基础化工行业周报：重视“新基建”相关核心材料标的

基础化工 重视“新基建”相关核心材料标的 维生素E价格重回高点，继续坚定看好。8月16日巴斯夫库存分配落地，短期市场情绪扰动解除，根据百川盈孚，8月16日VE成交价重回150元 /kg高点（博亚和讯本周价格稳定在155元/kg）。TMA、制冷剂、维生素是年初至今的高景气化工品，我们发现此类化工品的共通点是满足下游成 证券研究报告|行业周报 2024年09月09日 增持（维持） 行业走势 本不敏感、需求刚性、有供给退出、寡头格局四大要素。本轮VE格局可基础化工沪深300 对标2008年超级景气，在海外供给下降、集中度增加的背景下，我们测算VE实际有效供给降至17万吨，供需紧平衡加剧。巴斯夫路得维希港工厂运行超50年，本次爆炸影响必需中间体异植物醇，我们预计供给恢复 周期较长。核心关注：高涨价弹性标的浙江医药、平台型龙头新和成。 供需格局有望长期向好，关注四季度萤石旺季价格弹性。2024年3月，国家矿山安全监察局综合司发布《关于开展萤石矿山安全生产专项整治的通知》。文件要求对河北、内蒙古、浙江、江西、河南等萤石矿山较多的地 区制定关闭退出一批、整合重组一批、改造提升一批工作清单。关于本轮政策对供给端的影响，我们通过格局进行展望：根据内蒙古、浙江、河南、福建、湖南�大省份2010-2011年萤石矿开采总量分配情况表，1万吨以 10% 2% -6% -14% -22% -30% 2023-092024-012024-052024-09 作者 下/1-5万吨的矿山产能占比分别为27%/53%，供给呈现明显小散乱格局。四季度受天气影响北方矿山开工降低易造成萤石价格季节性走强，二季度萤石价格在供给影响下呈现淡季不淡行情，旺季更有望迎来超预期上涨。长丝厂商一口价模式松动，下游开工逐步企稳回升。近两周库存水平在厂 家让利下显著去化，一方面由于聚酯原料成本端企稳，另一方面因为涤丝 工厂高库存压力下的优惠让利促销。本次长丝厂家让利促销使得行业对前期大厂的“一口价”销售政策可信度减弱，随着高温天气影响边际减弱，下游织机开工小幅回暖，旺季即将开启，短期库存仍存在波动可能性，继续关注后续需求与库存情况。 成长板块：估值安全，拐点来临。成长板块历经连续调整，目前处于近年来的估值低位。2021Q3以来，化工成长板块历经持续调整，目前估值低 安全垫厚；同时，成长板块密集迎来催化。OLED材料方面，苹果在二季度发布OLEDiPadPro；半导体材料方面，国内晶圆厂迎来新一轮扩产，同时材料自主可控的诉求进一步加强；合成生物学方面，作为新质生产力的一部分，重要产业催化呼之欲出；成长板块代表性公司一季报已确认业绩拐点，部分龙头于近期发布股权激励指引未来几年高增长。 风险提示：下游需求不及预期，产品价格大幅波动，国际油价大跌。重点标的 分析师杨义韬 执业证书编号：S0680522080002邮箱：yangyitao@gszq.com 相关研究 1、《基础化工：维生素E价格重回高点，继续坚定看好》2024-08-19 2、《为什么我们坚定看好VE：》2024-08-18 3、《基础化工：继续看好VE、VA价格弹性》2024-08- 11 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 002001.SZ 新和成 买入 0.87 1.78 2.03 2.19 22.00 10.81 9.48 8.78 003001.SZ 中岩大地 买入 0.15 0.61 0.88 1.14 108.80 37.20 25.57 19.75 002409.SZ 雅克科技 买入 1.22 2.43 2.81 3.43 42.00 20.90 18.06 14.78 002648.SZ 卫星化学 买入 1.42 1.82 2.17 2.65 12.60 8.20 6.88 5.63 688150.SH 莱特光电 买入 0.19 0.52 0.79 1.08 82.60 30.29 20.16 14.66 600309.SH 万华化学 买入 5.36 6.05 6.90 7.90 16.20 11.66 10.24 8.93 资料来源：Wind，国盛证券研究所 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.化工板块周度跟踪3 2.核心标的&子行业周度跟踪4 2.1.万华化学：周期底部盈利稳定的龙头4 2.2.卫星化学：C2原料路线优势明确，C3原料一期投产增厚盈利6 2.3.宝丰能源：煤价回调巩固成本优势，内蒙项目投产在望6 2.3.华鲁恒升：成本优势仍旧显著，部分产品价格有待改善7 2.4.涤纶长丝：江浙终端开机率提升，终织造订单局部改善8 2.5.萤石&氢氟酸：萤石供给收缩，期待旺季价格表现10 3.重点产品价格表12 图表目录 图表1：精细化工指数（886006.WI）走势及历史PE区间3 图表2：石油化工指数（886069.WI）走势及历史PE区间3 图表3：本周涨幅前十个股（截至2024年9月6日）3 图表4：万华化学聚合MDI价差跟踪（元/吨）4 图表5：万华化学纯MDI价差跟踪（元/吨）4 图表6：万华化学TDI价差跟踪（元/吨）4 图表7：万华化学软泡聚醚价差跟踪（元/吨）4 图表8：万华化学PDH一期价差跟踪（元/吨）5 图表9：万华化学乙烯一期价差跟踪（元/吨）5 图表10：万华化学重点项目跟踪5 图表11：近期油价及乙烯价格走势6 图表12：丙烯酸丁酯近期价格表现6 图表13：煤制烯烃单吨利润7 图表14：尿素近期价格价差表现（元/吨）7 图表15：醋酸近期价格价差表现（元/吨）8 图表16：DMF近期价格价差表现（元/吨）8 图表17：涤纶长丝价格与价差（元/吨）9 图表18：涤纶长丝权益库存天数（天）9 图表19：江浙地区涤纶长丝下游织机开工率（%）9 图表20：中国纺织服装业零售与库存同比（%）9 图表21：美国纺织服装业零售与库存同比（%）10 图表22：中国纺织服装出口与美国纺织服装进口同比（%）10 图表23：萤石与氢氟酸价格跟踪（元/吨）10 图表24：萤石月度进口量（万吨）11 图表25：萤石月度出口量（万吨）11 图表26：氢氟酸产量11 图表27：氢氟酸开工率（%）11 图表28：化工品价格跟踪（截至2024年9月6日）12 图表29：化工品价格跟踪（截至2024年9月6日）13 图表30：化工品价格跟踪（截至2024年9月6日）14 图表31：化工品价格跟踪（截至2024年9月6日）15 1.化工板块周度跟踪 估值跟踪：精细化工板块PETTM位于20%-50%分位数之间，估值处于底部向上。截至2024年9月6日，精细化工指数（886006.WI）、石油化工指数（886069.WI）点位分别为19984、9586。 指数点位（右轴） PE-TTM 图表1：精细化工指数（886006.WI）走势及历史PE区间图表2：石油化工指数（886069.WI）走势及历史PE区间 指数点位（右轴）PE-TTM20%分位中位 80%分位 70 60 50 40 30 20 10 0 17/0918/0619/0319/1220/0921/0622/0322/1223/0924/06 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 45 20%分位 80%分位 中位 40 35 30 25 20 15 10 5 0 17/0918/0619/0319/1220/0921/0622/0322/1223/0924/06 25000 20000 15000 10000 5000 0 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 宝丽迪科恒股份海科新源赛伍技术壶化股份七彩化学乐凯胶片百合花奥克股份当升科技 24.17 21.24 15.05 13.86 10.35 9.82 8.96 8.34 7.40 7.32 26.88 23.96 17.76 16.57 13.06 12.53 11.67 11.05 10.11 10.03 24.17 21.24 15.05 13.86 10.35 9.82 8.96 8.34 7.40 7.32 26.88 23.96 17.76 16.57 13.06 12.53 11.67 11.05 10.11 10.03 14.35 -56.77 -55.72 -63.77 3.99 -19.59 -35.42 -9.28 -66.02 -60.84 -21.13 -55.72 38.58 15.01 -0.83 25.31 -31.43 -17.20 -12.34 -25.29 -6.59 -48.02 -47.37 -26.24 -70.94 -29.18 42.46 -0.36 -17.73 -32.95 20.80 25.65 12.70 31.40 -10.03 -9.38 4.47 -38.35 48.95 -22.18 （pct） 跌（%） （pct） 跌（%） （pct） vs沪深30022年至今涨vs沪深30021年至今涨vs沪深300 月涨跌 （%） 周涨跌vs沪深300 （%）（pct） 名称 本周涨幅前十个股 图表3：本周涨幅前十个股（截至2024年9月6日） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2.核心标的&子行业周度跟踪 2.1.万华化学：周期底部盈利稳定的龙头 聚氨酯：Q3聚合MDI价差环比提升，纯MDI、TDI延续承压 价格：截至9月8日，聚合MDI/纯MDI/TDI价格分别为17850/18650/13650元/吨（周度+600/-100/+50元/吨），10年分位值分别为25%/24%/10%。 价差：聚合MDI/纯MDI/TDI时点价差周度+704/+4/+369元/吨，7月至今聚合MDI/纯MDI/TDI时点价差分别较二季度环比+4.3%/-1.1%/-13.9%，10年分位值分别15%/11%/6%，考虑库存损益后价差分别较上季度环比-1.7%/-6.0%/-18.3%。 图表4：万华化学聚合MDI价差跟踪（元/吨）图表5：万华化学纯MDI价差跟踪（元/吨） 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 价差聚合MDI纯苯 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 价差纯MDI纯苯 19/0120/0121/0122/0123/0124/01 19/0120/0121/0122/0123/0124/01 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表6：万华化学TDI价差跟踪（元/吨）图表7：万华化学软泡聚醚价差跟踪（元/吨） 30000 25000 20000 13000 10000 11000 5000 9000 0 7000 19/01 20/01 21/01 22/01 23/01 24/01 5000 15000 价差TDI甲苯 21000 19000 17000 15000 软泡价差（右）软泡聚醚PO 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 21/0521/1122/0522/1123/0523/1124/05 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 石化：Q3石化价差环比下滑 价格：截至9月6日，PDH一期/乙烯一期价格指数分别为7073/7786元/吨（周度 -118/-88元/吨），10年分位值分别为32%/40%。 价差：PDH一期/乙烯一期时点价差周度-66/-67元/吨，7月至今价差分别较二季度环比-10.6%/-6.1%，10年分位值分别13%/10%。 图表8：万华化学PDH一期价差跟踪（元/吨）图表9：万华化学乙烯一