产销有望逐季改善，化工带来盈利增量

淮北矿业2024年半年报显示，公司整体经营面临挑战，但部分业务呈现积极改善迹象。

整体业绩：2024上半年，公司实现营业收入373.16亿元，同比减少0.24%；归母净利润29.35亿元，同比减少18.19%。Q2单季度营收199.53亿元，同比增长8.66%，但利润端环比有所下滑。经营活动现金流53.99亿元，同比减少12.16%。

煤炭业务：上半年产量1032.3万吨，同比减少8.86%，吨煤价格1144.3元/吨，同比减少9.85%，但吨煤成本564.9元/吨，同比减少15.74%，毛利润579.4元/吨，同比减少3.26%。Q2产量环比回升6.94%，成本端持续改善，吨煤成本499.7元/吨，环比下降15.69%，毛利润535.1元/吨，环比下降8.33%。公司通过“五降一提”措施提升精煤产率，未来信湖煤矿恢复将助力成本下降。

焦炭业务：上半年产量169.8万吨，同比减少1.83%，销量170.5万吨，同比增长0.02%，吨焦价格2127.0元/吨，同比减少15.76%。Q2产量环比下降6.20%，价格环比下降16.19%，但销量环比略有回升。

煤化工业务：上半年甲醇产量16.0万吨，同比减少35.24%，销量11.8万吨，同比减少53.09%。Q2甲醇产量和销量均大幅下滑，但价格有所回升。甲醇综合利用项目进入试运行，将形成新的利润增长点，同时碳酸二甲酯等项目加快建设，产业链不断延伸。

盈利预测与投资建议：考虑煤价下滑，下修2024-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为58.03、62.11、65.17亿元，对应PE分别为6.4X/6.0X/5.7X，维持“买入”评级。

风险提示：新投产矿井产能利用率不及预期、煤化工项目投产进度不及预期、煤炭及化工品价格大幅下跌、资本支出超预期。