理效率提升100%，推理成本降低20%，并在最新一期SuperCLUE-V评选中的评分仅次于GPT-4o；发布腾讯云智算AIInfra，千卡单日故障数降至0.16，万卡checkpoint写入时长降至1分钟；2）融合创新引擎：构建开放融合的基础软件平台“5T”（专有云TCE/大数据TBDS/数据库TDSQL/人工智能开发平台TI/国产操作系统TencentOS），全面支持国产AI芯片、主流硬件以及应用软件；3）国际化引擎：面向海外客户提供边缘加速、自研服务器、跨国音视频和腾讯会议等应用，腾讯云目前已服务超10000家海外客户，覆盖超80国家及地区。 推动企业服务业务高质量增长。基于完善的AI产品生态、国内领先的大模型（SuperCLUE-V评分国内第一）及算力基础设施（2023年中国AI公有云服务市场份额第三），我们看好腾讯云持续受益于企业客户对于大模型及AI应用的强劲需求，实现企业服务收入的高质量增长，我们预计FY24-26公司企业服务收入CAGR达到11%。 (截至12月31日)FY22AFY23AFY24EFY25EFY26E 财务资料 目标价480.00港元 潜在升幅28.5% 当前股价373.40港元 中国互联网 贺赛一,CFA (852)39161739 hesaiyi@cmbi.com.hk 陆文韬,CFA luwentao@cmbi.com.hk 陶冶 franktao@cmbi.com.hk 公司数据 市值(百万港元）3,482,795.2 3月平均流通量(百万港元）6,270.3 52周内股价高/低(百万港元)397.00/262.20 总股本(百万)9327.3 资料来源：FactSet 股东结构 MIHTC25.6% AdvanceDataServicesLimited8.4% 资料来源：港交所 股价表现 绝对回报相对回报 1-月5.4%0.5% 3-月-2.1%3.6% 6-月36.0%28.1% 资料来源：FactSet 股份表现 资料来源：FactSet 销售收入(百万人民币)554,552609,015658,187709,755758,014 调整后净利润(百万人民币)115,649.0157,688.0214,576.3232,392.0251,333.7 调整后每股收益(人民币)12.1316.6622.1624.0025.95 市场平均预估每股收益(人民币)12.1316.6620.9023.4326.25 市盈率(倍)51.229.919.516.916.8 资料来源：公司资料、彭博及招银国际环球市场预测 敬请参阅尾页之免责声明1 腾讯云：助力企业打造三大增长引擎 过去一年，腾讯云聚焦“自研+被集成”策略，推动业务高质量发展。腾讯云服务客户数超200万家，过去一年订单超百万的合作伙伴数量实现双位数增长、SaaS合作伙伴收入增长超100%、腾讯云国际业务收入实现双位数增长。腾讯云坚持打造离产业最近的AI，基于国内领先的算力层、模型层、工具层能力，将AI大模型融入到产业场景中。目前混元大模型已经落地到腾讯超700个业务场景中，包括腾讯会议、腾讯文档、腾讯乐享、AI代码助手等。 图1：腾讯云：业务进展 资料来源：腾讯，招银国际环球市场 图2：腾讯云：AI产品生态 资料来源：腾讯，招银国际环球市场 展望未来，腾讯云将专注于帮助企业打造三大增长引擎：1）智能化引擎：腾讯云全新发布混元Turbo大模型，基于MoE架构将推理效率提升100%，推理成本降低20%；全新发布腾讯云智算，将千卡单日故障数降至0.16，万卡checkpoint写入时长降至1分钟；2）融合创新引擎：构建5T基础软件平台（国产专有云TCE、国产大数据TBDS、国产数据库TDSQL、人工智能开发平台TI、国产操作系统TencentOSServer），全面支持国产AI芯片、主流硬件及核心应用软件；3）国际化引擎：提供边缘加速、自研服务器、跨国音视频和腾讯会议等应用，服务超10000家海外客户，覆盖超80国家及地区。 图3:腾讯云：助力企业打造三大引擎 资料来源：腾讯，招银国际环球市场 智能化引擎：全新发布腾讯混元Turbo及腾讯云智算AIInfra 腾讯云发布混元Turbo大模型，采用混合专家MoE架构，参数量达到万亿级别，预训练语料相当于全国公共图书馆馆藏数量。相比上一代模型，混元Turbo推理效率提升100%、推理成本降低20%、解码速度提升20%、模型输出/输入价格降至0.05元/0.015元每千tokens。在SuperCLUE-V评选中，混元多模态图生文取得71.95分，仅次于GPT-4o（74.36分）。混元Turbo目前已经接入700+腾讯内部业务，包括腾讯会议、腾讯文档、企业微信等应用。 图4：腾讯：混元Turbo 资料来源：腾讯，招银国际环球市场 图5：腾讯：混元Turbo大模型vs混元23年9月版本 资料来源：腾讯，招银国际环球市场 此外，腾讯云持续迭代AI基础设施能力，全新发布腾讯云智算AIInfra。基于一云多芯的异构算力集群、vRDMA自研网络加速方案以及高性能应用服务HAI，腾讯云智算将1）模型训练时间由业界平均1个月锁定至1天；2）千卡单日故障数由业界平均的0.48降低至0.16；3）万卡checkpoint写入时长由业界平均的10分钟缩短至1分钟；4）通信时间占比由业界平均的12%降至6%。 图6：腾讯：云智算AIInfra 资料来源：腾讯，招银国际环球市场 融合创新引擎：打造开放的平台软件产品体系“5T” 腾讯云打造了融合创新的基础平台软件产品体系“5T”（专有云TCE、大数据TBDS、数据库TDSQL、人工智能开发平台TI、操作系统TencentOS），兼容行业主流软件及硬件，支持及适配国产AI芯片，在全国多个大规模集群上稳定运行。“5T”产品体系目前已被多个国产应用软件集成，覆盖金融、政务、互联网、医疗等多个行业。 图7：腾讯：融合创新云 资料来源：腾讯，招银国际环球市场 国际化引擎：多产品矩阵支持企业客户出海增长 围绕海外，腾讯云基础设施目前已覆盖五大洲超80个国家和地区，拥有超3200个全球加 速节点，成功服务1万多家海外客户。腾讯云提供一系列产品服务海外客户，包括：1）边缘安全加速平台EdgeOne，覆盖多行业客户，游戏服访问提速超30%；2）自研星星海SA5云服务器，单机最大512核，网络带宽200Gbps，故障率降低60%；3）腾讯云快直播，直播延时降至500ms以内；4）腾讯会议，支持弱网环境流畅开会，17种语言实时翻译。 图8：腾讯：星星海SA5云服务器 资料来源：腾讯，招银国际环球市场 图9：腾讯：跨国音视频服务 资料来源：腾讯，招银国际环球市场 AI应用落地：多场景落地推动提质增效 混元大模型目前已接入腾讯超700个业务及场景，实现技术和应用的共同发展：1）腾讯会议AI小助手：提供会议问答、会议总结、会后代办等AI功能，每月帮助超1500万用户提升写作效率；2）腾讯云ChatBI：提供代码生成、智能代理等AI功能，用户可以直接使用自然语言做BI分析；3）腾讯文档AI智能助手：提供文案创作、表格处理、幻灯片生成等AI功能，用户可以高效的将想法变为完整文档；4）营销场景：帮助广告主深入场景分析，高效产出广告素材以及推荐匹配；5）腾讯元宝：腾讯自研的智能体AI助手应用，专注于 搜索、阅读、写作和绘画等场景，腾讯云在会议上正式上线元宝品牌智能体专区，首批邀请11家合作伙伴入驻，打造AI智能体应用生态，涵盖工作提效和生活娱乐多个场景。 图10:腾讯云：AI应用落地 资料来源：腾讯，招银国际环球市场 财务分析损益表 2021A 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 年结12月31日（百万人民币）销售收入 560,118 554,552 609,015 658,187 709,755 758,014 销售成本 (314,174) (315,806) (315,906) (307,472) (329,062) (347,269) 毛利润 245,944 238,746 293,109 350,715 380,692 410,745 运营费用 19,026 (127,919) (133,035) (143,250) (151,159) (160,110) 销售费用 (40,594) (29,229) (34,211) (37,517) (39,037) (40,933) 行政费用 (89,847) (106,696) (103,525) (110,575) (117,110) (124,314) 其他 149,467 8,006 4,701 4,842 4,987 5,137 运营利润 264,970 110,827 160,074 207,465 229,534 250,635 应占联营公司的（亏损）/溢利 (16,444) (16,129) 5,800 19,088 19,088 4,772 利息收入 6,650 8,592 13,808 14,550 13,379 4,227 利息支出 (7,114) (9,352) (12,268) (10,353) (2,846) (3,134) 税前利润 241,412 85,346 153,606 216,201 245,776 252,273 所得税 (20,252) (21,516) (43,276) (50,478) (55,145) (60,056) 税后利润 221,160 63,830 110,330 165,723 190,631 192,217 非控股权益 (2,988) (466) (2,832) (3,221) (3,519) (3,833) 净利润 218,172 63,364 107,498 162,501 187,111 188,384 调整后净利润 123,788 115,649 157,688 2