乘用车行业深度研究：华为智选车：渠道+技术赋能，强产品周期有望持续

乘用车 证券研究报告 2024年09月08日 华为智选车：渠道+技术赋能，强产品周期有望持续 华为汽车业务：三种合作模式赋能车企，可提供全栈智能汽车解决方案 华为提供全栈智能汽车解决方案，通过零部件/HI/智选三种模式赋能车企，合作程度依次加深，华为深度参与智选车的设计和销售。 为什么问界M7改款能成为转折点：智驾技术迎来拐点+强产品力 1）行业角度：智驾功能对购车决策的影响提升。2023年，法规+技术+车 投资评级 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 作者 邵将分析师 SAC执业证书编号：S1110523110005 shaojiang@tfzq.com 行业走势图 型供给三重共振，智驾功能对消费者购买决策的影响度或有所提升。华为凭乘用车沪深300 借领先的智驾技术充分受益。2）车型角度：切中需求的极强产品力。降价增配打造超高性价比、增程模式无里程焦虑、安全性升级。 华为的优势：领先技术+强品牌力+渠道能力，软硬能力兼备 1）强产品定义能力已在手机系列充分验证。华为手机产品线能精准满足细分市场的差异化需求。汽车消费属性日益增强，这种能力可以直接复用。2）品牌认可度强，高端形象已在M9的销售中初步验证。均价50万元的M9上市后月销超过BBA同级别竞品车型。3）研发投入充足，技术领跑行业。智能驾驶方面，算力充足+算法领先+快速迭代，L2~L5级能力全覆盖；智能座舱方面，鸿蒙系统生态强大、人机交互能力强；智能电动方面，三电布局领先。4）营销能力领先，渠道覆盖广泛。营销方面，华为经验丰富，宣传和广告能引爆话题。渠道方面，华为应用市场月活用户近6亿，线上渠道能有效为智选车引流；线下门店小幅改造即可展示汽车，各线城市触点网络庞大。 产品周期开启+渠道改革升级，智选车销量可期 电动智能化优势+华为强品牌认可力，是鸿蒙智行产品的共性卖点。技术能力和品牌形象均为壁垒较高的竞争优势，叠加华为广泛的渠道布局为智选车引流，后续车型销量值得期待。1）智选车迎来产品大年。当前智选车四界品牌有5款车型在售（问界×3，智界×1，享界×1）。预计2024H2智界R7（轿跑SUV）有望上市，2025年江淮尊界首款百万级豪华车有望亮相。2）鸿蒙智行渠道升级，打通售前售后环节，避免此前问界品牌华为售前、赛力斯售后造成了用户体验割裂问题。3）产能布局充足，能保障交付能力。问界三个工厂产能100万；智界依托奇瑞制造能力领先，享界、傲界均有生产线在建。 风险提示：新能源增速放缓；行业价格战加剧；产品发布节奏不及预期等。 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2023-092024-012024-05 资料来源：聚源数据 相关报告1《乘用车-行业深度研究:出海专题：复盘丰田出海，对当下比亚迪有何启示1》2024-07-27 2《乘用车-行业深度研究:比亚迪出海专题：欧洲放量路径几何？》2024-07-21 3《乘用车-行业深度研究:复盘日系出 海东南亚，对比亚迪出海的思考与启发》2024-07-18 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.华为汽车业务简介：三种模式赋能车企，可提供全栈智能汽车解决方案5 1.1.发展历史&组织架构：拟将智能汽车业务分拆至新公司5 1.2.核心产品：全栈智能汽车解决方案，五大智能系统6 1.3.合作模式&车型规划：智选车多点开花7 2.为什么问界M7改款能成为转折点：智驾技术迎来拐点+强产品力8 2.1.行业角度：智驾功能对购车决策的影响提升8 2.2.车型角度：高性价比、无里程焦虑、极致安全9 2.2.1.降价增配打造超高性价比9 2.2.2.增程模式无里程焦虑，面向更广阔的用户群体9 2.2.3.业界首发“全向防碰撞系统”，积极解决安全性痛点10 3.华为竞争壁垒：领先技术+强品牌力+渠道能力12 3.1.产品定义能力：已在手机系列的成长中充分验证12 3.2.品牌认可度：M9已经验证华为与BBA争夺市场的能力13 3.3.技术：充足的研发投入支撑下持续领跑行业13 3.3.1.智能驾驶：算力充足+算法领先+快速迭代，L2~L5级能力全覆盖14 3.3.2.智能座舱：鸿蒙系统赋能，定义全新智能座舱17 3.3.3.智能电动：三电布局领先，智能化+集成化+高效率18 3.3.4.智能网联及智能车云：八爪鱼开发平台，开启车联网新时代18 3.4.销售：营销能力领先，渠道覆盖广泛18 4.产品周期开启+渠道改革升级，智选车销量可期21 4.1.产品谱系逐渐完善，智选车迎来产品大年21 4.1.1.赛力斯问界：问界M8有望于2025年上市21 4.1.2.奇瑞智界：华为首款轿跑SUV有望年内上市22 4.1.3.北汽享界：行政级纯电轿车S9已于8月上市23 4.1.4.江淮尊界：智选车中唯一百万级豪华品牌，2025年首款车型有望上市23 4.2.智选车布局25万以上中高端价格带，市场空间广阔24 4.3.鸿蒙智行渠道升级，打通售前售后+加速铺开门店25 4.4.完善产能布局，保障交付能力26 5.风险提示27 图表目录 图1：华为汽车业务组织架构变革6 图2：华为智能汽车解决方案布局6 图3：问界M7改款是智选车销量拐点8 图4：2023年城市NOA加速发展9 图5：L2及以上智能驾驶渗透率9 图6：《中国高压快充产业发展报告（2023-2025）》9 图7：我国充电桩与新能源汽车保有量情况9 图8：截至23年末，直流充电桩占比不足50%10 图9：华为业界首发“全向防碰撞系统”11 图10：华为手机五个系列精准把控细分市场需求12 图11：华为手机五个系列精准把控细分市场需求13 图12：问界M9产品力极强13 图13：问界M9月销量超过BBA竞品（辆）13 图14：华为车BU及新势力车企研发投入、研发人员数量（2022年）14 图15：2018-2023年华为经营性现金流（亿元）14 图16：2018-2023华为归母净利润（亿元）14 图17：华为MDC平台四款产品14 图18：华为MDC810计算平台与竞品对比14 图19：华为MDC平台全方位运作15 图20：华为ADS2.0全面升级15 图21：华为ADS3.0全新架构15 图22：华为智能驾驶模型持续进化16 图23：HarmonyOS4.0车机系统17 图24：华为数据闭环系统18 图25：华为“八爪鱼”自动驾驶开放平台18 图26：余承东线上宣传引流能力19 图27：问界M9春晚广告引起广泛讨论19 图28：AITO用户60%左右是华为手机用户19 图29：华为商城首页给智选车导流19 图30：新势力门店数量及单店销量（2024Q1）19 图31：问界终端门店分布（2024Q1）19 图32：已上市的智选+HI产品（横轴为上市时间，纵轴为平均售价，气泡大小为2024Q2 平均月销）21 图33：问界品牌各车型月销量21 图34：智界S7外观22 图35：智界S7月销量（辆）22 图36：享界S9外观23 图37：江淮年产20万辆中高端智能纯电动乘用车建设项目24 图38：华为智选+HI车型规划（橙色方框中为智选车）24 表1：华为汽车业务发展历史5 表2：华为智能汽车三种合作模式7 表3：车企城区NOA首发时间8 表4：直流充电速度较交流充电大幅提升10 表5：增程式的特点：接近纯电的驾驶感+无续航焦虑，潜在用户群更广阔10 表6：华为手机产品发展历程12 表7：ADS2.0/3.0硬件减配16 表8：华为座舱芯片与竞品对比17 表9：问界线下门店主要分为体验中心和用户中心20 表10：问界品牌发展历程21 表11：部分车企新能源销量目标22 表12：各品牌市场定位及细分市场容量25 表13：华为鸿蒙智行用户中心入网条件25 表14：华为智选车产能布局26 1.华为汽车业务简介：三种模式赋能车企，可提供全栈智能汽车解决方案 1.1.发展历史&组织架构：拟将智能汽车业务分拆至新公司 华为汽车业务可以分为四个发展阶段： 2013-2015年，业务初探期，进军车联网、成为车联网供应商。 2016-2018年，合作研发期，与多个车企达成战略合作。 2019-2022年，落地推广期，车BU成立、提出HI和智选模式。 2023年以来，产品大年启动，多款产品陆续发布、产品谱系逐渐完善。 表1：华为汽车业务发展历史 年份华为汽车业务进展 进军车联网、成为车联2014 成立车联网实验室；与东风、长安、宝马达成战略合作，在车联网、智能汽车领域共同开发 网供应商2015 拿到奥迪、奔驰通讯模块订单，进入车联网供应商行列 合作研发期2016 与BBA等车企联合成立5G汽车通信技术联盟 与多个车企达成战略2017 与广汽、上汽、北汽等车企达成车联网、自动驾驶合作研发 合作2018 正式发布车联网战略；与长安建立联合创新中心；与东风深化合作，打造智能网联汽车 2019 成为智能汽车增量部件供应商；正式成立智能汽车解决方案BU 2020 发布MDC智能驾驶计算平台、鸿蒙车载版、激光雷达等多款软硬件产品；发布智能汽车解 落地推广期 决方案品牌Hl；与长安、宁德时代联手打造高端智能汽车品牌 车BU成立、提出HI2021 智选模式车型赛力斯SF5及问界M5发布；发布和赛力斯联合设计的品牌AITO 2022 首款HI量产车北汽极狐阿尔法s上市，与长安、宁德时代联合打造的阿维塔首款智能电动汽车阿维塔11上市；问界M7正式发布 2023 华为发布HUAWEIADS2.0及新一代智能座舱、智能车载光等一系列智能汽车解决方案；问 产品周期启动 界M9、问界新M7上市；华为奇瑞智界S7发布 智选车销量表现优秀，2024 4月份问界m5改款预售盲订12小时订单破万、智界S7升级；5月末问界M7Ultra上市1 多款产品即将陆续发 小时大定破6000台；预计8月上旬享界S9正式上市，定位行政级豪华旗舰轿车；华为首 布 款轿跑SUV智界R7有望Q3上市 2025E 与江淮合作的首款豪华车上市 业务初探期 2013成立车联网业务部，在车联网及智能驾驶领域展开布局 和智选模式 资料来源：亿欧智库公众号，北京商报公众号，盖世汽车每日速递公众号，财联社公众号等，天风证券研究所 华为汽车业务组织架构经历三次变革： 2019年，正式成立智能汽车解决方案BU，隶属于ICT业务管理委员会。作为智能汽车领域的端到端业务责任主体，提供智能汽车的ICT部件和解决方案。 2020年，智能汽车解决方案BU调整到消费者业务管理委员会。同年发布智能汽车解决方案HI品牌（Huaweilnside），旨在通过华为全栈智能汽车解决方案，以创新的模式与车企深度合作。 2021年，HI模式与智选车模式分别划分到车BU、终端BG。华为将原本的“ICT基础设施业务”与“消费者业务管理”双委员会架构打破变为八大一级部门并列，余承东作为车BU与终端BG总负责人。同年提出智选车模式，划分到终端BG板块。 2023年，拟将汽车业务整合至新公司，并开放股权给车企参股。2023年11月，华为与长安签署《投资合作备忘录》：1）华为拟设立一家提供汽车智能系统及部件解决方案的公司，项目公司业务包括汽车智能驾驶解决方案、汽车智能座舱、智能汽车数字平台、智能 车云、AR-HUD与智能车灯等，并将专用于目标公司业务范围内的相关技术、资产和人员注入至目标公司。2）目标公司将对现有战略合作伙伴车企及有战略价值的车企等投资者逐步开放股权，成为股权多元化的公司。3）8月20日，长安汽车公告联营企业阿维塔科技购买引望10%股权，交易金额为115亿元人民币。 图1：华为汽车业务组织架构变革 资料来源：华为年报，第一财经公众号等，天风证券研究所 1.2.核心产品：全栈智能汽车解决方案，五大智能系统 华为智能汽车解决方案呈现“1+5+N”的业务布局。即1个全新的计算与通信架构、5大智能系统（智能驾驶、智能座舱、智能电动、智能网联、智能车云）、N个全套智能化部件