福耀玻璃机构调研纪要

研究总结

核心观点与关键数据：

1. 美国市场税务与关税： 福耀在美国生产的玻璃在美销售无需缴纳销售税，但中国出口美国汽车玻璃自2018年起加征10%关税，2019年5月起加征至15%，加征的25%关税主要由客户承担。
2. 国内AM市场规模： 福耀AM售后市场汽车玻璃收入占比近20%。
3. 高附加值产品构成： 主要包括全景大天窗玻璃、HUD、夹层钢化边窗玻璃、ADAS玻璃、镀膜隔热玻璃、夹丝加热玻璃等，2023年高附加值产品收入占比同比提升9.5个百分点。
4. 产能扩张： 福耀于2023年底至2024年初在福建福清和安徽合肥新增产能4660万平方米（占2023年总产能约32%），主要基于对全球汽车工业发展前景的信心及自身竞争优势。
5. 车市降价影响： 福耀2023年毛利率和盈利水平提升，行业地位和竞争优势持续增强，对降价潮影响有限。
6. 安徽浮法玻璃项目： 相关产能额度正在办理中。
7. 接班计划： 曹德旺先生对新一代管理层充满信心，但未明确近期卸任计划。
8. 反垄断风险： 福耀主要通过招投标方式供应整车厂，市场占有率未触发反垄断条款。
9. 未来增长动力： 汽车电动化、智能化推动产品附加值提升，市场份额增加，全球汽车产量增长。
10. 汽车玻璃普及： 曹德旺先生预计未来汽车玻璃将成为汽车身份证并普及，短期内应用仍有限。
11. 2023年财务状况： 财务费用率负值主要来自汇兑收益和净利息收入，筹资现金流负值因现金红利分配，投资现金流负值因资本性支出。
12. 全球化战略与品牌价值： 福耀对未来充满信心，核心来自员工奋斗、新技术应用及稳健经营。品牌价值体现在行业领导地位和“敬天爱人”的企业文化，对市值有积极影响。
13. 产能利用率与海运费用： 2023年产能利用率高，2024年预计持平。海运费波动对利润率影响较小。
14. 天幕玻璃发展： 2023年全景大天窗收入占比7.01%，未来占比有望提升，高附加值产品占比提升将推动公司销售单价增长。

研究结论： 福耀玻璃凭借技术优势和高附加值产品战略，在汽车玻璃市场保持领先地位，产能扩张和全球化布局进一步巩固其竞争力。尽管面临车市降价和复杂国际环境，公司通过稳健经营和持续创新应对挑战，未来增长动力强劲。