中报看绿电运营商度电盈利的变化

本周（9.2-9.7）上证综指下跌2.69%，创业板指下跌2.68%。公用事业板块下跌2.67%，环保板块下跌1.98%，煤炭板块下跌5.15%，碳中和板块下跌2.87%。 多因素影响运营商度电盈利变化。（1）部分运营商度电成本出现上升，表明受风资源及弃电率影响较为突出。 （2）部分运营商电价下降较为明显，或主因存量带补贴的高电价机组占比较高。（3）部分运营商度电毛利同比提升，主因实现了成本降幅超出电价降幅。 9月5日，国家能源局正式印发了《可再生能源绿色电力证书核发和交易规则》（以下简称“《核发交易规则》”），这是继国家发展改革委、财政部、国家能源局联合印发《关于做好可再生能源绿色电力证书全覆盖工作促进可再生能源电力消费的通知》（发改能源〔2023〕1044号）（以下简称“1044号文”）后，主管部门发布的规范绿证核发和交易行为的最重要文件，标志着我国绿证机制的建设再迈出重要一步，将为更好地培育绿证绿电交易市场，进一步在全社会营造绿色电力消费环境，助力经济社会绿色发展奠定坚实的基础。 9月5日，随着甘肃电力现货市场转正式运行大会暨2024电力市场秋季论坛在兰召开，标志着甘肃电力现货市场 连续不间断结算试运行40个月后转入正式运行，这既是甘肃电力发展史上的一个重要里程碑，更为进一步深化电力市场改革提供“甘肃实践”。 9月1日，南方区域电力市场首次实现为期10天的结算试运行，标志着该区域电力市场正式转入按旬交易阶段，对市场在资源优化配置、电力系统调节、新能源跨区消纳以及电力保供方面的合理性进行了升级验证。此次交易共促进新能源消纳约10亿度电，相当于减排二氧化碳约80万吨。在10天的交易中，电力价格随供需变化而变动，平均每度电的价格为0.3元左右，体现出现货交易价格平稳。 火电板块：我们建议关注发电资产主要布局在电力供需偏紧、发电侧竞争格局较好地区的火电企业，如浙能电力、皖能电力。水电板块：建议关注水电运营商龙头长江电力。核电板块：建议关注核电龙头企业中国核电。新能源板块：建议关注区域性风电运营商云南能投。 电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。 环保板块：环境治理政策释放不及预期等。 内容目录 1.行情回顾4 2.每周专题6 3.行业数据跟踪9 3.1煤炭价格跟踪9 3.2天然气价格跟踪10 3.3碳市场跟踪11 4.行业要闻12 5.上市公司动态12 6.投资建议13 7.风险提示13 图表目录 图表1：本周板块涨跌幅4 图表2：本周环保行业细分板块涨跌幅4 图表3：本周公用行业细分板块涨跌幅4 图表4：本周公用行业涨幅前五个股5 图表5：本周公用行业跌幅前五个股5 图表6：本周环保行业涨幅前五个股5 图表7：本周环保行业跌幅前五个股5 图表8：本周煤炭行业涨幅前四个股5 图表9：本周煤炭行业跌幅前五个股5 图表10：碳中和上、中、下游板块PE估值情况6 图表11：碳中和上、中、下游板块风险溢价情况（风险溢价=板块PE估值/沪深300指数-1）6 图表12：主要绿电运营商1H24经营情况7 图表13：1Q22-2Q24风电发电量及变化趋势7 图表14：1Q22-2Q24光伏发电量及变化趋势7 图表15：1Q22-2Q24新能源装机增量及变化趋势8 图表16：1~2Q24风电消纳率情况8 图表17：1~2Q24光伏消纳率情况8 图表18：欧洲ARA港、纽卡斯尔NEWC动力煤现货价9 图表19：广州港印尼煤库提价：Q55009 图表20：山东滕州动力煤坑口价、秦皇岛动力煤坑口价：Q550010 图表21：北方港煤炭合计库存（万吨）10 图表22：ICE英国天然气价11 图表23：美国HenryHub天然气价11 图表24：欧洲TTF天然气价11 图表25：国内LNG到岸价11 图表26：全国碳交易市场交易情况（元/吨）11 图表27：分地区碳交易市场交易情况11 图表28：上市公司股权质押公告12 图表29：上市公司大股东增减持公告12 图表30：上市公司未来3月限售股解禁公告13 本周（9.2-9.7）上证综指下跌2.69%，创业板指下跌2.68%。公用事业板块下跌2.67%，环保板块下跌1.98%，煤炭板块下跌5.15%，碳中和板块下跌2.87%。从公用事业子板块涨跌幅情况来看，光伏发电下跌0.03%，热力服务下跌2.98%，电能综合服务下跌2.06%，火力发电下跌3.22%，风力发电下跌6.59%，燃气Ⅲ上涨0.71%，其他能源发电下跌5.93%，水力发电下跌0.45%，核力发电下跌9.42%。从环保子板块涨跌幅情况来看，固废治理跌幅最小，下跌0.51%，大气治理下跌2.14%，水务及水治理下跌2.68%，环保设备Ⅲ下跌2.96%，综合环境治理跌幅最大、下跌2.99%。 图表1：本周板块涨跌幅 200% 100% 0% -100% -200% -300% -400% -500% -600% -700% -800% 汽非传交电家商社纺综农医计环银房基钢机公轻碳通国美食建电有煤建石车银媒通力用贸会织合林药算保行地础铁械用工中信防容品筑子色炭筑油 金运设电零服服融输备器售务饰 牧生机渔物 产化设事制和工备业造 军护饮材工理料料 金装石 属饰化 来源：iFind，国金证券研究所 图表2：本周环保行业细分板块涨跌幅图表3：本周公用行业细分板块涨跌幅 0% -1% -2% -3% -4% 大水 气务 治及 理水 治理 固综环 废合保 治环设 Ⅲ 理境备 治理 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% -9% -10% 火水热 力力力 发发服 电电务 光风核 伏力力 发发发 电电电 其电燃 Ⅲ 他能气 能综 源合 发服 电务 来源：iFind，国金证券研究所来源：iFind，国金证券研究所 公用事业涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——大众公用；兆新股份；聆达股份；佛燃能源；南京公用；跌幅前五个股——中国广核；三峡能源；皖能电力；中国核电；国新能源。 环保涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——惠城环保；超越科技；*ST节能；仕净科技；祥龙电业；跌幅前五个股——*ST恒誉；万德斯；博世科；太和水；碧水源。 煤炭涨跌幅前五个股：涨幅前四个股——开滦股份；ST大洲；兰花科创；未来股份； *ST天首；跌幅前五个股——电投能源；陕西煤业；平煤股份；靖远煤电；山西焦煤。 图表4：本周公用行业涨幅前五个股图表5：本周公用行业跌幅前五个股 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 公用行业涨幅前五个股 大众公用兆新股份聆达股份佛燃能源南京公用 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% 公用行业跌幅前五个股 中国广核三峡能源皖能电力中国核电国新能源 来源：iFind，国金证券研究所来源：iFind，国金证券研究所 图表6：本周环保行业涨幅前五个股图表7：本周环保行业跌幅前五个股 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 环保行业涨幅前五个股 惠城环保超越科技*ST节能仕净科技祥龙电业 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% 环保行业跌幅前五个股 *ST恒誉万德斯博世科太和水碧水源 来源：iFind，国金证券研究所来源：iFind，国金证券研究所 图表8：本周煤炭行业涨幅前五个股图表9：本周煤炭行业跌幅前五个股 煤炭行业上涨个股 6% 4% 2% 0% 开滦股份ST大洲兰花科创未来股份*ST天首 -6.2% -6.4% -6.6% -6.8% -7.0% -7.2% -7.4% -7.6% -7.8% 煤炭行业跌幅前五个股 电投能源陕西煤业平煤股份靖远煤电山西焦煤 来源：iFind，国金证券研究所来源：iFind，国金证券研究所 碳中和上、中、下游板块PE估值情况：截至2024年9月6日，沪深300估值为9.77倍（TTM整体法，剔除负值），中游-光伏设备、中游-风电设备、中游-电池设备、中游-电网设备、中游-储能设备板块PE估值分别为17.27、25.73、18.85、21.39、17.69，上游能源金属板块PE估值为13.68，下游光伏运营板块、风电运营板块PE估值分别为18.01、16.46；对应沪深300的估值溢价率分别为0.77、1.63、0.93、1.19、0.81、0.40、0.84、0.69。 图表10：碳中和上、中、下游板块PE估值情况 70 中游-光伏设备中游-风电设备中游-电池设备中游-电网设备中游-储能设备上游-能源金属 沪深300 60下游-光伏下游-风电 50 40 30 20 10 2022-09-09 2022-09-30 2022-10-28 2022-11-18 2022-12-09 2022-12-30 2023-01-20 2023-02-17 2023-03-10 2023-03-31 2023-04-21 2023-05-12 2023-06-02 2023-06-21 2023-07-14 2023-08-04 2023-08-25 2023-09-15 2023-10-13 2023-11-03 2023-11-24 2023-12-15 2024-01-05 2024-01-26 2024-02-23 2024-03-15 2024-04-03 2024-04-26 2024-05-17 2024-06-07 2024-06-28 2024-07-19 2024-08-09 2024-08-30 0 来源：iFind，国金证券研究所 图表11：碳中和上、中、下游板块风险溢价情况（风险溢价=板块PE估值/沪深300指数-1） 6中游-光伏设备中游-风电设备 中游-电池设备中游-电网设备 中游-储能设备上游-能源金属 下游-光伏下游-风电 4 2 2022-09-09 2022-09-30 2022-10-28 2022-11-18 2022-12-09 2022-12-30 2023-01-20 2023-02-17 2023-03-10 2023-03-31 2023-04-21 2023-05-12 2023-06-02 2023-06-21 2023-07-14 2023-08-04 2023-08-25 2023-09-15 2023-10-13 2023-11-03 2023-11-24 2023-12-15 2024-01-05 2024-01-26 2024-02-23 2024-03-15 2024-04-03 2024-04-26 2024-05-17 2024-06-07 2024-06-28 2024-07-19 2024-08-09 2024-08-30 0 -2 来源：iFind，国金证券研究所 汇总主要绿电运营商1H24经营情况： 多因素影响运营商度电盈利下滑。平价项目增多、市场化竞争激烈导致上网电价下滑；装机成本下降带来度电成本下滑，风光资源同比偏弱及弃电率提升将带来利用小时数下滑、度电成本上升。其中，龙源电力、节能风电、嘉泽新能度电成本出现上升，表明受风资源及弃电率影响较为突出。浙江新能、江苏新能、云南能投电价下降较为明显，或主因存量带补贴的高电价机组占比较高。川能动力、中闽能源度电毛利同比提升，主因实现了成本降幅超出电价降幅。 图表12：主要绿电运营商1H24经营情况 来源：公司公告、国金证券研究所注：风电、光伏合并统计 行业情况看：1H24风资源偏弱具有普遍性。 1H23风力发电量同比增长12%。从新增装机量来看，1H24风电装机累计增加值同比 +12.4%，截至6M24月底全国风电累计并网容量达到4.67亿千瓦、同比+20%，其中陆上风电4.29亿千瓦，海上风电3817万