汽车 ： 和平的 8 月后 ， “Golden Sep ” 会再次出现吗 ？

6Sep2024 CMB国际全球市场|股票研究|行业更新 Auto 和平的8月后，“GoldenSep”会再次出现吗？ 本报告总结了2024年8月各大汽车制造商经销商处的价格折扣情况。请注意，每个汽车制造商的折扣是基于每款车型2024年7月零售销量的加权平均值计算得出的，因为2024年8月的零售销量数据尚未发布。 根据我们的计算，全行业平均折扣在8月份扩大了0.1个百分点，这是自2024年4月以来最轻微的增长。日本和美国品牌的折扣幅度显著扩大，但德国品牌 （主要为大众和宝马）的折扣幅度相对较小。一些外国品牌为了缩小折扣幅度 ，已开始调整销售目标。我们认为这些举措可能不会持久，因为它们可能高估了在折扣减少后其销售韧性。在宝马和大众折扣减少之后，上个月大多数中国汽车制造商在定价方面并未过于激进。我们相信它们也在等待地方政府新刺激措施的实施。 中国汽车业 JiShi,CFA (852)37618728shiji @cmbi.com.hk 文静DOU,CFA (852)69394751douwe njing@cmbi.com.hk 奥斯汀·梁 (852)39000856austinliang@cmbi.com.hk □NEV三重奏和Leap。在2024年8月，NIO的平均折扣将MoM缩小了1.8个百分点至约5%(图1)，作为销量驱动因素，ES6 andET5/5T两者的折扣均下降了2个百分点，好于我们的预期。OnvoL 60计划本月推出并交付。理想汽车的平均折扣在8月（图2）降至低于1%，环比下降0.4个百分点，主要原因是折扣幅度缩小。L6较不激进的定价策略可能导致理想汽车在8月的销售量下降6%，但我们预计在9月会再次达到历史最高销售量。小鹏汽车在8月的平均折扣幅度较上月扩大了0.3个百分点至约8 %（见图3），主要原因是...P7.梦娜M038月30日开始交付，全新P7 +将在第四季度推出。我们预计P7其折扣幅度有望进一步扩大。零跑汽车 （9863HK,NR）的平均折扣在8月份较上个月扩大了0.3个百分点，达到约5.6%（见图4）。实际折扣可能与上个月持平。C168月份的销量上升，以抵消其他车型不断上升的折扣。 涵盖的股票: 名称Ticker额定值TP(LC) LiAutoLiUSBUYLiAuto2015香港购买 NIONIOUSHOLD 吉利175香港BUY 14 GWM2333香港买入 14 GWM601633CH购买 32 比亚迪1211香港购买 262 比亚迪002594CH购买 286 广汽2238香港买入 3 广汽601238CH购买 9 EVA838香港BUY 1.5 永达3669香港买入 1.8 美东1268香港买入 2.8 Minth425HKBUY 21 途虎9690香港买入 23 XpengXPEV美国持有Xpeng9868香港持有 25 97.5 5.1 8 31.2 □长城汽车。8月，长城在经销商处的平均折扣幅度缩小了0.6个百分点 ，至10％左右(图5)，因为Ora好毛该产品的库存清理后，月度折扣收 窄了11个百分点。然而，这些折扣并未显著提升其毛利率，因为2024年款车型的制造商建议零售价（MSRP）保持不变。好毛在不确定的市场环境下 ，长城汽车的销量受到了RMB24,000的削减。哈弗品牌的坦克车型，作为长城在中国市场的利润驱动器，在8月实现了稳定的折扣。所有哈弗车型的折扣相对于7月提高了0.2至1.1个百分点。 □吉利。8月，吉利在经销商处的平均折扣上升了0.5个百分点，达到约12%(图6)。林克公司08and09PHEV上个月的折扣增幅最大，约为2个百分点，其次是宾瑞 and✆豪.DiscountsfortheGalaxyL6插电✲动车型（PHEV）环比缩减2个百分点，得益于逐步向新年度型号的模型转变。我们预计吉利在2024年第三季度的平均折扣将保持稳定，尤其是在加大新车型销售力度的情况下。GalaxyE5. □BYD比亚迪经销商的平均折扣在8月保持稳定，约为3%（图7）。大多数车型的较大折扣被较窄折扣部分抵消了。海鸥,SealandSongPlus，由于他们的车型年2025版本将于8月推出，尽管 Bao5此外，在8月恢复至零时，其建议零售价（MSRP）在7月29日下调了50,000人民币。我们预计折扣或MSRP变动对比亚迪2024年第三季度的毛利率影响较小。比亚迪在2024年第二季度的毛利率下降了3.2个百分点，降至18.7 %。 来源：彭博社，CMBIGM 相关报告： “中国汽车行业-尽管一些原始设备制造商 打算退出价格战，但折扣继续扩大”-202 4年8月7日 请详细阅读最后一页上的分析师认证和重要披露信息，获取更多来自彭博的报告：RESPCMBR<GO>1 或访问http://www.cmbi.com.hk 在2024年2月至3月2024年车型的MSRP削减10-15%之后，第2 4季度。 □广汽集团。8月，在Trumpchi的推动下，Trumpchi在经销商处的平 均折扣上升0.7个百分点，至8％左右(图8)ES9,E9andGS3. Aion的平均折扣在8月也扩大了1.2个百分点至11.6%左右(图9)，这是由AionYandAionS。Aion计划在25年第二季度推出首款EREV。 广汽丰田（图10）和广汽本田（图11）在中国8月的平均折扣继续按月上升至创纪录高位（均高于20%）。我们几乎没有迹象表明，如果这些汽车制造商维持合理的产能利用率，这种趋势会逆转。2024年上半财年，广汽丰田净利润下降了61%，而广汽本田在2024年上半财年录得净亏损。 □BMW宝马Brilliance的折扣在8月继续逐月缩小（图12），与7月相比速度放缓（-0.5个百分点vs.-1个百分点）。然而，这种折扣缩小幅度的微小变化导致了8月宝马新订单量较其2Q24平均水平下降了30-50%。我们认为宝马高估了其销售韧性，因此其缩小折扣的努力可能不会持久。我们预计，在中国 竞争比预期更为激烈的情况下，宝马试错后，2H24年宝马经销商的新车毛利润将略有改善。 □梅赛德斯-奔驰北京奔驰的折扣幅度在8月（图13）进一步扩大至约23.5 %，较上个月增加了约0.6个百分点，达到历史最高水平。与6月至7月的情况相似，8月份的折扣增加主要由紧凑型车型驱动，包括A级,EQAandEQB电动汽车领域，奔驰（Mercedes-Benz）并未效仿宝马（BMW）在2024年第三季度缩小其在中国市场的折扣策略。相反，短期内似乎从宝马的举措中获益。我们估计，8月份奔驰的零售销售量将超过宝马约2万辆，这样的销售差距可能是中国市场的历史新高。 图1：NIO的折扣图2：LiAuto的折扣 来源：ThinkerCar，CMBIGM来源：ThinkerCar，CMBIGM 图3：Xpeng的折扣图4：Leapmotor的折扣 来源：ThinkerCar，CMBIGM来源：ThinkerCar，CMBIGM 图5：长城汽车在经销商处的折扣 来源：ThinkerCar，CMBIGM 图6：吉利在经销商处的折扣 来源：ThinkerCar，CMBIGM 图7：比亚迪在经销商处的折扣 来源：ThinkerCar，CMBIGM 图9：GACAion在经销商处的折扣 来源：ThinkerCar，CMBIGM 图11：广汽本田在经销商处的折扣 图8：广汽传祺在经销商处的折扣 来源：ThinkerCar，CMBIGM 图10：广汽丰田在经销商处的折扣 来源：ThinkerCar，CMBIGM 图12：华晨宝马在经销商处的折扣 来源：ThinkerCar，CMBIGM来源：ThinkerCar，CMBIGM 图13：北京奔驰在经销商处的折扣 来源：ThinkerCar，CMBIGM 披露和免责声明 分析师认证 负责本研究✲告（全部或部分）内容✁研究分析师声明：就本✲告中涉及✁证券或发行体而言，（1）其所表达✁所有观点均准确反映了该分析师个人对该主题证券或发行体✁看法；（2）其薪酬并非、并未且不会直接或间接与本✲告中所表达✁具体观点相关。 此外，分析师确认以下事项： （1）自本✲告发布前30个日历天起，分析师及其定义范围内✁关联人士（✲据香港证券及期货事务监察委员会发布✁行为守则界定）并未交易或买卖本研究✲告所涵盖✁股票； （2）在本✲告发布后3个工作日内，不会进行或交易本研究✲告所涵盖✁股票； （3）不担任本✲告所涵盖✁任何香港上市公司✁高级管理人员职位； （4）与本✲告所涵盖✁香港上市公司没有任何财务利益关系。 CCMM资BI本G集M团额或定其值附属机构在过去12个月内与本✲告覆盖✁发行方存在投资银行业务关系。 BUYHOLDSELL 未评级 ：未来12个月潜在回✲率超过15%✁股票 ：未来12个月潜在回✲率为+15%至-10%✁股票 ：未来12个月潜在亏损超过10%✁股票 ：Stock未✲CMBIGM评级 跑赢大盘：行业预计将在未来12个月内超越相关✁广泛市场基准 市场表现：行业预计未来12个月✁表现将与相关✁广泛市场基准保持一致 性能欠佳：行业预期在未来12个月内表现低于相关✁广泛市场基准 CMB国际全球市场有限公司 地址：香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：(852)39000888传真：(852)39000800CMB国际环球市场有限公司（“CMBIGM”）是中国招商银行全资子公司CMB国际资本有限公司（CMB国际资本有限公司为招商银行✁全资子公司）✁全资子公司 。 重要披露 在任何证券交易中都存在风险。此✲告所含信息可能不适合所有投资者✁用途。CMBIGM并未提供个性化✁投资建议。本✲告在编制时不考虑个人✁投资目标、财务状况或特殊需求。过去✁表现并不能预示未来表现，实际事件可能与✲告中所述内容有显著差异。投资✁价值和回✲都是不确定且无法保证✁，可能会因基础资产✁表现或其他市场变量✁变化而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定✁投资和策略，并鼓励投资者咨询专业✁财务顾问以做出自己✁投资决策。此✲告或其中所包含✁任何信息，仅由CMBIGM准备，旨在为CMBIGM✁客户提供信息。 或其附属机构（向其分发本✲告✁机构）。本✲告不构成购买、出售任何证券或证券利益，或参与任何交易✁要约或邀请。中国医药信息集团及其任何附属机构、股东、代理、顾问、董事、管理人员或员工均不对因依赖本✲告所含信息而导致✁任何损失、损害或费用负责，无论该损失、损害或费用是否直接或间接产生。任何使用本✲告中包含✁信息✁行为均完全由使用者自行承担风险。 本✲告所含信息及内容基于对认为可获取且可靠✁信息进行✁分析与解读。CMBIGM已尽一切能力确保信息✁准确性、完整性、时效性或正确性，但不提供任何保证。所提供✁信息、建议和预测均以“现状”形式提供。信息及内容可能无事先通知即发生变化。CMBIGM可能发布其他包含不同信息和/或结论✁出版物。这些出版物在编制时采用了不同✁假设、观点和分析方法。CMBIGM可能做出与本✲告中建议或观点相悖✁投资决策或持有自有立场。 中银国际可能持有、制造市场或作为主要交易商，并不时为自身及/或代表其客户进行证券交易。投资者应假定中银国际与✲告中提到✁公司存在投资银行或其他业务关系。因此，收件人应注意，中银国际可能存在影响此✲告客观性✁利益冲突，并不会对之承担任何责任。此✲告仅供指定接收者使用，未经中银国际事先书面同意，不得复制、重印、销售、分发或出于任何目✁以全本或部分形式进行发布。如需推荐证券✁额外信息，可随时提出请求。 本文件在英国✁收件人 本✲告仅提供给以下两类人员（I）符合《金融服务与市场法案2000》第2005年金融推广指令（不时修订）第19(5)条✁人员，或（II）符合该指令第49(2)(a)-(d)条（高净值公司、非公司联合体等）✁人员。除获得CMBIGM✁事先书面同意外，不得向其他任何人士提供。 适用于本文