收入平稳增长，海外业务有望持续发力

核心观点与关键数据

• 评级与市场表现：中泰证券给予毕得医药“买入”评级，预计未来6~12个月相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 基本状况：总股本90.88百万股，流通股本42.33百万股，市价29.10元，市值2644.61百万元，流通市值1231.80百万元。
• 财务预测：2024-2026年营业收入分别为11.49亿元、12.86亿元、14.80亿元，增速分别为5.26%、11.90%、15.09%；归母净利润分别为1.19亿元、1.38亿元、1.66亿元，增速分别为8.86%、15.96%、20.27%。

2024年中报分析

• 收入与利润：2024年上半年营业收入5.32亿元，同比增长1.83%；归母净利润5184万元，同比下降38.15%；扣非归母净利润4826万元，同比下降47.47%。
• 收入构成：药物分子砌块业务收入4.55亿元（+0.22%），科学试剂业务收入7706万元（+12.57%）。
• 费用分析：销售费用6064万元（+8.87%），管理费用5323万元（+20.92%），研发费用3005万元（+12.23%）。毛利率39.51%（-1.21pp），净利率9.74%（-6.25pp）。

业务增长点

• 新品开拓：现货产品种类数12万种，可提供超过40万种药物分子砌块，专注含硼、含氟产品研发。
• 海外扩张：2024H1海外收入约2.99亿元（+12.68%），占收入比重约56.24%。

投资建议

• 维持“买入”评级：公司业务平稳增长，长期成长可期，享受估值溢价。
• 风险提示：产能提升不及预期、毛利率下降、原材料供应及价格上涨、环保和安全生产风险。

财务模型预测

• 资产负债表与利润表：展示了2023-2026年的关键财务指标预测，包括营业收入、净利润、资产负债率等。
• 现金流量表：预测了经营活动、投资活动和筹资活动的现金流情况。
• 主要财务比率：包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标。
• 估值比率：P/E和P/B指标预测，2026年P/E为15.90，P/B为1.09。