宏观周报：消费品以旧换新加快落地

国内宏观政策：政策加力支持消费品以旧换新 近两周（8月26日-9月8日）国内宏观主要聚焦以下几个方面： 政策基调方面，国家领导人习近平主持召开中央全面深化改革委员会第六次会议。会议强调，要坚持以高水平开放为引领以制度创新为核心，鼓励先行先试，开展首创性、集成式探索，推动全产业链创新发展，增强对外贸易综合竞争力，促进投资自由化便利化。 基建与产业方面,近两周政策聚焦养老产业发展、居民医保缴费标准提高、中央预算内投资支持教育强国基础设施建设、工信部推动新型信息基础设施协调发展等。 货币政策方面，聚焦央行以数量招标方式进行了公开市场业务现券买断交易、央行负责人公开表示坚持支持性的货币政策立场，加强逆周期调节等。 8月9日，央行以数量招标方式进行了公开市场业务现券买断交易，从公开市场业务一级交易商买入4000亿元特别国债。此举是央行丰富货币政策工具箱举措之一，通过“买短卖长”交易实现利率曲线陡峭化的目标。正如邹澜司长提及的“央行考虑优化货币政策调控的中间变量，逐步淡化对数量目标的关注”，引导市场淡化对MLF数量投放和利率的关注，推动MLF利率市场化。 关于后续货币政策，央行负责人“明确坚持支持性的货币政策立场，加强逆周期调节”。降准和降息皆有空间，邹澜司长表示降准“还有一定的空间”，但当前“存贷款利率进一步下行还面临一定的约束”，预计降准概率相对更大。 地产政策方面，各省市进行收储、以旧换新、取消限售、提高公积金贷款额度、公积金支付首付款、房票安置等因城施策的需求端放松。年初至今，地产政策刺激已进入深水区，政策空间边际减少。 消费政策方面，全国各地开展设备更新和消费品以旧换新支持举措。北京、广东省、湖南省、上海、深圳市等一线城市纷纷发布政府加力支持消费品以旧换新的通知，表示将用好超长期特别国债资金进行汽车、家电等消费品以旧换新补贴。 金融监管方面，政策聚焦金融支持长江经济带绿色低碳高质量发展的指导意见、国务院办公厅完善市场准入制度、市场监管部门发布优化营商环境重点举措等。 此外，9月5日晚国泰君安和海通证券公告正在筹划由国泰君安通过向海通证券全体A股和H股换股股东发行对应股票的方式换股吸收合并海通证券，并发行A股股票募集配套资金。此举或拉开券商整合的序幕。 贸易方面，聚焦我国与白俄罗斯“一带一路”战略合作、中美高层展开战略沟通、习近平主席访问非洲各国，并深化合作伙伴关系等。中方愿主动单方面扩大市场开放，决定给予包括33个非洲国家在内的所有同中国建交的最不发达国家100%税目产品零关税待遇。 海外宏观政策：美联储9月降息幅度仍存争议 海外宏观方面，近两周主要关注美联储、欧央行官员货币政策发言。 美联储9月开始的降息进程确定性较大，但降息的幅度仍有待确定。最新美联储贴现率会议纪要显示，芝加哥联储、纽约联储的董事会成员在7月便投票赞成下调贴现率25个基点。美国达拉斯、里士满和费城联储最新公布的调查结果也释放了美国人开始担忧经济衰退将要袭击美国的信号。美联储官员认为，若经济出现疲软，需要迅速采取行动以支持经济。 欧央行对待降息的态度更为保守。部分官员认为通胀数据并未完全达到目标，不应过早放弃反通胀政策。 风险提示：国内外货币政策持续分化，国内政策执行力度不及预期。 1、国内宏观：政策加力支持消费品以旧换新 1.1、经济增长：以高水平开放为引领以制度创新为核心 近两周，国家领导人习近平主持召开中央全面深化改革委员会第六次会议强调，解放思想、实事求是、与时俱进、求真务实，全力抓好改革任务的组织实施。会议强调，要坚持以高水平开放为引领以制度创新为核心，鼓励先行先试，开展首创性、集成式探索，推动全产业链创新发展，增强对外贸易综合竞争力，促进投资自由化便利化，推动以贸易、投资、资金流动、交通运输、人员往来自由便利和数据安全有序流动为重点的政策体系更加完善。 表1：中央全面深化改革委员会第六次会议召开 1.2、基建及产业政策：推动新型信息基础设施协同建设 基建与产业方面，近两周政策聚焦养老产业发展、居民医保缴费标准提高、中央预算内投资支持教育强国基础设施建设、工信部推动新型信息基础设施协调发展等。 表2：加快健全多层次多支柱养老保险体系 1.3、货币政策：准备金率还有一定下降空间 近两周，货币政策聚焦央行以数量招标方式进行了公开市场业务现券买断交易、央行负责人公开表示坚持支持性的货币政策立场，加强逆周期调节等。 8月9日，央行以数量招标方式进行了公开市场业务现券买断交易，从公开市场业务一级交易商买入4000亿元特别国债。此举是央行丰富货币政策工具箱举措之一，通过“买短卖长”交易实现利率曲线陡峭化的目标。正如邹澜司长提及的“央行考虑优化货币政策调控的中间变量，逐步淡化对数量目标的关注”，引导市场淡化对MLF数量投放和利率的关注，推动MLF利率市场化。 关于后续货币政策，央行负责人“明确坚持支持性的货币政策立场，加强逆周期调节”。降准和降息皆有空间，邹澜司长表示降准“还有一定的空间”，但当前“存贷款利率进一步下行还面临一定的约束”，预计降准概率相对更大。 表3：研究完善货币供应量的统计口径 1.4、地产政策：地方支持住房以旧换新 近两周，地产政策聚焦各省市进行的收储、以旧换新、取消限售、提高公积金贷款额度、公积金支付首付款、房票安置等因城施策的需求端放松。年初至今，地产政策刺激已进入深水区，政策空间边际减少。 表4：重庆市取消中心城区新购住房限售政策 1.5、消费政策：一线城市引领消费品以旧换新政府补贴 近两周，全国各地积极开展设备更新和消费品以旧换新支持举措。商务部表示各地要统筹使用中央与地方资金，对个人消费者购买2级及以上能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机8类家电产品给予以旧换新补贴，补贴标准为产品最终销售价格的15%，对购买1级及以上能效或水效的产品，额外再给予产品最终销售价格5%的补贴。每位消费者每类产品可补贴1件，每件补贴不超过2000元。 北京、广东省、湖南省、上海、深圳市等一线城市纷纷发布政府加力支持消费品以旧换新的通知，表示将用好超长期特别国债资金进行汽车、家电等消费品以旧换新补贴。 表5：对2级及以上能效家电给予销售价格15%补贴 1.6、金融监管：金融支持长江经济带发展 近两周，金融监管政策聚焦金融支持长江经济带绿色低碳高质量发展的指导意见、国务院办公厅完善市场准入制度、市场监管部门发布优化营商环境重点举措等。 此外，9月5日晚国泰君安和海通证券公告正在筹划由国泰君安通过向海通证券全体A股和H股换股股东发行对应股票的方式换股吸收合并海通证券，并发行A股股票募集配套资金。两家公司将于2024年9月6日（星期五）开市时起开始停牌。此举或拉开券商整合的序幕。 表6：中央层面首次专门就完善市场准入制度建设出台政策文件 1.7、贸易相关政策：中方向非洲提供3600亿人民币资金支持 近两周，贸易政策关注我国与白俄罗斯“一带一路”战略合作、中美高层展开战略沟通、习近平主席访问非洲各国，并深化合作伙伴关系等。中方愿主动单方面扩大市场开放，决定给予包括33个非洲国家在内的所有同中国建交的最不发达国家100%税目产品零关税待遇。 表7：中方给予33个非洲国家100%税目产品零关税待遇 2、海外宏观：美联储9月降息幅度仍存争议 过去两周（8月26日-9月8日），海外宏观政策主要关注美联储、欧央行官员货币政策发言。 美联储9月开始的降息进程确定性较大，但降息的幅度仍有待确定。最新美联储贴现率会议纪要显示，芝加哥联储、纽约联储的董事会成员在7月便投票赞成下调贴现率25个基点。美国达拉斯、里士满和费城联储最新公布的调查结果也释放了美国人开始担忧经济衰退将要袭击美国的信号。美联储官员认为，若经济出现疲软，需要迅速采取行动以支持经济。 欧央行对待降息的态度更为保守。部分官员认为通胀数据并未完全达到目标，不应过早放弃反通胀政策。 表8：欧央行认为核心通胀仍偏高 表9：9月第1周海外股指多数下跌 表10：9月第1周国际原油价格大幅下跌 3、风险提示 国内外货币政策持续分化，国内政策执行力度不及预期。