通信行业20综述20240906

通信行业20综述2400906_原文 2024年09月07日20：51 发言人00：00 此次会议内容均属侵权，是商业证券，不承担外部嘉宾发言内容所引起的任何损失及责任，不承担因转载、转发引起的任何损失及责任。市场有风险投资需谨慎，提醒投资者注意投资风险，审慎参考会议内容。各位引导投资者下午好，我是新政通信的首席张林。 通信行业20综述2400906_原文 2024年09月07日20：51 发言人00：00 此次会议内容均属侵权，是商业证券，不承担外部嘉宾发言内容所引起的任何损失及责任，不承担因转载、转发引起的任何损失及责任。市场有风险投资需谨慎，提醒投资者注意投资风险，审慎参考会议内容。各位引导投资者下午好，我是新政通信的首席张林。欢迎大家来参加我们的通信行业2024年中报综述的一个电话会议，叫掘金AI胜利与红利。最近的话随着通信行业的中报的一个披露，大家对于整个的中报的总结关注度还是比较高。我们也是第一时间发布了这个通信行业的一个周报的一个总结。 发言人00：48 今天的话给各位领导简单的汇报一下，我先讲一下结论，总体来讲的话，上半年通信行业的收入和利润都实现了一个同比增长。然后整个的收入端是大概在七个多点7个点出头。利润的话也是在相对来说也是一个十个点左右的一个相对来说比较快的。一利润77，就收入13.9，利润的话是7.3。然后如果把这个大的公司，像移动、电信、联通中心扣扣掉之后，那这个利润增速可能会更高一些，那比较突出的一点的话就是盈利能力的一个提升，整个的毛利率净率的话，都有一个相对明显的一个提升。那从持仓来看的话，是显著的抬升。 发言人01：38 二季度，那当然三季度的话，从近期的股价表现来看的话，我觉得应该是会有一个比较明显的一个下降的。整个的一个交易的拥挤度应该是在下降。就像去年的这个四季度一样，应该会看到比较明显的一个往下。 发言人01：54 那从未来的从各个细分板块的一个实际情况来看，目前的话景气度比较好的能够看到的主要还是AIAI产业的这个算力的一个方向，当然包括光模块，包括铜连接。另外的话就是受益海外的需求复苏，相关相相就是说相关度比较高，跟顺周期相关度比较高的板块上写通信、物联网这些也都还不错。然后其他的话就是相对比较平稳的，像ID，像这个设备商，包括运营商，是一相对比较稳健的一个增长。从后面去看，我觉得比较确定的往明年去看，仍然是包括今年下半年去看，景气比较高的，仍然是这个AI算力这一块。当然我觉得就是一些其他这些方向，可能还会去存在一些预期差的一些机会，包括像海缆，包括像运营商等等这些。 发言人03：01 2024年的上半年，整个通信行业按照申万通信的口径，整体收入是1100.29万亿，然后同比增长是3.9。当然因为我们知道这里面的话，有几个大的公司应该是影响权重比较大的，像三大运营商对吧？然后也当然也包括中心，其实现在虚创这些收入体量也不小了，但总体来讲的话，这四个公司占比要更高。如果把这四个公司扣掉的话，那整个上半年的营收只有2176.72亿。他就相当于说这四个公司大概要占差不多八成八成左右，所以他们影响权重比较大。我们还是把它剔除之后，再去看一下整体的一个产业链的上游的一个情况。把这几家剔除之后的话，整个上半年收入同比增长是9，那这个增速是显著的高于全口全行业口径的3.9，也反映出其实运营商和中心设备上的一些上游的一些公司的景气度要更高一些。 发言人04：09 如果单单看第二季度的话，整个收入是实现了6655亿，同比增长3.2。那这个跟一季度看上去有一些放缓，但总体来讲还比较平稳。放缓的原因我想主要还是跟基数有关系，去年相对来说，去年一季度的基数要更低。 发言人04：34 然后从这个运营商的情况来看的话，包括中心的情况看是收入相等。因为他们其实占比比较低的整个行业的一个增长。如果扣掉这几个公司之后的话，整个增速能达到单就能够达到10.4，那这个增速还是挺高的。所以总体来概括来讲就是说整个行业的话是一个相对比较温和的一个增长。当然利润的增长比增长要更快。剔除掉几个大的公司，那整个的上游的增速其实要比这几个大的公司要更快一些。 发言人05：11 从利润来看的话，申万通信全行业口径的话是1274.84亿，同比增长是7.3。如果我们把移动、电信、联通和中心去掉的话，上半年的利润是137亿。所以我们也可以看出来，这四个公司其实在整个行业利润里面的比重，也是占了接近90%了，就占比非常高。同同137亿同比增长是18.8。也就意味着运营商和设备商的上游，整个的这这个景气度的话还是相当高的那这里面我想大的增量贡献，可能是算力这一块，特别光模块这块应该是贡献比较明显。 发言人05：52 如果从单二季度的情况来看的话，是实现了规模利润是786亿，同比增长是7.2。如果同样的把四个大的公司扣掉，整个的利润的话增速是16.9，这个增速其实也是相当高的，所以从利润里面我们也能够看出来，就是，四个大的公司经营相对稳健，相对平稳，相对稳健。那除了这四个大公司之外的，其他的部分其实是呈现出一个很很明显的一个增长。而且从利润增速和收入增速的比较来看，那利润增速是明显的要比那个收入增速要更高。 发言人06：33 我们如果从毛利率的情况来看，也能看到这么一个大概趋势。就是它是一个逐渐往上的一个趋势，整个行业毛利率实现了29个点左右，如果扣掉运营商和中心之后的话，这个毛利率大概在22.4。然后整个净利率的话，净利润的话净利率大概10.5，扣掉四个大额的公司之后的这个净利率的话大概是6.5左右。所以其实在那年我们能看出来这些上游的公司整体来讲，他们的溢价能力还是相对弱一些。就是三大运营商和中心这块的整体的利率还是在产业链里面是相对比较高的。 发言人07：12 从费用率来看的话，也是一个我觉得比较健康的这种趋势。就整个的销售费用率，包括管理费用率，也包括期间费，整体期间费用率都是一个平稳往下的一个趋势。但这里面的话，我想三大运营商的一个费用的一个控制，应该是贡献了一个很大的一个增量。以上的话是整个行业的一个收入利润和盈利能力大致的情况。 发言人07：39 从基金持仓来看的话，我们可以看到今年的二季度的持仓是达到了4.898。我想这个在历史上应该也是非常高的一个这个水平基本上应该是数一数二的那从环比的情况来看的话，是在一季度的基础上有一个比较明显的一个提升。特别是相较于去年的四季度，提升的会更加明显。我们知道其实整个板块从去年的基本上是三季度开始，整个的一个持仓开始下降。四季度一季度就开始有一些好转。然后今年二季度是一个比较明显的一个提升。 发言人08：20 从基金重仓的一个标的上来看，主要集中在这么几个板块。第一个的话当然就是光模块，第二个的话就是运营商。第三个的话就是海缆和设备商，包括中心，三通中间这些。另外的话就是这个物联网，这是我们对于各个细分板块的统计口径的一个划分。就是我们选取了各个细分板块里面我们认为比较有代表性的一些公司，当然尽可能是全面。同时的话也是在这里面选择一些相对比较好，能更能代表行业的增长趋势的一些公司，做了一个统计。接下来的话简单的汇报一下各细分板块的一个情况。 发言人09：08 从总体来讲，营收这一块增速比较亮眼的主要集中在芯片光那光芯片电的话，我们这边选取的主要是像袁杰，光纤件，然后连接器，企业通信这些的话增速都还比较亮眼。从利润的这个增速上来看的话，像光器件、物联网连接器和铜连接，那这几个增速是比较亮眼的那接下来我先讲一下运营商，运营商的话这次中报发布之后，其实在发布之前，讨论度非常多，特别是我们看到电信业务收入的数据，在今年其实年初以来一直是处在一个增速下滑的一个状态。我们可以看 到1到2月、1到3月、1到4、1到51到6，连续几个月的一个增速都是在往下的那单月来看，六月的电信业务收入甚 至出现了负增长。在中国移动的这个中报出发出来之前的话，市场有各种各样的担忧，我们也看到一个比较欣喜的一个状况，就是七月份的这个收入增速出现了一个向上拐点，所以说有一已经看出来有一个好转的一个迹象了。当然从整体运营上来讲的话，中报发布完之后，我想大家还是相对比较满意的。 发言人10：34 特别是联通和电信，相较移动的这个数据是更好一些。整个上半年的三大运营商实现了整体营收大概1万亿，同比增长是2.9，润的话是1080亿，同比增长是6.2。应该说是一个比较稳健的一个增长，也是一个大家相对比较满意的一个增长。从利润增速高于销售增速的这个背后的原因来看，主要还是费用管控，也包括一些折旧摊销的一些年限拉长，当然这个年限拉长也是有它内在的逻辑的。确实现在整个5G的一个周期的话，延长到十年左右。新业务这块的话确实也是一直在延续一个显著好于传统业务的一个增长的一个趋势。 发言人11：19 Up值的话有一些波动，特别是中国移动这边是比较明显的出现了这个up值的一个下降，从52.4下降到了51块钱。但是整体来讲的话，下降幅度并不大。而且的话背后的原因像公司所解释的那样，更多的还是一个是副卡的一些用户在增加，包括就像一些儿童手表。今年新增用户里面有相当多的一部分是一些副卡的用户，他本身的套餐资费稍微低一点。 发言人11：47 另外的话就是宏观环境的影响确实也有，特别是一些各行各业，像国企、央企和金融行业，受到行业发展，包括反腐等等这些影响，整体的费用管控是比较严格，整个报销也是出现了控制，所以整个的套餐收费也出现了一定程度下降，但这部分人整体在10亿级别的用户里面的比占比还是比较低。所以说，不用特别担心，这几个行业的一些，发展对于整个的公司up主的一个影响。那整个全年的公司还是要维持一个平稳的一个up主的一个目标，所以说下半年不排除要比上半年要更好。当然全年的话有可能还是会有有所下降，但这个比例这个幅度应该是特别小，可能相较于上半年还会有所收窄。 发言人12：41 电信这一块的话表现是相当不错的，up的话还提升了一毛钱。然后联通这块的话，因为这次没有去公布这个移动up值，它是把这个宽带放在一起了，叫融合up是有所提升的那加宽的up值应该是提升的那移动业务的话应该是像这样的，但这个下降的幅度应该也还是比较小。所以总体来讲的话，up值也受到了各种各样的一些因素的影响，但总体是比较稳健的。通信的需求相对是比较刚性的，在整个宏观环境往下的一种趋势下，他们也是最后受到影响的，影响幅度也是更小的。 发言人13：21 从资本开支的情况下的话来看的话，都出现了不同程度的一个下降。那像中国移动的话，上半年基本开支大概640亿，下降比较明显，预计全年的话是下降四个点。电信的话是有所增长，但是全年整个的一个占比还是要收缩到20。联通的话是有一个明显的一下降，所以随着他的下降，其实运营商的成本压力在放缓，包括现金流这块的话，也会变得更好一些。从派息的情况来看是非常不错的，基本上三家都是派西的增速超过了盈利的增长，也意味着派逐渐的提升。如果按照三大运营商的目标，中国移动的话是希望在未来三年提高到75%，从去年的70%。 发言人14：07 电信的话也是同样的一个目标。联通的话是希望提升到，这个没有说提升，提升到55左右，上半年是在55左右，那未来的话肯定还是要继续提升。所以总体来讲，我觉得运营商经营相对比较仍然是相对比较稳健，受宏观环境的影响会比较小。然后考虑到这种开支的一个下降的趋势，整个自由现金流是非常不错的那分红的意愿的话，也是持续的提升。所以说整个的作为一个红利资产，我觉得作为红利资产的一个配置的角度来看，仍然是非常稀缺的那设备商这一块的话，我们也可以看到现在运营商的资本开支其实是相对来说压力还是比较大的，特别是上半年的执行比例不高。所以说，整个设备上的行业增速，是相对比较低。 发言人14：59 但是，要方面的话，就是他们在海外这块，在做一些拓展。所以说海外的一些增速，像中心海外的一些业务的增速，还是在维持一个不错的一个增长。当然也包括像政企业务和消费者业务这块，也是有所增长。但下半年的话，总体来说会环境会好一些。因为全年的资本开支的目标，上半年执行度比较