风电设备：大MW机型交付在即，上游零部件产能或紧缺

风电设备 大MW机型交付在即，上游零部件产能或紧缺 证券研究报告|行业点评 2024年09月08日 事件：下半年大MW机型集中交付，对应上游部分零部件或存在涨价可能。2024年9月3 日，三一重能披露接待调研公告，今年国内陆上交付以5-6MW为主，占比预计达到70%- 增持（维持） 80%左右，主力机型零部件价格相对稳定；8-10MW预计交付占比20%左右，将于下半年开 始集中交付，对上游供应链的产能压力大，个别型号的叶片、齿轮箱、铸件在一定时间有交付压力，可能伴随价格有一定幅度的上涨。 2023年及之前，海风是主要大MW应用领域。🕔2023年陆风仍是风电装机主体，据CWEA 数据，2023年，全国(除港、澳、台地区外)新增装机容量79.37GW，同比+59.3%；其中， 陆上风电72.19GW，占比91%，海上风电7.183GW，占比9%。②2023年无论海陆大型化均加速，2023年风电单机容量平均为5.595MW，同比+24.6%，其中陆上风电5.372MW，同比+25.1%；海上风电9.603MW，同比+29.4%。③海风是2023年8MW+机型主要应用领域，2023年8MW及以上风电机组装机容量达6.9GW，占比达到8.7%，同比+2.8pcts，其中海上8MW及以上占比就达8.54%。 2023年陆风大MW机型技术推进加速，2024年陆风进入大MW机型密集交付时代。目前陆风机型推进速度非常快，主要是： 行业走势 10% 0% -10% -20% -30% -40% 风电设备沪深300 2023-092024-012024-052024-09 ①陆风2023年实现技术升级，2024上半年实现“0-1”8MW-10MW机型的规模交 付。2023年我国宣布下线的陆上风电机型，最大单机容量达到了11MW，比2022年 提升3MW；平均单机容量达到8.9MW，比2022年提升2.6MW。2023年8MW及以上 机型装机规模约6.9GW，10MW以上达3.3GW，几乎全为海风。风电2024上半年并网达25.84GW，其中海上风电仅并网0.83GW，陆上风电并网25.01GW，若按照三一重能数据，今年陆上风电8-10MW预计交付占比20%左右，则2024上半年8-10MW陆风机型或已进入规模交付。 ②当前陆风市场已经开始储备16.7GW的10MW+项目，预期2024下半年开始交付。据风芒能源统计，自2023年11月起，10MW风机招标快速起量，风电行业已有约16.7GW项目采用10MW及以上风电机组；按照风电行业从招标到开工约1年左右时 间，因此上述项目将在2024年下半年陆续进入交付期，且交付期限通常较为集中，预 期3.91GW的10MW+风机供货时间主要集中在2024年3月至2025年8月；8.29GW 的10MW+EPC项目开工至交货期集中在2024年3月至2025年6月。 海陆同行，叠加交付周期集中，上游零部件产能或紧缺。按照2023年数据看，1-7月装机占比全年约35%，如按照2023年的进度，则2024年全年装机预期达86GW，其中海风预期达10GW，则陆风预期达76GW，若按照三一重能数据预测陆风全年8-10MW机型交付比 例20%，则2024年8-10MW陆风机型交付规模达15GW。2023年海上风电8MW+占比达95%，则8MW+海风机型交付规模达9.5GW。因此2024年8MW+机型的装机规模有望达 25GW，同比+258%。大MW机型的推进速度较快，2023年4月，国内前5大整机商才刚刚完成在陆上10MW+领域的“排兵布阵”，从机型迭代到项目交付，实际供应链调整大兆瓦产能的时间并不充裕，因此预期上游大型零部件以铸件、叶片、齿轮箱等为主的产能或紧缺。 投资建议。风机大型化下，上游大型零部件或存在产能紧缺周期，因此看好日月股份、金雷股份等。其次风电整机企业上半年迎来整机盈利的回暖，看好金风科技、运达股份、三一重能、电气风电、明阳智能。2024年下半年及2025年国内海上风电有望迎来密集开工带动产 业链迎来密集交付，叠加海外海风起来共振，看好东方电缆、中天科技、明阳电气、天顺风能、大金重工、海力风电。 风险提示：风电建设不及预期，风电大型化推进速度不及预期，海上风电开工不及预期，海外海风起量不及预期。 重点标的 作者 分析师杨润思 执业证书编号：S0680520030005邮箱：yangrunsi@gszq.com 相关研究 1、《风电设备：风机盈利性改善显著，看好下半年海风起量带动海缆塔筒业绩增长》2024-09-05 2、《风电设备：海缆：高压+柔直升级，国内+海外双击》2024-05-23 3、《风电设备：海缆：高压+柔直升级，国内+海外双击》2024-05-23 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 603218.SH 日月股份 增持 0.47 0.64 0.80 0.94 26.50 16.71 13.20 11.28 002202.SZ 金风科技 买入 0.32 0.54 0.69 0.84 26.00 15.10 11.84 9.80 002531.SZ 天顺风能 买入 0.44 0.44 0.74 0.88 15.90 15.55 9.31 7.81 603606.SH 东方电缆 增持 1.45 1.87 2.76 3.33 33.30 25.04 16.99 14.07 -资料来源：Wind，国盛证券研究所 请仔细阅读本报告末页声明 2024年09月08日 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产 广场东塔7层 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22 栋 邮编：100077邮编：200120 邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033 传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com P.2请仔细阅读本报告末页声明