能源周报：底部支撑明显，化工需求部分释放，港口煤价上调

行业研究 证券研究报告 基础化工2024年09月08日 能源周报（20240902-20240908） 底部支撑明显，化工需求部分释放，港口煤价上调 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：杨晖 邮箱：yanghui@hcyjs.com执业编号：S0360522050001 证券分析师：侯星宇邮箱：houxingyu@hcyjs.com执业编号：S0360524010001 证券分析师：吴宇 邮箱：wuyu1@hcyjs.com 执业编号：S0360524010002 联系人：陈俊新 邮箱：chenjunxin@hcyjs.com 行业基本数据 股票家数(只) 总市值(亿元)流通市值(亿元) 479 33,251.61 29,421.73 占比% 0.06 4.22 4.75 相对指数表现 %1M6M12M 绝对表现-3.1%-13.1%-28.6% 相对表现0.2%-4.1%-13.4% 2023-09-08~2024-09-06 1% -9% 23/09 -19% 23/11 24/0124/0424/0624/09 -30% 基础化工 沪深300 相关研究报告 《化工行业新材料周报（20240826-20240901）：本周聚醚胺继续涨价》 2024-09-01 《基础化工行业周报（20240826-20240901）：继续看好供给短缺或受约束的行业——维生素、制冷剂、磷矿石、民爆》 2024-09-01 《能源周报（20240826-20240901）：乌克兰将于 25年起停止俄罗斯石油和天然气过境运输》 2024-09-01 动力煤：底部支撑明显，化工需求部分释放，港口价上调。本周秦皇岛港动力煤（Q5500）市场均价841.40元/吨，较上周环比+0.37%。本周晋陕蒙坑口煤均价环比+0.14%。库存方面：本周环渤海九港合计库存报2298.70万吨，环比减少-98.20万吨；南方港口合计库存报885.30万吨，环比-2.21%；最新日期 （20240829）国内重点电厂煤炭日耗量环比-0.80%，国内重点电厂煤炭库存最新数据（20240829）报11100.00万吨，环比（20240815）下降89.00万吨，库存可用天数最新报19.90天，环比-0.40天。供应端：本周初处于月初，月底完成生产任务停产煤矿陆续恢复生产，国内动力煤产量增加，供应有所增强。坑口拉运多为长协和刚需拉运为主，个别地区出现下游短暂补库，对市场情绪有所提振。需求端：南方高温天气仍存，火力发电占据主要地位，日耗仍处高位运行，库存可用天数不断减少，但长协供保较为稳定，仅个别电厂对市场煤释放部分需求；非电市场化工端需求稍有释放，对市场煤采购稍有放量；水泥钢铁等利润不佳，开工率较低，整体耗煤量有限，对市场煤多维持刚需采买。 双焦：铁水产量小幅上调，双焦价格维稳。焦炭方面，本周末日照准一报价1710元/吨，环比持平。焦煤市场高位新单偏少，线上竞拍延续涨跌互现，整体上涨乏力，对焦炭暂无明显利好支撑。从供需端来看，近期部分焦企仍保 持限产状态，暂无库存压力，周前期个别焦企存提涨意愿。焦煤方面，本周末京唐港山西主焦煤报价1770元/吨，环比持平。周中下游钢材价格再度下跌，市场悲观情绪传导至原料端，多数煤矿持稳观望，个别煤种因成交欠佳，报价灵活调整，暂不具备大面积反弹能力。钢企方面，本周末螺纹钢报价3190.00元/吨，环比-3.04%；本周全国247家钢厂日均铁水产量222.67万吨，环比+0.83%。前钢厂及焦企亏损情况仍存，对高价煤种采购积极性偏低，传统旺季虽已到来，但钢厂高炉复产不及预期，焦企仍有限产情况，对煤仅维持阶段性刚需补库。 原油：本周油价下跌，OPEC+挺价决心强烈。本周，美国ISM制造业PMI出炉，8月数据录得47.2，低于预期的47.5，其中，新订单指数降至44.6，大幅低于前值（47.4）；生产指数下降至44.8；库存指数上涨至50.3。此外，美国8月非农就业人数增加14.2万，不及市场预期的16.1万。美国的经济数据疲 软引发市场对需求的担忧，本周油价大幅下挫，为支撑油价，原计划于10月开始退出部分减产协议的OPEC+在9月5日宣布自愿减产措施延长至11月底。我们认为康波萧条期的黑天鹅事件在不断的以地缘冲突的形式展现，动荡的政治环境推升了全球的能源储备需求，资源端的强势或将继续保持，在通胀再起的过程中，原油价格有望保持强势运行。本周，Brent原油周度均价 75.91美元/桶，环比-7.09%；WTI原油周度均价70.13美元/桶，环比-6.97%。 天然气：24Q2欧盟从俄罗斯进口天然气单季总量超美国。比利时布鲁盖尔研究所最新发布的能源市场研究显示，单季度欧盟国家从俄罗斯进口天然气总量近两年来首次超越从美国进口规模。今年第二季度，欧盟国家从俄罗斯购买逾127亿立方米天然气，从美国购买123亿立方米。相比第一季度，俄罗 斯天然气交付量小幅下降，但美国的降幅更大。挪威仍是欧盟最大天然气供应国，第二季度供应量约239亿立方米。本周，欧洲TTF天然气价格36.42欧元/兆瓦时，较上周下跌6.8%；美国NYMEX天然气期货价格2.22美元/百万英热，较上周上涨9.6%；亚洲JKM天然气价格13.79美元/百万英热，较上周价格下跌2.1%；国内液化天然气出厂价为5280元/吨，较上周上涨4.6%。 油服：本周美国活跃钻机数量环比-1台，我们追踪的自升式钻井平台平均日费率下滑。截止9月6日当周，美国活跃钻机数量582台，环比-1台；其中陆上活跃钻机数562台，环比-1台；海上活跃钻机数19台，环比持平；内陆水 域活跃钻机数1台，环比持平。本周，350+英尺自升式钻井平台日费率为 9.52万美元，较上周变化-2.13%；1500-5000英尺半潜式钻井平台日费率为 31.84万美元，较上周持平；8000+英尺半潜式钻井平台日费率为30.77万美元，较上周变化-2.38%；8000+英尺钻井船日费率为40.55万美元，较上周变化+1.15%。 风险提示：能源价格波动加大、海外地缘冲突加剧、下游需求不及预期。 目录 一、投资策略5 （一）原油5 （二）动力煤5 （三）双焦6 （四）天然气6 （🖂）油服7 二、主要能源价格变化情况7 三、原油：供给有限叠加地缘冲突加剧，原油价格或将维持高位震荡9 四、煤炭：供给变动赋予动力煤价格弹性，双焦在政策支持下有企稳预期12 （一）动力煤：底部支撑明显，化工需求部分释放，港口价上调12 （二）双焦：铁水产量小幅上调，双焦价格维稳15 �、天然气：供需失衡短期难破局，海内外气价分化加剧18 六、油服：政策加码与高油价共振，油服行业景气回升21 七、风险提示24 图表目录 图表1本周华创化工行业指数88.27，环比-1.27%，同比-18.76%7 图表2行业价差百分位为过去8年的3.04%，环比-0.07%8 图表3本周布伦特原油价格下跌（美元/桶）8 图表4本周动力煤价格上涨（元/吨）8 图表5本周能源价格涨跌汇总8 图表67月欧佩克原油产量环比上升（百万桶/日）9 图表7上周美国原油产量环比持平（百万桶/日）9 图表8美国原油产量增速与钻机活跃度关系10 图表9上周美国炼油开工率环比持平（%）10 图表10上周美国原油库存量下降（百万桶）10 图表11上周美国汽油库存量增加（百万桶）10 图表12本周Brent原油价格下跌（美元/桶）10 图表13本周WTI原油基金净多头持仓数量下降10 图表14本周秦皇岛港口煤均价环比+0.37%（元/吨）12 图表15本周坑口煤价格环比+0.14%（元/吨）12 图表16本周印尼煤Q3800价格环比持平(元/吨)12 图表17本周NewcastleQ6000FOB环比-0.68%(美元/吨)12 图表18本周煤炭沿海运价综合指数环比-3.86%13 图表19本周三峡水流量环比-19.03%（立方米/秒）13 图表20本周环渤海九港库存环比-4.10%（万吨）13 图表21本周南方港口合计库存环比-2.21%（万吨）13 图表22本周煤炭重点电厂日耗量环比-0.80%(万吨)13 图表23本周南方八省电厂库存可用天数环比-0.40天13 图表24本周日照准一价格环比持平（元/吨）16 图表25本周山西港口主焦煤价格环比持平(元/吨)16 图表26本周炼焦煤样本钢厂库存环比-2.20%（万吨）16 图表27本周焦炭样本钢厂库存环比+0.12%(万吨)16 图表28本周焦煤港口库存环比+11.24%（万吨）17 图表29本周螺纹钢价格环比-3.04%（元/吨）17 图表30本周247家钢厂日均铁水产量环比+0.83%(万吨)17 图表31本周美国天然气库存增加（Bcf）19 图表32本周欧洲天然气库存增加（Bcf）19 图表33本周美国天然气价格上涨（美元/百万英热）19 图表34本周国内LNG出厂价格上涨（元/吨）19 图表35本周欧洲天然气进口量下降（Bcf）20 图表36本周欧洲自俄罗斯天然气进口量上升（Bcf）20 图表37三大油资本开支情况22 图表382024年7月全球活跃钻机数量提升（台）22 图表39本周美国活跃钻机数下滑（台）22 图表402024年4月美国新钻井数下滑（台）22 图表41本周350+英尺自升式钻井平台日费率和利用率提升22 图表42本周1500-5000英尺半潜式钻井平台日费率持平，利用率提升22 图表43本周8000+英尺半潜式钻井平台利用率和日费率持平23 图表44本周8000+英尺钻井船利用率提升，日费率持平23 一、投资策略 （一）原油 原油：全球油气资本开支下行，供给短期难以恢复。自2015年《巴黎气候协定》签署 以来，全球碳中和进程加速。过去十年间全球油气上游的资本开支自2015年以来下滑 明显，2021年油气资本开支3510亿美元，较2014年高位减少近122%。从全球各主要能源巨头来看，其所面临的来自政策端的减碳压力以及自身转型的迫切性紧密交织，油价长期低位也使得全球石油巨头对资本开支十分谨慎，部分企业已开始逐步分离部分油气资产，并将重心转移至能源转型及新能源项目投资，未来各巨头企业的油气资本开支预计将持续缩减。油气供给是一个资本开支增加-产能扩张-产量提升-价格下行-缩减资本开支的过程，2015年起新旧能源博弈带来的长期油价下行制约了各厂商扩产及投资的意愿。目前美国原油及天然气活跃钻井数总体维持低位，库存量随经济复苏及出口恢复显著下行，而页岩油产量较钻机数量有约半年的滞后期，短期原油及天然气产能释放将有所减缓。同时，OPEC+维持增产政策不变，闲置产能已维持在较低水平，在既有产能投放节奏下，未来两年原油整体供给增量较为有限。 地缘冲突加剧原油供应担忧。疫情以来全球经济逐步复苏，推动原油需求大幅回升。而2022年以来的俄乌地缘冲突加剧全球能源供应担忧，欧盟36%的石油及40%的天然气进口自俄罗斯，22年3月至今欧盟已对俄罗斯施加八轮制裁，涉及石油、煤炭、天然气、金融等领域。欧盟计划在2022年年底前将从俄罗斯进口的石油削减90%，并同意俄罗斯部分的原油供给部分将由OPEC各个成员国承担，但除了沙特、阿联酋和伊拉克以外，OPEC其余成员国闲置产能有限，短期难以提高产量，无法按约定实现增产目标。 本周油价下跌，OPEC+挺价决心强烈。本周，美国ISM制造业PMI出炉，8月数据录得47.2，低于预期的47.5，其中，新订单指数降至44.6，大幅低于前值（47.4）；生产指 数下降至44.8；库存指数上涨至50.3。此外，美国8月非农就业人数增加14.2万，不及市场预期的16.1万。美国的经济数据疲软引发市场对需求的担忧，本周油价大幅下挫， 为支撑油价，原计划于10月开始退出部分减产协议的OPEC+在9月5日宣布自愿减产措施延长至11月底。我们认为康波萧条期的黑天鹅事件在不断的以地缘冲突的形式展现，动荡的政治环境推升了全球的能源储备需求，资源端的强势将继续保持，在通