业绩阶段性承压，大MW零部件产能紧缺，公司有望迎业绩拐点

日月股份（603218.SH） 证券研究报告|季报点评 2024年11月01日 业绩阶段性承压，大MW零部件产能紧缺，公司有望迎业绩拐点 事件：日月股份发布2024年三季报。 2024年前三季度： 1）实现营收31.85亿元，同比-9.78%；实现归母净利润5.07亿元，同比 +43.54%；实现扣非归母净利润2.23亿元，同比-28.17%。 增持（维持） 股票信息 行业风电设备 2）实现毛利率17.22%，同比-2.27pct；净利润率15.76%，同比+5.81pct。 前次评级 增持 3）期间费用率为8.06%，同比+0.2pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为 10月31日收盘价（元） 13.05 0.39%、4.16%、4.93%、-1.43%，同比分别变动-0.37、+0.04、-0.41、+0.94pct。 总市值（百万元） 13,450.54 2024Q3单季度： 总股本（百万股） 1,030.69 1）实现营收13.97亿元，同比+23.23%，环比+28.11%；实现归母净利润 其中自由流通股（%） 99.63 0.85亿元，同比+37.98%，环比-74.61%；实现扣非归母净利润0.7亿元，同 30日日均成交量（百万股 21.31 比+32.31%，环比-14.39%。 2）实现毛利率14.77%，同比-0.32pct，环比-2.69pct；净利润率5.76%，同比+0.42pct，环比-25.03pct。 3）期间费用率为8.16%，同比-1.2pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.29%、3.79%、5.08%、-1.00%，同比分别变动-0.42、-1.06、-0.56、+0.85pct。 风电招标高增，2025年有望迎来装机高增。据金风科技数据，截止2024年 9月30日，国内公开招标市场新增招标量119.1GW，比去年同期增长了 93.0%，风电招标超预期。 2024年陆风进入大MW机型密集交付时代，大MW零部件产能紧缺。据风芒能源统计，自2023年11月起，10MW风机招标快速起量，风电行业已有约16.7GW项目采用10MW及以上风电机组；按照风电行业从招标到开工约 股价走势 20% 8% -4% -16% -28% -40% 日月股份沪深300 1年左右时间，因此上述项目将在2024年下半年陆续进入交付期，且交付期限通常较为集中，预期3.91GW的10MW+风机供货时间主要集中在2024年3月至2025年8月；8.29GW的10MW+EPC项目开工至交货期集中在2024 年3月至2025年6月。大MW机型的推进速度较快，2023年4月，国内前 5大整机商才刚刚完成在陆上10MW+领域的排兵布阵”，从机型迭代到项目交付，实际供应链调整大兆瓦产能时间并不充裕，因此预期上游大型铸件产能 或紧缺，而公司作为铸件龙头企业，有望充分受益行业需求高增下产能紧缺。公司加快构建一体化交付”产业链，有望获取加工环节利润。截至2024年 6月30日，公司已经形成70万吨铸造产能，32万吨的精加工能力。公司正 在大力推进22万吨大型铸件精加工产能的建设，届时将形成54万吨的精加工能力，将精加工短板基本补齐，在构建一体化交付”产业链的同时，获取加工环节的利润，增强企业产品市场竞争力。 盈利预测：我们预计2024~2026年实现归母净利润6.44/8.06/9.84亿元，对 应PE估值20.9/16.7/13.7倍，维持增持”评级。 风险提示：原材料价格上涨或维持高位的风险，安全生产及环保风险，市场需求量波动导致产能利用率不足的风险。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4,865 4,656 4,890 6,427 7,505 增长率yoy（%） 3.2 -4.3 5.0 31.4 16.8 归母净利润（百万元） 344 482 644 806 984 增长率yoy（%） -48.4 39.8 33.7 25.2 22.1 EPS最新摊薄（元/股） 0.33 0.47 0.62 0.78 0.95 净资产收益率（%） 3.6 4.9 6.4 7.7 9.1 P/E（倍） 39.1 27.9 20.9 16.7 13.7 P/B（倍） 1.4 1.4 1.3 1.3 1.2 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月31日收盘价 2023-102024-032024-072024-10 作者 分析师杨润思 执业证书编号：S0680520030005邮箱：yangrunsi@gszq.com 相关研究 1、《日月股份（603218.SH）：铸造产能稳步提升，产品结构优化》2024-05-08 2、《日月股份（603218.SH）：技改+扩产成效显现，盈利实现连续回升》2023-08-31 3、《日月股份（603218.SH）：技改助力盈利修复，精加工短板补齐提振业绩弹性》2023-04-26 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 7602 7571 7713 8824 9771 营业收入 4865 4656 4890 6427 7505 现金 1268 1732 1958 1962 2134 营业成本 4240 3787 3930 5091 5900 应收票据及应收账款 2476 2140 2309 3035 3544 营业税金及附加 26 29 29 39 45 其他应收款 3 3 3 4 5 营业费用 37 40 20 26 30 预付账款 34 10 12 15 18 管理费用 156 176 196 257 300 存货 859 652 677 877 1016 研发费用 222 259 244 321 375 其他流动资产 2963 3033 2754 2930 3054 财务费用 -111 -104 -5 -7 -7 非流动资产 5065 6242 6196 6190 6184 资产减值损失 -22 -76 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 34 63 83 109 128 固定资产 2744 3187 3251 3312 3370 公允价值变动收益 5 17 0 0 0 无形资产 505 507 507 507 507 投资净收益 62 7 98 13 15 其他非流动资产 1816 2548 2438 2370 2306 资产处置收益 1 0 0 0 0 资产总计 12667 13813 13909 15014 15955 营业利润 351 491 657 822 1004 流动负债 2940 2979 2790 3566 4108 营业外收入 3 6 0 0 0 短期借款 217 156 156 156 156 营业外支出 16 9 0 0 0 应付票据及应付账款 2542 2357 2402 3111 3606 利润总额 337 489 657 822 1004 其他流动负债 180 467 232 299 346 所得税 -7 10 13 16 20 非流动负债 139 989 997 997 997 净利润 344 479 644 806 984 长期借款 0 481 481 481 481 少数股东损益 0 -3 0 0 0 其他非流动负债 139 507 516 516 516 归属母公司净利润 344 482 644 806 984 负债合计 3078 3968 3787 4564 5105 EBITDA 427 755 658 821 1003 少数股东权益 3 11 11 11 11 EPS（元/股） 0.33 0.47 0.62 0.78 0.95 股本 1026 1031 1031 1031 1031 资本公积 5200 5286 5298 5298 5298 主要财务比率 留存收益 3360 3635 3901 4229 4629 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 9585 9834 10112 10439 10840 成长能力 负债和股东权益 12667 13813 13909 15014 15955 营业收入(%) 3.2 -4.3 5.0 31.4 16.8 营业利润(%) -54.6 40.2 33.7 25.2 22.1 归属母公司净利润(%) -48.4 39.8 33.7 25.2 22.1 获利能力毛利率(%) 12.8 18.7 19.6 20.8 21.4 现金流量表（百万元） 净利率(%) 7.1 10.3 13.2 12.5 13.1 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 3.6 4.9 6.4 7.7 9.1 经营活动现金流 182 616 175 481 753 ROIC(%) 1.8 3.4 5.8 7.0 8.3 净利润 344 479 644 806 984 偿债能力 折旧摊销 253 380 7 6 6 资产负债率(%) 24.3 28.7 27.2 30.4 32.0 财务费用 -5 6 12 12 12 净负债比率(%) -10.9 -7.9 -9.9 -9.7 -10.9 投资损失 -62 -7 -98 -13 -15 流动比率 2.6 2.5 2.8 2.5 2.4 营运资金变动 -378 -269 -411 -330 -234 速动比率 1.9 1.8 2.0 1.8 1.8 其他经营现金流 31 27 21 0 0 营运能力 投资活动现金流 -527 -599 423 13 15 总资产周转率 0.4 0.4 0.4 0.4 0.5 资本支出 -1178 -1796 0 0 0 应收账款周转率 3.3 3.0 3.2 3.4 3.2 长期投资 606 1148 0 0 0 应付账款周转率 4.1 2.7 2.6 2.9 2.8 其他投资现金流 45 49 423 13 15 每股指标（元） 筹资活动现金流 760 440 -376 -490 -596 每股收益(最新摊薄) 0.33 0.47 0.62 0.78 0.95 短期借款 -173 -61 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.18 0.60 0.17 0.47 0.73 长期借款 0 481 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 9.30 9.54 9.81 10.13 10.52 普通股增加 58 5 0 0 0 估值比率 资本公积增加 738 87 12 0 0 P/E 39.1 27.9 20.9 16.7 13.7 其他筹资现金流 137 -73 -388 -490 -596 P/B 1.4 1.4 1.3 1.3 1.2 现金净增加额 430 465 226 4 172 EV/EBITDA 46.4 15.9 18.9 15.1 12.2 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月31日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在