美国8月非农喜忧参半，海外市场剧烈波动

美国8月非农喜忧参半， 海外市场剧烈波动 徐颖FRM宏观策略首席分析师从业资格号：F3022608投资咨询号：Z0013609Tel:8621-63325888-1610Email:ying.xu@orientfutures.com 走势评级：美元：震荡报告日期：2024年9月7日 ★8月非农新增就业不及预期，薪资增速边际反弹： 联系人： 美国8月非农新增就业14.2万人，不及市场预期的16.5万人，明显低于过去12个月平均水平(20.2万)。6月新增就业人数由17.9万下修至11.8万，7月由11.4万人下修至8.9万人，合计下修6.1万人。失业率回落至4.2%，符合市场预期；时薪增速环比反弹至0.4%，同比增速回升至3.8%，均超出市场预期。美元和美债收益率盘中回落后迅速反弹，黄金短线上扬后回吐涨幅，三大股指开盘后一路下行，大幅收跌。 周佳慧宏观策略分析师从业资格号：F03117519Email:jiahui.zhou@orientfutures.com 分行业而言，新增就业主要来自于：教育和医疗保健(4.7万)，休闲和酒店行业(4.6万)，金融业(1.1万),建筑业(3.4万)。裁员情况较7月改善：耐用品生产行业就业减少2.5万人，零售业减少1.1万人，信息业减少7千人。 总体而言，8月非农喜忧参半，对前期数据大幅下修后，二季度以来新增就业中枢明显低于前期水平；失业率回落至4.2%后仍然处于萨姆规则触发水平以上，市场对于就业市场加速走弱担忧犹存。但薪资增速的反弹以及核心通胀粘性可能限制美联储降息幅度。当前市场预计9月降息25bp的概率回升至70%，预计年内降息100bp。 ★投资建议： 持续走弱的劳动力市场加剧了市场对于经济下行压力的担忧，在降息交易的过程中不断穿插衰退交易，降息交易定价相对充分而衰退交易仍有空间，导致三季度开始市场波动加大，风险偏好下降。对于资产价格而言，短期美元指数经历下跌后开始震荡，十年期美债收益率走势震荡。前期黄金对于降息的交易已经比较充分，在新的驱动出现前需注意回调风险。美股前期对于经济下行压力计价不足，更容易受衰退交易冲击，预计近期保持高波动率，震荡偏弱。 ★风险提示： 经济下行压力超预期，美联储货币政策宽松不及预期，将引发市场波动加剧。 1、8月非农新增就业不及预期，薪资增速边际反弹 最新公布的美国8月非农新增就业14.2万人，小幅不及市场预期的16.5万人，过去12个月平均每月新增20.2万人，明显低于趋势水平。6月新增就业人数由17.9万下修至11.8万，7月由11.4万人下修至8.9万人，合计下修6.1万人。失业率边际回落至4.2%，符合市场预期，并未加速上行；时薪环比增速反弹至0.4%，前值0.2%，同比增速回升至3.8%，前值3.6%，均超出市场预期。数据公布后，美元和美债收益率盘中回落后迅速反弹，黄金短线上扬后回吐涨幅，三大股指开盘后一路下行，大幅收跌。 资料来源：Bloomberg 资料来源：Bloomberg 资料来源：Bloomberg 资料来源：Bloomberg 资料来源：Bloomberg 资料来源：Bloomberg 从细项数据来看，私人服务就业新增10.8万人，较上月5.4万人明显改善，主要新增来源中：教育和医疗保健增加4.7万人，休闲和酒店行业新增4.6万人，金融业新增1.1万人。8月ISM服务业PMI边际反弹至51.5，连续两个月回到扩张区间，其中，新订单和就业分项均有所回升，服务业仍然具有韧性。但在居民收入增速和储蓄率持续回落的过程中，居民消费仍将继续回落，服务业将继续放缓。 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院 教育和医疗行业仍然是服务业新增就业的主要分项，新增就业4.7万人，其中医疗保健新增就业3.1万人，明显低于过去12个月的平均水平6万人，对整体就业水平支撑减弱。8月暑假期间，休假出行人数增加，休闲和酒店业新增就业阶段性改善，预计在9 月后难以持续。同时，裁员情况较上月有所缓和，仅有零售业裁员1.1万人，信息业裁员7千人，公用事业裁员200人。 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院 生产部门就业人数新增1万人，主要来源为建筑业，新增3.4万人，耐用品生产行业大幅裁员2.5万人。受基建和制造业建筑投资的拉动，在过去12个月中建筑行业平均每月新增就业1.9万人，8月重型土木工程建造和非住宅建筑承包商分别新增就业1.4万人，成为支撑生产部门就业的主要来源。最新公布的8月ISM制造业PMI47.2不及预期，其中就业分项46仍然处于收缩区间，制造业仍然低迷，未来生产部门就业难以持续反弹。 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院（单位：千人） 7月服务业职位空缺数继续回落。教育及医疗行业职位空缺大幅减少19.6万个、批发、零售以及运输职位空缺数均出明显减少，反映商业活动普遍放缓。7月生产部门职位空缺数大幅回落。其中，建筑业职位空缺数减少5.1万人，新增就业的大幅增长难以持续。 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院（单位：千人） 8月薪资增速边际反弹，分行业来看，制造业、贸易运输与公用事业、信息业、专业与商业服务反弹幅度较大。薪资增速的反弹可能意味着由薪资向核心通胀的传导不会一帆风顺，通胀回落的进程可能仍然会比较缓慢，尤其是核心通胀。 8月各行业工作时长有所提高。在7月的台风影响结束后，多数行业工作时长较7月边际提高，休闲与餐旅服务和其他服务在假期临近结束时有所降低。 总体而言，8月非农新增就业不及市场预期，对前期数据的大幅下修后，二季度以来新增就业中枢明显低于前期水平，尽管失业率边际回落，但仍然处于萨姆规则的触发水平以上，市场对于劳动力市场加速走弱以及步入衰退的担忧犹存，对于走弱的经济数据愈发敏感。但是，劳动参与率的改善、劳动力供给和需求的同步提升、以及失业金申请人数的边际回落又显示出劳动力市场短期还未快速恶化，薪资增速的边际反弹也会限制美联储降息的幅度，令市场走势纠结。当前市场预计9月降息25bp的概率回升至70%，年内降息预期100bp。 资料来源：Bloomberg 资料来源：Bloomberg 2、投资建议 持续走弱的劳动力市场加剧了市场对于经济下行压力的担忧，在降息交易的过程中不断穿插衰退交易，降息交易定价相对充分而衰退交易仍有空间，导致三季度开始市场波动加大，风险偏好下降。但是，当前金融环境仍然宽松，企业盈利改善，高频数据显示经济仍然具有韧性，市场对于衰退的担忧存在过度悲观的可能。未来经济仍会延 续下行趋势，但是下行速度的不确定性使得市场表现纠结。对于资产价格而言，短期美元指数经历下跌后开始震荡，十年期美债收益率走势震荡，3.7%附近的水平已经充分计价年内降息空间。前期黄金对于降息的交易已经比较充分，在新的驱动出现前需注意回调风险。同时，估值偏高的美股前期对于经济下行压力计价不足，更容易受到衰退交易的冲击，近期波动率大幅上升，降息落地之前预计将保持高波动率，震荡偏弱。 3、风险提示 经济下行压力超预期，美联储货币政策宽松不及预期，将引发市场波动加剧。 上海东证期货有限公司 上海东证期货有限公司成立于2008年，是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司。东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司。公司主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询、资产管理、基金销售等业务，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格，是中国金融期货交易所全面结算会员。公司拥有东证润和资本管理有限公司，上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际（新加坡）私人有限公司三家全资子公司。 自成立以来，东证期货秉承稳健经营、创新发展的宗旨，坚持以金融科技助力衍生品发展为主线，通过大数据、云计算、人工智能、区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力，坚持市场化、国际化、集团化发展方向，朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行。 免责声明 本报告由上海东证期货有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1454号。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东证衍生品研究院，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 东证衍生品研究院地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼联系人：梁爽电话：8621-63325888-1592传真：8621-33315862网址：www.orientfutures.comEmail：research@orientfutures.com