机械行业2024H1中报综述：全球产业链重构，出口链+周期复苏板块受益

机械行业2024H1中报综述 全球产业链重构，出口链+周期复苏板块受益 2024年09月08日 2024Q1-Q2：营业收入增速下降，归母净利润同比有所下滑。我们选用CS 推荐 维持评级 机械为样本，2024Q1/2024Q2，板块营收同比+6.2%/+3.5%，板块归母净利润同比+8.5%/-6.8%。 营收端：光伏、核电、服务机器人高增速，纺服、3C、基础件加速增长，运 输、起重运输设备稳定增长。2024Q1/2024Q2，光伏设备（41.6%/34.9%）、服务机器人（27.5%/14.6%）、核电设备（18.3%/51.3%）保持高速增长态势，纺服机械（7.4%/10.3%）、3C设备（1.6%/20.1%）、基础件（5.4%/7.4%）加速增长，运输设备（9.5%/7.6%）、起重运输（21.3%/10.7%）增速放缓。（注：以上数据均为同比）。归母净利润端：核电、起重运输、塑料加工设备、船舶制造、纺织设备明显增速较快，矿山机械、基础件稳定增长，高空作业平台增速转正。2024Q1/2024Q2核电设备（36.6%/114.2%）、服务机器人（42.6%/53.4%）、 分析师李哲执业证书：S0100521110006邮箱：lizhe_yj@mszq.com分析师罗松 起重运输（7.3%/22.0%）、塑料加工设备（200.7%/70.1%）、船舶制造 执业证书：S0100521110010 （299.2%/101.1%）、纺织设备（136.5%/20.3%）呈现明显增速，基础件 邮箱：luosong@mszq.com （3.1%/2.5%）、矿山冶金机械（9.6%/9.5%）保持稳定增长，高空作业平台（-5.4%/1.9%）增速转正，光伏设备（21.2%/-11.7%）、锂电设备（-12.1%/- 相关研究 100.0%）、工业机器人及工控（-40.0%/-23.5%）、仪器仪表（-22.1%/-19.1%）呈现盈利性下行状况（注：以上数据均为同比）。 1.扬帆系列：船舶需求分析（一）：油船&LN G船需求与测算-2024/09/03 2.一周解一惑系列：下游需求韧性十足，运输 毛利率：从环比/同比角度看，机械整体同比毛利率水平有所下降，同比来 机械行业稳步增长-2024/08/18 看，起重运输、叉车、矿山冶金设备、塑料加工设备增长明显。其中起重运输 3.一周解一惑系列：半导体零部件国产化程度 （+1.9pct）、叉车（+1.8pct）、矿山冶金设备（+0.9pct）、电梯（+1.1pct） 低，蕴含巨大投资机会-2024/08/11 增长明显，而光伏设备（-6.7pct）、3C设备（-2.3pct）、核电设备（-2.1pct）毛利率下降较为明显。 4.一周解一惑系列：上一轮中美贸易摩擦的启 示-2024/08/04 5.一周解一惑系列：低矿石品位+高勘探成本 估值：目前机械22个子板块中，部分子板块估值处于4年区间20%分位 磨机大型化趋势明显-2024/07/28 数以下。目前部分机械子板块估值相对较低，22个子板块中，4年区间内，估值在10%分位数以内的包含叉车（5.83%）、油气装备（0.41%）、3C设备（5.83%）、光伏设备（0.83%）、船舶制造（0.41%）、矿山设备（0.83%）。 投资建议：从以上分析来看，二季度表现较好的公司主要对应海外产业链重 构需求，或者有自身产业逻辑支撑。建议关注几个方向：1）受益于海外产能建设需求的通用机械板块，叉车领域，如杭叉集团、安徽合力，注塑机如伊之密、海天国际；2）工程机械出海及设备更新政策需求推动，如三一重工、徐工机械、中联重科、浙江鼎力等；3）纺织机械复苏，叠加技术迭代：宏华数科。4）3C自动化及检测设备供应商：赛腾股份、博众精工、创世纪等。5）农机受益于大型化趋势，建议关注：一拖股份。6）运输设备板块：船舶迎来“换船周期”，新签订单表现良好，利润端有望逐步改善，建议关注：中国船舶、中国重工、中国动力等。 风险提示：1）宏观经济复苏低于预期风险；2）原材料价格上行导致毛利率 波动风险；3）下游需求不及预期风险。 目录 12024Q2：营收同比+3.5%，归母净利润-6.8%3 1.1营收稳定增长，利润略有下降3 1.2专用设备：光伏设备依旧强势，油气、矿山、纺服装备增速提高7 1.3运输设备：新一轮船舶制造周期已开启12 1.4通用设备：收入增速稳定，利润增速放缓13 1.5工程机械：国内持续磨底，海外空间广阔17 2行业估值：多个子板块估值处于20%分位数以下21 3行业观点：运输设备高景气度，专用板块隐机遇22 3.1运输设备：轨交、船舶行业持续高景气度22 3.2专用设备：油气装备、3C板块相对高景气度25 3.3通用设备：出口保持稳定，市场需求存在压力34 3.4工程机械：行业筑底向上，设备更新受益35 4投资建议：优选景气上行板块，把握具备长期优势的优质个股37 5风险提示38 插图目录39 表格目录39 分析师承诺41 12024Q2：营收同比+3.5%，归母净利润-6.8% 1.1营收稳定增长，利润略有下降 截至目前，按规定上市公司2024年中报基本披露完毕，我们选用CS机械合计591家上市公司（除北交所上市公司）为样本，二级分类可分为专用机械 （油气、锂电、光伏、核电、3C、纺服、矿山和其他设备）、运输设备（铁路交通、船舶和企业设备）、仪器仪表、通用设备（塑料加工、起重运输、激光加工、基础件、机床、锅炉、工业机器人及工控系统、服务机器人和其他设备）、金属制品、工程机械（细分为工程机械、高空作业平台、电梯、叉车）6类。 CS二级分类CS三级分类上市公司个数（个）代表企业 表1：CS机械样本公司情况 专用设备 油气装备13杰瑞股份、石化机械、海默科技、通源石油等 锂电设备10先导智能、赢合科技、星云股份等 光伏设备8晶盛机电、迈为股份、捷佳伟创、上机数控等 核电设备2台海核电、中飞股份 3C设备6精测电子、海目星、智云股份、奥来徳等 纺服机械8慈星股份、杰克股份、越剑智能、泰坦股份等 矿山冶金设备20中国一重、郑煤机、中信重工、航天工程等 其他专用设备206—— 运输设备 铁路交通设备 船舶制造 其他运输设备 30 7 4 中国中车、中国通号、天宜上佳、华铁股份等 中国船舶、中船科技、国瑞科技、宝鼎科技等 —— 仪器仪表仪器仪表61华测检测、广电计量、苏试试验、谱尼测试等 通用设备 塑料加工设备 起重运输设备激光加工设备基础件 机床设备锅炉设备 工业机器人及工控系统服务机器人 其他 5 7 10 49 22 1 25 4 43 伊之密、金明精机、克劳斯、泰瑞机器等 振华重工、太原重工、华东重工、华伍股份等联赢激光、英诺激光、捷普特等 恒立液压、双环传动、新强联、国茂股份等科德数控、秦川机床、华中数控、海天精工等川润股份 先惠技术、信捷电器、拓斯达、机器人等石头科技、九号公司-WD、科沃斯、亿嘉和 —— 金属制品金属制品22巨力索具、力星股份、恒星科技、博深股份等 工程机械 工程机械 高空作业平台电梯 叉车 10 1 14 3 三一重工、中联重科、徐工机械、柳工等 浙江鼎力 上海机电、通用电梯、远大智能、广日股份等安徽合力、杭叉集团等 合计591 资料来源：ifind，民生证券研究院（截至2024年9月5日） 收入角度：2024Q2CS机械实现营收5871亿元，同比+3.5%。CS机械二级子板块中运输设备板块增长最快，同比+8.4%；24Q2通用设备板块增速延续24Q1势头，同比+5.7%；24Q2工程机械设备收入同比-2.4%。 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 专用设备 1284 1140 1488 1207 1444 1490 1694 1373 1668 1665 1769 1459 1704 运输设备 1630 1388 2054 1167 1459 1494 1977 1057 1562 1581 2114 1170 1694 仪器仪表 114 112 167 95 132 138 185 112 147 148 186 114 146 通用设备 981 808 1016 856 953 937 1091 891 1042 1034 1152 960 1102 金属制品 126 108 140 109 125 125 128 116 141 132 134 123 141 工程机械 1369 931 937 878 936 1138 968 924 1111 931 947 948 1084 合计 5503 4486 5801 4312 5050 5322 6043 4472 5672 5491 6303 4775 5871 表2：CS机械板块单季度营收情况（亿元） 资料来源：ifind，民生证券研究院 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 专用设备 40.3% 13.9% 20.5% 22.9% 12.5% 30.7% 13.9% 13.8% 15.6% 11.8% 4.5% 6.3% 2.2% 运输设备 33.3% 11.5% -4.6% 1.6% -10.5% 7.7% -3.8% -9.4% 7.1% 5.9% 6.9% 10.7% 8.4% 仪器仪表 16.5% 7.9% 18.2% 20.0% 16.3% 23.4% 10.8% 17.9% 11.4% 7.0% 0.5% 1.5% -0.5% 通用设备 26.9% 2.1% 15.9% 9.1% -2.8% 16.0% 7.4% 4.0% 9.4% 10.3% 5.6% 7.8% 5.7% 金属制品 21.6% -4.0% 23.6% 2.3% -0.7% 16.5% -8.7% 5.7% 12.1% 5.3% 5.0% 6.7% 0.1% 工程机械 14.4% -3.6% -16.6% -25.1% -31.6% 22.3% 3.3% 5.2% 18.6% -18.1% -2.1% 2.6% -2.4% 合计 27.7% 6.4% 2.8% 0.9% -8.2% 18.6% 4.2% 3.7% 12.3% 3.2% 4.3% 6.8% 3.5% 表3：CS机械板块单季度营收同比增速（%） 资料来源：ifind，民生证券研究院 归母净利润角度：2024Q2CS机械实现归母净利润399亿元，同比-8.0%。所有CS机械二级子板块利润增速除了运输设备，其他板块均盈利性均呈现下行趋势。其中，运输设备在实现了24Q1的高增长后在24Q2增速有所回落。归母净利润增速低于营业收入增速表明行业复苏疲软、业绩短期承压等因素对行业的盈利性存在负面影响。 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 专用设备 116 101 70 105 137 122 112 113 152 146 52 119 122 运输设备 94 95 36 39 71 66 69 29 69 77 85 34 75 仪器仪表 18 17 24 5 18 15 28 8 20 16 16 6 16 通用设备 93 81 32 67 90 58 24 69 92 80 29 81 91 金属制品 9 4 1 3 5 1 2 3 4 3 0 2 3 工程机械 131 69 21 67 69 77 23 66 98 63 39 70 93 合计 462 367 184 286 390 340 259 288 434 386 222 312 399 表4：CS机械板块单季度归母净利润（亿元） 资料来源：ifind，民生证券研究院 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 2