机械设备行业点评：叉车板块：24H1国内销量环比下降，海外仍然保持高增速

机械设备 证券研究报告|行业点评 2024年09月08日 叉车板块：24H1国内销量环比下降，海外仍然保持高增速 从市场销量情况看，2024年上半年整体销量持续环比下降，同比增速仍 增持（维持） 然为正，出口依旧保持同比高增长：1）7月销量同比上升11.52%，2024H1 叉车销量同比增速维持在较高水位。2024年7月中国销售叉车103,677辆，同比上升11.52%，环比下降7.2%。当前国内叉车销量环比持续下降，预计该趋势今年将会持续。2）出口市场：2024上半年叉车销量保持高增速，出口成为行业增长重要驱动力。2024年7月我国叉车出口42,723 辆，同比增长21.65%；今年1月到7月海外销量同比均保持在较高增速，出海已成为叉车企业业绩重要驱动力，海外市场仍然存在较大潜力，叉车出口有望在较长时间内保持高增长，驱动行业需求整体向上。 板块业绩：叉车板块2024H1业绩增速持续，主要系叉车公司外拓市场、 行业走势 10% 2% -6% -14% -22% -30% 机械设备沪深300 聚焦产业高端化智能化绿色化带来的。2024H1叉车板块合计收入210.35亿元，同比增长4.20%；合计归母净利润20.51亿元，同比增长23.34%。叉车板块2024H1平均毛利率/净利率分别为21.59%/9.64%，同比提升1.19pct/1.25pct；杭叉集团和安徽合力的毛利率和净利率均有不同程度的上升，龙头控费控本能力优秀。从存量表上看，杭叉集团/安徽合力/诺力股份2024H1存货分别为22.82/29.55/33.67亿元，合同负债分别为3.24/3.52/20.10亿元，释放企业订单良好并积极备货的信号。 后市展望：出口+电动化驱动+后市场服务，未来大有可为。经过多年发展，国内叉车市场已趋向成熟，出口与电动化将是行业规模增长与结构变化的主要驱动因素。从出口数据看，叉车企业海外收入占比呈上升趋势，表明收入增长极已逐渐切换到海外市场。2023年安徽合力、杭叉集团、诺力股份海外及其他地区收入占比分别为34.99%/40.16%/60.14%，提升趋势不断。同时，叉车电动化以及电动叉车锂电化均存在较大渗透空间，安徽合力2023年电动车销售占比已提升至57.19%，较2019年提升了21.1pct。我们认为国内叉车企业均积极布局海外市场，同时国内锂电产业 链相对完善，国内叉车企业未来有望由出口与电动化驱动，实现量价齐升。 风险提示：宏观经济下行风险；原材料价格上涨风险；海外市场需求不及预期风险，样本误差风险。 2023-092024-012024-052024-09 作者 分析师张一鸣 执业证书编号：S0680522070009邮箱：zhangyiming@gszq.com 分析师何鲁丽 执业证书编号：S0680523070003邮箱：heluli3652@gszq.com 相关研究 1、《机器人量产元年，商业化和泛化能力成焦点：》 2024-08-21 2、《机械设备：从英伟达的布局看机器人的大模型和训练》2024-08-06 3、《机械设备：大规模设备更新政策简评：三千亿真金白银专款专用，央企带头三万亿总投资可期》2024- 07-28 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 叉车行业：业绩持续高增，出海+电动化+后市场驱动行业长期增长3 风险提示8 图表目录 图表1：中国叉车月度销量及同比增速3 图表2：中国叉车月度出口数量及同比增速4 图表3：叉车类公司营业收入4 图表4：叉车类公司归母净利润4 图表5：叉车类公司营收yoy和归母净利润yoy5 图表6：叉车类公司毛利率和净利率5 图表7：叉车类公司存货（亿元）6 图表8：叉车类公司合同负债（亿元）6 图表9：叉车类公司capex6 图表10：叉车类公司ROE(%)6 图表11：叉车类公司期间费用率6 图表12：叉车企业海外及其他地区销售占比情况7 图表13：安徽合力历年电动车销量占比7 叉车行业：业绩持续高增，出海+电动化+后市场驱动行业长期增长 从市场销量情况看，2024年上半年整体销量持续环比下降，剔除春节月份影响，同比增速仍然为正，出口依旧保持同比高增长： 1）国内整体市场：7月销量同比上升11.52%，2024H1叉车销量同比增速维持在较高水位。2024年7月中国销售叉车103,677辆，同比上升11.52%，环比下降7.2%。当前国内叉车销量环比持续下降，预计该趋势今年将会持续。 图表1：中国叉车月度销量及同比增速 160,000 140,000 120,000 100,000 140% 左轴：当月销量（台） 右轴：yoy(%) 120% 100% 80% 60% 80,000 60,000 40,000 20,000 40% 20% 0% -20% -40% 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 0-60% 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2）出口市场：2024上半年叉车销量保持高增速，出口成为行业增长重要驱动力。2024年7月我国叉车出口42,723辆，同比增长21.65%；今年1月到7月海外销量同比均保持在较高增速，出海已成为叉车企业业绩重要驱动力，海外市场仍然存在较大潜力，叉 车出口有望在较长时间内保持高增长，驱动行业需求整体向上。 图表2：中国叉车月度出口数量及同比增速 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 左轴：出口数量（台） 右轴：yoy（%） 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 -40% 资料来源：Wind，国盛证券研究所 叉车板块2024H1业绩增速持续，主要系叉车公司外拓市场、聚焦产业高端化智能化绿色化带来的。我们选取叉车板块具有代表性的公司——安徽合力、杭叉集团、诺力股份为样本，分析国内叉车企业业绩表现情况。整体来看，2024H1叉车板块合计收入210.35 亿元，同比增长4.20%；合计归母净利润20.51亿元，同比增长23.34%。 图表3：叉车类公司营业收入图表4：叉车类公司归母净利润 220 210 200 190 180 170 50%25 左轴：营业收入（亿元）右轴：yoy（%） 40%20 30%15 20%10 10%5 60% 左轴：归母净利润（亿元） 右轴：yoy（%） 50% 40% 30% 20% 10% 160 0% 2021H12022H12023H12024H1 00% 2021H12022H12023H12024H1 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 叉车公司收入增速类似，归母净利润增速分化，龙头效应凸显。安徽合力2024H1年营业收入/归母净利润分别为90.09/8.03亿元，同比分别+3.32%/+22.0%；杭叉集团2024H1年营业收入/归母净利润分别为85.54/10.07亿元，同比分别+3.74%/+29.29%； 诺力股份2024H1年营业收入/归母净利润分别为34.72/2.40亿元，同比分别 +3.61%/+8.25%。3家公司的营收增速基本一致，净利润增速杭叉集团和安徽合力表现更优，龙头公司控费能力优异。 图表5：叉车类公司营收yoy和归母净利润yoy 2021H1 2022H1 2023H1 2024H1 2021H1 2022H1 2023H1 2024H1 杭叉集团 43.79 2.14 9.27 3.74 23.02 -9.62 71.53 29.29 安徽合力 46.19 1.05 7.33 3.32 -6.11 14.07 52.51 22.00 诺力股份 45.59 11.95 6.73 3.61 30.00 15.08 12.71 8.25 公司 营收yoy(%)归母净利润yoy(%) 资料来源：Wind，国盛证券研究所 板块盈利能力增强，未来利润有望加速释放。整体看，叉车板块2024H1平均毛利率/净利率分别为21.59%/9.64%，同比提升1.19pct/1.25pct。具体来看，安徽合力2024H1 毛利率/净利率分别为21.58%/9.58%，同比提升1.83pct/1.09pct；杭叉集团2024H1毛利率/净利率分别为21.41%/12.53%，同比分别+2.32pct/+2.46pct；诺力股份2024H1毛利率/净利率分别为21.77%/6.81%，同比分别-0.58pct/+0.19pct。杭叉集团和安徽合力的毛利率和净利率均有不同程度的上升，龙头控费控本能力优秀，诺力整体毛利率和净利率维持平稳。 图表6：叉车类公司毛利率和净利率 2021H1 2022H1 2023H1 2024H1 2021H1 2022H1 2023H1 2024H1 杭叉集团 18.59 16.10 19.09 21.41 7.41 6.54 10.07 12.53 安徽合力 15.89 16.14 19.76 21.58 5.77 5.96 8.48 9.58 诺力股份 20.48 18.58 22.34 21.77 6.10 6.14 6.62 6.81 公司 毛利率(%)净利率（%） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 合同负债、存货同比增长，释放企业订单良好并积极备货的信号。从存量表上看，杭叉集团/安徽合力/诺力股份2024H1存货分别为22.82/29.55/33.67亿元，诺力股份的存货略高于杭叉和安徽合力；杭叉集团/安徽合力/诺力股份2024H1的合同负债分别为 3.24/3.52/20.10亿元，诺力股份的合同负债远高于杭叉和安徽合力，我们认为或与下游客户交付周期有关，杭叉集团和安徽合力的合同负债和存货均同比增长，放出头部企业订单良好并积极备货应对交付的信号。 图表7：叉车类公司存货（亿元）图表8：叉车类公司合同负债（亿元） 40.0 35.0 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 杭叉集团安徽合力诺力股份 2020H12021H12022H12023H12024H1 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 杭叉集团安徽合力诺力股份 2020H12021H12022H12023H12024H1 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 叉车类公司资本开支持续上行，ROE优秀。2021H1-2024H1检测类公司capex合计分别为2.59/3.21/4.60/6.71亿元，同比增速分别为51.35%/24.16%/43.26%/45.78%，头部公司capex支出持续高增，高研发投入为公司后续产品、产能、业绩奠定深厚的基础。 2024