半年报总结：行业触底，景气度回暖

证券研究报告 行业研究|行业专题研究|电子（2127） 半年报总结： 行业触底，景气度回暖 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年09月08日 证券研究报告 |报告要点 Q2电子板块景气度延续了Q1的恢复趋势，盈利端改善好于收入端，电子板块的景气度恢复仍在持续。细分板块复苏进展略有不同，半导体、PCB、面板、被动元件改善趋势较为明显，消费电子收入端恢复好于利润端，光学元件盈利端恢复较快，功率器件处于盈利能力逐步下滑企稳阶段，LED行业收入波动较小、较为稳定。 |分析师及联系人 熊军 王海 SAC：S0590522040001SAC：S0590524070004 请务必阅读报告末页的重要声明1/1818 行业研究|行业专题研究 2024年09月08日 电子 半年报总结： 行业触底，景气度回暖 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议：强于大市 相对大盘走势 电子 10% 沪深300 -3% -17% -30% 2023/92024/12024/52024/9 相关报告 1、《电子：混合键合封装技术大有可为》 2024.09.01 2、《电子：当前如何看待LCD价格？》 2024.08.18 扫码查看更多 景气度逐步恢复，收入/利润均改善 Q2电子板块景气度延续了Q1的恢复趋势，盈利端改善好于收入端，电子板块的景气度恢复仍在持续。2024Q2，电子板块实现营业收入8166亿元，同比增长19.14%环比增长12.47%；归母净利润373亿元，同比增长22.75%，环比增长33.29%。从细分板块营业收入占比来看，整体结构较为稳定，半导体板块占比略有上升。从细分板块归母净利润占比来看，半导体板块占比上升明显、消费电子板块占比下滑较多、面板波动较大。 盈利能力环比改善，存货周转天数下滑 盈利能力环比改善，期间费用率较为稳定。2024Q2，电子板块毛利率为15.97%，同比增加0.06pct，环比增加0.43pct；归母净利率为4.57%，同比增加0.13pct环比增加0.71pct；期间费用率为10.98%，同比增加0.30pct，环比下降0.50pct存货规模环比提升，周转天数持续下滑。2024Q2，电子板块存货金额为6083亿元同比增加12.34%，环比增长6.40%；存货周转天数为161天，同比减少13天，环比减少16天。 复苏已现，细分板块略有差异 电子行业整体呈现复苏趋势，但细分板块复苏进展略有不同。半导体、PCB、面板被动元件改善趋势较为明显，消费电子收入端恢复好于利润端，光学元件盈利端恢复较快，功率器件处于盈利下滑趋于企稳阶段，LED行业收入波动较小、较为稳定。2024Q2，半导体/消费电子/PCB/面板/功率器件/被动元件/光学/LED营业收入同比增速分别为25%/24%/24%/3%/15%/14%/24%/2%，归母净利润同比增速分别为28%/8%/46%/扭亏/-58%/23%/307%/14%。 投资建议：关注电子行业景气度复苏 AIPC、AI手机、AI眼镜等终端产品的推出，叠加换机周期的到来，有望促进消费电子终端销量重回增长轨道，建议关注AI硬件产业链。国际形势动荡，半导体产业链区域化逐渐凸显，国内半导体自主可控迫在眉睫，建议关注国产替代相关产业链，相关标的：北方华创、芯源微、中微公司、拓荆科技、华海清科、雅克科技等。 风险提示：终端需求恢复不及预期；产业链自主可控进展不及预期。 请务必阅读报告末页的重要声明2/1818 正文目录 1.半年报综述：景气度持续恢复5 1.1收入环比持续改善，利润改善好于收入5 1.2盈利能力环比改善，存货周转天数下滑7 2.复苏已现，细分板块略有差异8 2.1半导体：周期底部缓慢恢复，业绩稳步改善8 2.2消费电子：业绩规模环比提升，盈利能力略有下滑9 2.3PCB：业绩环比改善明显，存货周转低位运行10 2.4面板：盈利能力改善趋势显现11 2.5功率器件：收入稳步提升，盈利下滑企稳12 2.6被动元件：行业展现向好趋势13 2.7光学元件：盈利提升明显，存货周转改善14 2.8LED：行业整体较为稳定、波动较小15 3.投资建议：关注电子行业景气度复苏17 3.1关注电子行业复苏周期17 3.2关注半导体自主可控产业链17 4.风险提示17 图表目录 图表1：电子板块季度营收及同比增速5 图表2：2024Q2电子板块营收同比增速各区间数量（家）5 图表3：电子行业细分板块营业收入贡献占比变化6 图表4：电子板块归母净利润及同比增速6 图表5：24Q2电子板块归母净利润同比增速各区间数量（家）6 图表6：电子行业细分板块归母净利润贡献占比变化7 图表7：电子板块季度毛利率/归母净利率变化7 图表8：电子板块季度期间费用率变化7 图表9：2022年至今电子板块存货变化（亿元）8 图表10：2022年至今电子板块存货周转天数变化（天）8 图表11：营业收入及同比增速9 图表12：归母净利润及同比增速9 图表13：毛利率/归母净利率季度变化9 图表14：存货周转天数季度变化9 图表15：营业收入及同比增速10 图表16：归母净利润及同比增速10 图表17：毛利率/净利率季度变化10 图表18：存货周转天数季度变化10 图表19：营业收入及同比增速11 图表20：归母净利润及同比增速11 图表21：毛利率/净利率季度变化11 图表22：存货周转天数季度变化11 图表23：营业收入及同比增速12 图表24：归母净利润变化12 图表25：毛利率/净利率季度变化12 图表26：存货周转天数季度变化12 图表27：营业收入及同比增速13 图表28：归母净利润及同比增速13 图表29：毛利率/净利率季度变化13 图表30：存货周转天数季度变化13 图表31：营业收入及同比增速14 图表32：归母净利润及同比增速14 图表33：毛利率/净利率季度变化14 图表34：存货周转天数季度变化14 图表35：营业收入及同比增速15 图表36：归母净利润及同比增速15 图表37：毛利率/净利率季度变化15 图表38：存货周转天数季度变化15 图表39：营业收入及同比增速16 图表40：归母净利润变化16 图表41：毛利率/净利率季度变化16 图表42：存货周转天数季度变化16 1.半年报综述：景气度持续恢复 电子标的选取标准及分类依据： （1）剔除北交所股票、ST/*ST股票以及B股上市股票； （2）根据申万电子行业Ⅲ级分类，我们概括为9大板块：半导体、消费电子、PCB、面板、功率、被动元件、光学、LED、其他电子。半导体板块包括半导体设备、半导体材料、数字芯片设计、模拟芯片设计、集成电路制造、集成电路封测、电子材料Ⅲ、半导体材料。消费电子板块包括消费电子零部件及组装、品牌消费电子。 1.1收入环比持续改善，利润改善好于收入 收入同比增速持续改善，连续5个季度环比改善。2024Q2，电子板块实现营业收入8166亿元，同比增长19.14%，环比增长12.47%。从各家收入同比增速来看，增速为正的有338家，增速在0-30%之间的企业有208家，增速在30%-50%的企业有61家，增速在50%-100%之间的企业有47家，增速在100%以上的企业有22家。从收入规模来看，Q2电子板块景气度延续了Q1的恢复趋势，并且同比增速高于Q1的15.88%，电子板块的景气度恢复仍在持续。从细分板块营业收入占比来看，整体结构较为稳定，半导体板块占比略有上升。 图表1：电子板块季度营收及同比增速图表2：2024Q2电子板块营收同比增速各区间数量（家） 10000 8000 6000 4000 2000 0 营业收入（亿元）YoY 30% 20% 10% 0% -10% 250 208 92 47 61 22 17 200 150 100 50 0 资料来源：wind，国联证券研究所资料来源：wind，国联证券研究所 图表3：电子行业细分板块营业收入贡献占比变化 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 半导体 14% 15% 14% 13% 14% 15% 14% 14% 15% 15% 消费电子 42% 45% 49% 50% 46% 44% 46% 48% 45% 46% 面板 21% 18% 17% 17% 19% 20% 19% 17% 18% 17% 功率器件 3% 3% 3% 3% 3% 3% 3% 3% 3% 3% PCB 7% 7% 7% 7% 7% 7% 7% 7% 7% 7% 被动元件 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 光学元件 2% 2% 1% 2% 1% 2% 2% 2% 2% 2% LED 3% 3% 3% 3% 3% 3% 3% 3% 3% 3% 其他电子 7% 7% 6% 5% 6% 6% 5% 6% 6% 6% 资料来源：wind，国联证券研究所 利润同比增速恢复好于收入增速。2024Q2，电子板块实现归母净利润373亿元，同比增长22.75%，环比增长33.29%。从各家归母净利润同比增速来看，大于零&扭亏的企业有247家，增速在0-30%之间的企业有81家，增速在30%-50%的企业有24家，增速在50%-100%之间的企业有39家，增速在100%以上的企业有63家。从细分板块归母净利润占比来看，半导体板块占比上升明显、消费电子板块占比下滑较多、面板板块波动较大。2024Q2，半导体板块归母净利润占电子行业比重同比增加1pct、环比增加6pct，消费电子板块归母净利润占比同比下滑5pct、环比下滑8pct。 图表4：电子板块归母净利润及同比增速图表5：24Q2电子板块归母净利润同比增速各区间数量（家） 500 400 300 200 100 0 归母净利润（亿元）YoY 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 100 88 81 76 63 39 40 36 24 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：wind，国联证券研究所资料来源：wind，国联证券研究所 图表6：电子行业细分板块归母净利润贡献占比变化 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 半导体 37% 42% 34% 27% 30% 29% 18% 28% 24% 30% 消费电子 24% 28% 50% 51% 48% 45% 53% 56% 47% 39% 面板 14% 4% -9% 5% -13% 0% 1% -3% 1% 5% 功率器件 4% 5% 5% 2% 8% 5% 4% 1% 2% 2% PCB 9% 9% 14% 18% 13% 10% 13% 12% 12% 12% 被动元件 4% 3% 3% 3% 6% 4% 4% 4% 4% 4% 光学元件 1% -1% -5% -8% -2% 0% 1% -1% 1% 2% LED 3% 3% 2% -6% 3% 1% 1% -1% 2% 1% 其他电子 5% 6% 5% 7% 7% 6% 5% 3% 5% 5% 资料来源：wind，国联证券研究所 1.2盈利能力环比改善，存货周转天数下滑 盈利能力环比改善，期间费用率较为稳定。2024Q2，电子板块毛利率为15.97%，同比增加0.06pct，环比增加0.43pct；归母净利率为4.57%，同比增加0.13pct，环比增加0.71pct；期间费用率为10.98%，同比增加0.30pct，环比下降0.50pct。 图表7：电子板块季度毛利率/归母净利率变化图表8：电子板块季度期间费用率变化 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 毛利率归母净利率 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% 销售费用率管理费用率 研发