在手订单平稳增长，发力非银及海外业务

2022年08月27日 创新技术与企业服务研究中心 证券研究报告 宇信科技(300674.SZ)买入（维持评级）公司点评 市场价格（人民币）：14.45元 在手订单平稳增长，发力非银及海外业务 市场数据(人民币) 总股本(亿股)7.12 已上市流通A股(亿股)7.03 总市值(亿元)102.83 年内股价最高最低(元)26.73/13.19 沪深300指数4108 创业板指2640 人民币(元)成交金额(百万元) 1200 公司基本情况(人民币) 项目202020212022E2023E2024E 营业收入(百万元)2,9823,7264,4655,5186,741 营业收入增长率12.44%24.97%19.82%23.59%22.15% 归母净利润(百万元)453396525691855 归母净利润增长率65.18%-12.60%32.76%31.43%23.75% 摊薄每股收益(元)1.0990.5990.7380.9701.201 每股经营性现金流净额0.880.180.661.051.43 ROE(归属母公司)(摊薄)19.49%14.40%15.93%18.09%19.17% 24.65 20.83 17.01 13.19 1000 210827 211127 220227 220527 800 600 400 200 0 成交金额宇信科技沪深300 P/EN.AN.A19.5714.8912.03 P/BN.AN.A3.122.692.31 来源：公司年报、国金证券研究所。 事件 公司发布2022年半年度报告。收入方面，公司22年H1实现营收16.0亿 元，同比增长18.6%；单Q2实现营收12.0亿元，同比增长28.0%，超出市场预期。 利润方面，公司H1毛利率为31.7%，较上年同期减少4.3pct，主要系毛利较低的系统集成业务Q2得到恢复。H1扣非后归母净利润为1.1亿元，同比增长7.3%；单Q2扣非后归母净利润为1.1亿元，同比下滑15.6%。若剔除股份支付费用的影响，则H1扣非后归母净利润为1.4亿元，同比下滑 相关报告 1.《入股同方软银，共同发力核心系统及海外市场-公司点评》，2022.6.21 2.《均衡发展，守正出奇-宇信科技首次覆盖》，2022.5.22 �倩雯分析师SAC执业编号：S1130522080001wangqianwen＠gjzq.com.cn 孟灿分析师SAC执业编号：S1130522050001mengcan＠gjzq.com.cn 21.1%；单Q2扣非后归母净利润为1.3亿元，同比下滑24.5%，主要因业务开展受到疫情影响，以及21年同期处置长期股权投资取得较高投资收益所致。 经营分析 软件业务在手订单增长平稳，非银金融进一步发力。上半年受到疫情影响， 公司软件开发业务累计在手订单同比增长15%，约26.5亿；由于待结转成 本增加，公司上半年存货同比增长26.9%，为后续营收潜力释放以及资产减值损失降低蓄力。公司将银行体系积累的经验向非银金融机构输出，使得非银金融机构上半年贡献营收1.7亿元，同比增长129.2%。 海外创新运营业务成功上线，为未来营收打下坚实基础。报告期内，首个海外银行客户的大数据平台项目顺利建成，目前多个海外客户的数据中台项目 持续推进，有望下半年完成落地；同时，移动银行项目也即将在海外上线。报告期内，公司投资大连同方软银，未来有望共同发力东南亚市场的数字核心系统、虚拟银行核心系统等项目机会。 投资建议 基于22年H1半年报经营数据，我们维持此前盈利预测，2022~2024年营 收为44.7/55.2/67.4亿元，归母净利为5.3/6.9/8.6亿元。当前股价对应 2022~2024年PE分别为19.6/14.9/12.0倍，维持“买入”评级。 疫情反复使得公司经营不及预期；创新运营等高毛利业务拓展不及预期；行业竞争加剧；解禁风险；股东和高管减持风险；与同方软银的业务协同不及预期 风险提示 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 公司点评 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营业务收入 2,652 2,982 3,726 4,465 5,518 6,741 货币资金 1,018 1,356 1,292 1,294 1,465 1,764 增长率 12.4% 25.0% 19.8% 23.6% 22.2% 应收款项 784 852 1,211 1,450 1,716 2,004 主营业务成本 -1,724 -1,934 -2,454 -2,889 -3,527 -4,264 存货 532 878 1,144 1,318 1,515 1,717 %销售收入 65.0% 64.8% 65.9% 64.7% 63.9% 63.3% 其他流动资产 70 130 96 161 197 240 毛利 928 1,048 1,272 1,576 1,991 2,476 流动资产 2,404 3,216 3,742 4,223 4,893 5,725 %销售收入 35.0% 35.2% 34.1% 35.3% 36.1% 36.7% %总资产 60.5% 79.4% 84.0% 78.9% 77.3% 76.5% 营业税金及附加 -14 -14 -20 -22 -28 -34 长期投资 611 690 537 691 715 740 %销售收入 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 649 93 87 346 555 804 销售费用 -126 -144 -155 -192 -243 -303 %总资产 16.3% 2.3% 1.9% 6.5% 8.8% 10.7% %销售收入 4.7% 4.8% 4.2% 4.3% 4.4% 4.5% 无形资产 237 17 22 64 139 194 管理费用 -232 -253 -296 -353 -430 -519 非流动资产 1,569 837 710 1,130 1,436 1,763 %销售收入 8.8% 8.5% 7.9% 7.9% 7.8% 7.7% %总资产 39.5% 20.6% 16.0% 21.1% 22.7% 23.5% 研发费用 -275 -313 -435 -536 -668 -829 资产总计 3,974 4,052 4,453 5,353 6,329 7,488 %销售收入 10.4% 10.5% 11.7% 12.0% 12.1% 12.3% 短期借款 829 169 15 0 0 0 息税前利润（EBIT） 282 323 366 473 623 791 应付款项 231 713 480 710 868 1,052 %销售收入 10.6% 10.8% 9.8% 10.6% 11.3% 11.7% 其他流动负债 604 818 1,175 1,316 1,617 1,953 财务费用 -26 -15 6 30 20 10 流动负债 1,664 1,700 1,671 2,026 2,485 3,005 %销售收入 1.0% 0.5% -0.2% -0.7% -0.4% -0.1% 长期贷款 402 0 0 0 0 0 资产减值损失 -17 -21 -40 -27 -4 -4 其他长期负债 0 0 15 11 8 6 公允价值变动收益 -1 0 1 0 0 0 负债 2,066 1,700 1,686 2,037 2,493 3,011 投资收益 %税前利润 248.2% 15732.6% 4610.6% 244.4% 243.3% 242.7% 普通股股东权益其中：股本 1,846400 2,324412 2,748661 3,298712 3,818712 4,459712 营业利润 营业利润率 营业外收支 28710.8%2 47816.0%2 42911.5%-1 55912.5%0 73513.3%0 90913.5%0 未分配利润少数股东权益负债股东权益合计 745623,974 1,102284,052 1,297194,453 1,680195,353 2,200196,329 2,841197,488 税前利润利润率 28910.9% 48016.1% 42811.5% 55912.5% 73513.3% 90913.5% 比率分析 所得税 -16 -27 -33 -34 -44 -55 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 所得税率 5.5% 5.7% 7.7% 6.0% 6.0% 6.0% 每股指标 净利润 273 453 395 525 691 855 每股收益 0.685 1.099 0.599 0.738 0.970 1.201 少数股东损益 -1 0 -1 0 0 0 每股净资产 4.615 5.641 4.156 4.634 5.364 6.265 归属于母公司的净利润 274 453 396 525 691 855 每股经营现金净流 0.451 0.881 0.177 0.664 1.046 1.426 净利率 10.3% 15.2% 10.6% 11.8% 12.5% 12.7% 每股股利 0.150 0.270 0.200 0.200 0.240 0.300 现金流量表（人民币百万元） 回报率净资产收益率 14.85% 19.49% 14.40% 15.93% 18.09% 19.17% 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 总资产收益率 6.90% 11.18% 8.89% 9.82% 10.91% 11.41% 净利润 273 453 395 525 691 855 投入资本收益率 8.48% 12.09% 12.15% 13.42% 15.25% 16.61% 少数股东损益 -1 0 -1 0 0 0 增长率 非现金支出 48 49 70 77 122 201 主营业务收入增长率 23.88% 12.44% 24.97% 19.82% 23.59% 22.15% 非经营收益 2 -147 -47 5 -24 -24 EBIT增长率 50.79% 14.76% 13.43% 29.20% 31.49% 27.10% 营运资金变动 -143 8 -302 -135 -44 -17 净利润增长率 40.16% 65.18% -12.60% 32.76% 31.43% 23.75% 经营活动现金净流 181 363 117 472 744 1,015 总资产增长率 22.50% 1.98% 9.88% 20.22% 18.24% 18.31% 资本开支 -276 -27 -18 -345 -400 -500 资产管理能力 投资 -247 43 170 -154 -24 -24 应收账款周转天数 94.8 97.9 97.2 115.0 110.0 105.0 其他 73 5 56 24 24 24 存货周转天数 107.5 133.1 150.3 170.0 160.0 150.0 投资活动现金净流 -450 22 209 -474 -400 -500 应付账款周转天数 42.4 46.6 38.2 40.0 40.0 40.0 股权募资 5 338 29 166 0 0 固定资产周转天数 15.2 11.3 8.5 28.3 36.7 43.6 债权募资 446 -675 -165 -15 0 0 偿债能力 其他 -125 244 -210 -142 -171 -213 净负债/股东权益 10.79% -50.49% -46.13% -39.03% -38.19% -39.40% 筹资活动现金净流 326 -92 -345 9 -171 -