研发及商业化均实现快速发展

2024-09-08 张佳博,陈益凌,陈曦炳国信证券张东旭

核心观点与关键数据
康方生物的研发和商业化均实现快速发展。依沃西（PD1/VEGF双抗）头对头对比K药取得PFS优效，正式进入商业化阶段，上半年收入1.03亿元，已启动多项3期临床覆盖广泛瘤种；卡度尼利（PD1/CTLA4双抗）拓展大适应症，上半年收入7.06亿元（+16.5%），上市前两年累计销售超26亿元，两者均有望年底进入医保。
公司自免管线进入收获期，AK101（IL-12/23）、AK102（PCSK9）已递交上市申请，AK111（IL-17）3期临床达终点，AK120（IL4R）在特应性皮炎开展3期临床；肿瘤管线以双抗为基石，AK117（CD47）、AK109（VEGFR2）联合治疗进入3期临床，另有AK135、AK137、AK138D1等新药进入临床阶段。
公司上半年总收入10.25亿元（-72%），主要因去年同期有大额授权收入；产品销售9.39亿元（+24%），净亏损2.49亿元。截至2024年6月30日，在手现金及现金等价物56.9亿元。
研究结论与投资建议
公司商业化能力获验证，维持“优于大市”评级。预计2024-26年营收分别为25.54/42.03/64.36亿元（同比-43.6%/64.6%/53.1%），归母净利润为-3.34/3.19/14.00亿元。风险提示包括创新药研发失败或商业化不及预期。