24H1业绩短期承压，MiniLED渗透率提升有望带动业绩修复

2024年上半年公司业绩短期承压，主要受显示终端海外市场竞争加剧、新产品布局不及预期及费用投入加大等因素影响。具体表现为：H1营收4.82亿元（同比-23.07%），归母净利润0.54亿元（同比-38.82%），扣非净利润0.45亿元（同比-41.76%）；Q2营收2.32亿元（同比-28.95%，环比-7.26%），归母净利润0.19亿元（同比-61.95%，环比-46.87%），扣非净利润0.15亿元（同比-66.08%，环比-49.21%）。分产品看，显示模组营收3.34亿元（同比-1.28%），毛利率27.05%（同比+1.61pcts）；显示终端营收1.35亿元（同比-52.11%），毛利率4.80%（同比-8.72pcts）。综合毛利率21.56%（同比+1.48pcts），净利率11.10%（同比-2.90pcts）；Q2毛利率21.39%（同比-1.22pcts，环比-0.33pcts），净利率7.91%（同比-7.11pcts，环比-6.15pcts）。费用率方面，H1销售/管理/研发/财务费用率分别为0.78%/4.52%/5.34%/-0.02%（同比+0.21/+1.82/+1.35/+0.38pcts）。

MiniLED持续渗透带动业绩修复：3月后小米、海信、TCL发布MiniLED新品，推动渗透率提升。预计2026年MiniLED市场规模达400亿元（CAGR 50%）。公司加速MiniLED合作与产能配置，上半年MiniLED模组营收同比增长40%，终端台量近50万台套（同比增长70%）。随着技术推进及市场加速，订单与出货有望保持向上趋势。

车载显示持续推进：公司通过参股瑞龙电子（合肥、芜湖、大连、深圳研发基地）及设立芜湖芯瑞达（产线完成，即将投产），加速项目商业化与车企对接，推动车载显示业务快速起量。

维持“买入”评级：MiniLED应用带动模组毛利率稳升。下调盈利预测：预计2024-2026年归母净利润1.47/1.86/1.99亿元（EPS 0.66/0.83/0.89元，PE 26X/21X/19X）。风险提示：下游需求不及预期、产能释放不及预期、市场竞争、技术革新。