能源材料团队稳中求进20240906

能源材料团队：稳中求进20240906_导读 2024年09月07日20：51 关键词 煤炭动力煤焦煤煤价投资主线高分红稳业绩稀缺的成长被压制的弹性水泥行业需求景气消费建材龙头企业存量房地产销售需求侧ROE供给侧景气下行铁矿石 全文摘要 煤炭行业在十四五期间因政策和价格的支持展现出投资吸引力，尽管市场需求预期偏弱，动力煤价格依旧坚挺。电力需求增速超过GDP，得益于新能源车和制造业的增长，风光发电虽增速低于装机规模，但仍有一定增长潜力。建材行业需求受房地产开发影响，但仍有稳定性和增长空间，重点关注龙头企业和政策支持下的投资机会。 能源材料团队：稳中求进20240906_导读 2024年09月07日20：51 关键词 煤炭动力煤焦煤煤价投资主线高分红稳业绩稀缺的成长被压制的弹性水泥行业需求景气消费建材龙头企业存量房地产销售需求侧ROE供给侧景气下行铁矿石 全文摘要 煤炭行业在十四五期间因政策和价格的支持展现出投资吸引力，尽管市场需求预期偏弱，动力煤价格依旧坚挺。电力需求增速超过GDP，得益于新能源车和制造业的增长，风光发电虽增速低于装机规模，但仍有一定增长潜力。建材行业需求受房地产开发影响，但仍有稳定性和增长空间，重点关注龙头企业和政策支持下的投资机会。交通运输行业，尤其是航运和航空领域，预计将迎来增长，特别是铁矿石运输需求预示着散货航运市场的反转机会。电商快递行业虽然处于资本周期尾声，但由于网购渗透率提升和新电商崛起，预计仍将保持良好增速。电力行业正经历公用事业化程度提升，水电、核电和优化的火电盈利能力和分红水平值得关注。有色行业面对市场挑战，但基本金属、贵金属和能源金属展现出不同的增长前景。化工行业面临供给约束与需求释放拐点，部分细分市场呈现价格上涨机遇。整体来看，各行业均存在投资亮点和挑战，需密切关注行业发展和政策动向。 章节速览 ●00：00煤炭行业展望与投资策略 煤炭行业在十四五期间展现出较强的价格和政策支持。尽管市场需求预期偏弱，但煤炭价格依然坚挺，尤其动力煤表现强势。估值方面，煤炭板块相对低估，具有投资吸引力。动力煤公司业绩通常更稳定，且未来供给恢复有望提振市场。焦煤面临更大供需压力，但价格有季节性反弹潜力。 ●05：04下半年煤炭市场分析与投资策略 电力需求增速快于GDP，新能源车及制造带动用电量上升；风光发电增速小于装机规模，压力减小；国内供给 增长有限，进口维持高位但增速放缓；投资主线：高分红与业绩，稀缺成长，被压制弹性；需求略增，供给受限，供需基本平衡或偏紧；煤炭价格稳定性和确定性优势持续，估值有望提升. ●12：16建材行业需求景气与投资策略分析 建材行业当前需求接近底部，尤其是房地产开发需求大幅下滑，影响了整个行业的表现。尽管如此，水泥、消费建材等领域仍展现出一定的稳定性和增长潜力。短期内，应关注低估值的C端公司，而长期则建议关注行业内的龙头企业及其集中度提升带来的投资机会。此外，政策因素和基建需求也将对行业未来的发展产生重要影响。 ●18：46建材行业景气分析及交通运输行业展望 建材行业经过调整后进入右侧布局窗口，特别是中高端产品提价反映行业底部确认。交通运输行业方面，航运领域短期需求偏弱但中长期景气向上，特别是游轮行业与散货航运市场呈现不同走势。此外，预计2025年后铁矿石运输需求巨大，为散货航运带来反转机会。 ●27：30快递行业需求增长与资本开支下降 电商快递行业处于资本周期尾声，但因网购渗透率提升及新电商崛起，预计仍将保持良好增速。同时，跨境物流和铁路出行板块亦展现出景气向上的态势，特别是航空出行有望迎来恢复性增长。此外，高股息资产如港口和公路因其稳定的分红和业绩表现，成为值得长期配置的选择。 ●33：46公用事业板块投资策略：聚焦水电、核电与火电的发展潜力 随着公用事业化程度的提升，电力行业成为关注焦点。水电、核电和火电作为电力板块的主要资产类别，各自具 有不同的发展阶段和特点。水电作为成熟资产，凭借其盈利稳定性高、分红能力强和ROE水平等特点，引领市场行情。核电正处于成长期，虽分红比例较低但盈利稳定性提升，预计未来ROE将趋近于水电。火电则因煤价波动影响盈利能力，但在相关政策支持下，通过优化收入结构和成本控制，有望增强盈利稳定性并提升分红水平。整体来看，公用事业板块的未来发展值得期待，特别是水电、核电和通过改革实现盈利稳定的火电公司，是投资的重要方向。 ●42：12中国电力改革：绿电发展与电价机制创新 电力系统的改革围绕增加绿电装机、优化火电调节价值、推动电网建设和电价机制革新展开。重点在于通过电价结构调整激发市场活力，提高电力系统的稳定性和效率。其中，2023年关注容量电 价，2024年聚焦煤电联动和辅助服务定价，2025年着眼于环境价值和现货市场的发展。改革旨在提升公用事业公 司的盈利能力和股东回报，同时也面临电力体制改革不及预期、煤炭价格波动等风险。 ●46：30有色金属行业分析：需求改善与供给紧张并存 近期，市场对有色金属行业持谨慎乐观态度。尽管当前挑战重重，分析师认为该行业正处于一个整合上升的通道之中。基本金属、贵金属及能源金属作为关注焦点，展现出不同的市场动态和发展前景。基本金属受益于需求回暖，价格具备一定弹性；贵金属板块对美联储降息反应不足，预计随金价上涨将迎来估值与业绩双重提升；能源金属方面，碳酸锂价格已至底部区域，预计在需求持续增长与供给调整背景下，将迎来反弹机会。此外，工业金属如铜的供给紧张状况短期内难以缓解，加之可能出现的需求改善，将对市场产生积极影响。整体而言，尽管面临不确定性，有色行业的一些关键板块仍展现出长期投资价值。 ●51：55看好黄金与锂板块：美联储降息下的投资机遇 市场分析显示，在美联储降息的背景下，预计美元资本将流入发展中经济体，同时强调了黄金和锂板块作为确定性强的投资机会。特别是在当前金价基本面开始兑现且与股市呈现出背离态势时，黄金板块被看好将继续上涨。此外，锂板块经过一段时间的低迷后被认为已触底，需求改善和供给增加预计将推动其股价反弹。 ●56：46化工行业分析：关注细分市场涨价与供需动态 化工行业面临供给约束与需求释放拐点，细分市场展现价格上涨机遇。资本开支减少减轻盈利压力，个别品种需求变化显著影响供需格局。 ●01：04：29关注供给约束下的行业优化与投资机会 明报行业面临强供给约束，表现为全环节许可证管理制度，具逆周期资产特征。并购整合加速，由政策面和市场需求共同驱动。行业经营模式转向一体化，重视服务，头部企业竞争增强。新疆和西藏地区展现区域性需求增量，一带一路倡议带来出海机遇。此外，探讨了胎矿和磷矿的供需情况，指出开矿领域尤其是钛白粉产能紧张，强调了新产能投产的克制和这些资源在未来价值的凸显。 ●01：09：59磷矿价格上涨与供需格局分析 磷矿价格自2020年以来进入长周期上涨阶段，当前处于高位震荡。预计明年将新增不少产能但实际投产存在变 数，导致现阶段磷矿供应相对紧张。同时，随着政策推动设备更新及节能降碳，预期将优化供给端。需求方面，传统应用如电镀、颜料稳定，而高温合金等高技术领域需求快速增长，带动化工行业整体需求上升。此外，一些化工产品如维生素因供给受限和需求增加，展现出价格弹性。最后提醒注意宏观经济和公司层面的风险因素。 要点回顾 煤炭十四五期间煤价和国家政策为何会保持强势？下半年煤炭供需形势如何预判？ 在煤炭十四五期间，由于中国经济高速增长时与煤炭板块之间的紧密关联，以及近期疫情复苏带来的需求改善，加上煤价的强势表现（尤其是动力煤），预示着煤炭行业的景气度将持续保持较高水平。预计下半年国内煤炭供应量同比增速较小，主要由于山西地区产量修复和进口量维持高位。电力需求方面，关注用电量增速是否超越GDP增速，这将由电气化改造及高新技术制造业发展推动。此外，随着新能源产业的发展，火电对风光发电的挤压压力可能会逐渐减轻。 当前煤炭板块相较于大盘的表现如何，并且其估值有何特点？ 自20年至今，煤炭板块已连续四年跑赢大盘，在估值上具有显著优势。尽管近期煤价出现回调，但整个煤炭板块的市盈率仅为11倍，低于银行业及建筑板块，而市净率更是仅有1.3倍，处于全市场的中低位，许多主流公司还处于破净状态。 动力煤与焦煤价格走势对比如何？ 动力煤价格自20年以来表现较强，尤其在今年涨幅优于焦煤。尽管动力煤也有长协支撑，但由于其业务结构优势使得业绩更为稳健，表现为更高的ROE。而焦煤则因主要受钢铁行业影响较大，上半年价格累计下跌近30%，反映出其供需压力较大。 下半年煤炭板块的投资主线有哪些？ 下半年煤炭板块的投资主线主要有三条：一是高分红与稳业绩，基于历史经验分析，国债利率下行趋势有望延续，煤炭板块在此期间表现出较高的分红优势及稳定的业绩稳定性；二是稀缺的成长，尽管行业整体产量增速不快，但仍有部分上市公司通过并购或自身扩产实现内生增长；三是被压制的弹性，具体体现在煤焦煤产业链中，鉴于库存处于历史低位，价格与估值具备向上弹性的空间。 建材行业当前需求状况如何？2024年及未来几年建材行业的主要看点是什么？ 建材行业的下游需求已进入低位阶段，尤其是房地产需求经历了大幅下行，新建开工和销售面积大幅减少，预计2024年将继续维持双位数下滑趋势。然而，鉴于二手房、存量房、翻新安置房及保障房等多种因素的存在，装修需求表现较好于新房竣工需求。2024年政策调整有利于市场预期修复，下半年新房销售降幅有望收窄，且低基数加上政策效应下需求可能出现弹性增长。具体到水泥行业，受地方政府发债影响，需求疲软，全年预计下滑10%左右，中期供需形势严峻，需推进去产能改革；消费建材领域则呈现份额提升、品类扩张的良好成长逻辑，关注龙头企业的配置价值。 纺织纤维行业的市场现状和发展趋势如何？ 纺织纤维行业目前已进入右侧布局窗口期，头部企业多次发布调价函，价格上升且结构调整完成，预计2024年新增有效产能同比增长约5%，供给侧逐渐理性有序。出口需求修复及风电等需求有望改善，目前PB估值与历史库存天数相符，若下半年需求或供给端出现积极变化，估值有望快速修复，建议关注龙头企业的中长期配置价值。 玻璃行业特别是光伏玻璃板块的市场前景如何？ 浮法玻璃行业受竣工周期压力较大，短期内景气偏弱；光伏玻璃板块虽近期下行，但龙头企业经营韧性较强，仍值得关注。总体而言，在地产景气尚未企稳的情况下，部分优质龙头显示出较强的经营优势，建议积极关注水泥龙头底部配置机会，并持续跟踪零售建材及结构性赛道的发展。 2024年至2029年间铁路和深水港项目的进展情况如何？ 该项目计划在2024年前建成，并在2025年3月投入运营，以便从2025年4月开始逐步出口铁矿石。预期2028年至2029年间将使铁矿石出口总量达到南北两端共约12，000万吨，占据全球铁矿石新增出口量的10%以上，显示出该运输需求的巨大潜力。 为什么全球范围内的铁矿石运输距离将发生变化？ 如果只考虑供给替代而非全球需求增量，通过将几内亚生产的铁矿石经由好望角、印度洋再到中国，相比直接从澳大利亚运输到中国，线路长度会增加约一倍。这一运距拉长意味着需要更多的船只来进行运输，特别是在2025年可能出现的海运市场反转行情中。 电商快递行业当前的供需状况及发展趋势如何？ 电商快递行业正处于资本周期尾声阶段，随着2021年至2024年资本开支的连续下降，未来几年产能增加的可能性较小。然而，得益于消费者转向网购以节省线下开支的趋势，以及网购渗透率的提升，即便在经济形势不佳的情况下，电商快递行业仍将保持稳健的增长势头。同时，新电商平台因商品品类相对低廉，增速更为迅猛，因此我们看好龙头电商快递公司，它们在利润率、资产负债率、资本开支及自由现金流等方面具有显著优势。 跨境物流行业中有哪些值得关注的机会？ 跨境物流行业表现非常景气，特别是在刚果（金）等地区，由于铜矿产量在未来三年将持续增长并依赖当地交通资源运输，加之跨境消费品出口量价齐升，使得该行业前景光明。一家具备蒙古国煤炭