基金深度报告：公募基金2024年中报跟踪

基金深度报告 证券研究报告 基金市场公募基金2024年中报跟踪 基金深度报告 2024年09月03日 投资要点 上证指数-上证基金指数走势图 基金指数上证指数 4% -1% -6% -11% -16% 2023-092023-122024-032024-062024-09 主要指数表现（涨跌幅%） 指数名称 60日 年初至今 上证指数 -5.23 -5.78 中证基金 -1.87 -3.30 股票基金 -5.11 -12.19 混合基金 -5.32 -9.92 债券基金 0.19 2.25 货币基金 0.26 1.24 刘鋆分析师 执业证书编号:S0530519090001 liujun23@hnchasing.com 相关报告 1基金周报（20240812-20240816）：年内北向资 金净流出17亿，本周新发基金以权益类主被动 产品为主2024-08-11 2基金行业2024年8月展望：结构优化窗口，短期可考虑指数的对冲交易机会2024-08-05 3基金深度报告：公募基金2024年2季报重仓 持股分析2024-07-30 基金市场中报概况 2024年上半年基金持仓资产的配置比例有一定变化，股票资产净值比下降 2.7个百分点、降幅较明显，债券资产比例基本持平、现金资产比例小幅下降、其他资产比例小幅提升。2024年上半年，全市场基金处于净申购状态但不同投资类型的基金申赎情况有较大差异，主动权益类基金、固收+基金等含权类主动品种处于净赎回状态，被动指数型基金、纯债型基金、QDII基金等处于净申购状态。2024年上半年全市场公募基金的机构占比提升了2.3个百分点至48.7%，反映市场投资的机构化程度有一定提升；被动指数型股票及债券基金机构占比提升明显，折射出存量博弈、缩量震荡的市场背景下资产配置对底层资产的透明度、可跟踪性要求有所提升，也侧面凸显工具型投资品种配置价值。QDII基金机构占比提升明显，主要考虑全球资产配置正当时以及美联储降息背景下美元债投资需求提升。 基金持仓分析-股票资产 主动管理型权益类基金的股票仓位在2024年上半年有明显的持续性下降，尤其是投资比例限制较少的灵活配置型基金，反映市场风险偏好没有明显改善。通过对2024年中报机构全部持股明细数据的分析，可知2024年上半年机构主要加仓集中在公用事业、环保、通信、银行、有色、交运、煤炭等行业，减仓主要集中在计算机、农林牧渔、社会服务、医药生物等行业；上述主要加仓方向细分到申万二级行业来看，电力、工业金属、光伏设备、通信设备、通信服务、煤炭开采、股份行、国有行、城商行、电网设备、炼化与交易、航运港口、贵金属、物流等细分方向加仓显著。2024年上半年机构持有H股总量变动幅度是24.3%；报告期内机构加仓的H股主要集中在美团-W、中国移动、小米集团-W、巨子生物、中通快递-W等个股上，港股权重股腾讯控股、中国海洋石油报告期内机构小幅减仓。2024年上半年机构持有科创板股票总量变动幅度是-5.7%；报告期内海光信息、澜起科技、寒武纪-U等数字芯片设计行业的科创板个股获得主要加仓。重点主动权益类品种的隐形重仓股新增情况详见报告正文表格。 基金持仓分析-债券资产 从公布的基金定期报告来看基金持仓的债券券种配置比例变动不大。2024年中报数据项下的债券券种结构是：国债所占净值比1.85%、金融债所占净值比24.87%、企业发行债券所占净值比约14.69%、可转债所占净值比0.90%、同业存单所占净值比15.16%。纯债型产品2024H1久期提升明显，中长期纯债型基金的组合久期中值从2023年末的1.80提升至2.37，短期纯债型基金的组合久期中值则从0.84提升至0.94。资产荒背景叠加供给等因素，产品选择拉长久期提升收益，央行多次提示长债风险虽对节奏有所影响但从中报结果来看，目前纯债型产品组合久期处于近5年来高值。 风险提示：跟踪品种为非保本型产品，极端情况下可能存在无法完全 回收本金的情形；经济、政策等诸多内外部因素可能会造成基金的市场风险，影响基金收益水平等。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1导言3 2基金市场中报概况3 2.1股票资产净值比2024H1下降约2.7个百分点、降幅明显3 2.2全市场公募基金2024H1处于净申购状态，但结构差异较大3 2.3QDII基金、被动指数型股票及债券基金2024H1机构占比提升明显4 3基金持仓分析-股票资产5 3.1含权基金的股票仓位分析5 3.2机构全部持仓分析-行业角度5 3.3机构全部持仓分析-H股角度6 3.4机构全部持仓分析-科创板、北交所角度7 3.5机构持仓跟踪-新增隐形重仓股角度7 4基金持仓分析-债券资产10 4.1券种结构及重仓债券10 4.2债基组合久期2024H1提升明显11 5风险提示12 1导言 近日公募基金2024年中报已披露完毕，本篇深度报告拟从三个维度对公募基金2024年中报进行简单的跟踪梳理。一是公募基金大类资产配置、申赎、投资者结构等概况；二是公募基金股票持仓分析，包括股票仓位、加仓行业方向、新增隐形重仓股等；三是公募基金债券持仓分析，主要包括券种结构、重仓债券以及组合久期变化。 报告相关说明及数据口径：1）报告期系2024年中报报告期；2）隐形重仓股，系基金前十大重仓股之外、净值比1%以上（含本数）的持仓个股；3）主动管理型权益类基金=普通股票型+偏股混合型+灵活配置型；4）固收+基金=偏债混合型+混合债券型二级。 2基金市场中报概况 2.1股票资产净值比2024H1下降约2.7个百分点、降幅明显 2024年上半年基金持仓资产的配置比例有一定变化，股票资产比例下降、债券资产比例基本持平、现金资产比例小幅下降、其他资产比例小幅提升。根据定期报告公布数据，2024年上半年全市场基金持有的股票资产比例下降明显，报告期内股票资产所占基金净值比下降2.7个百分点至18.86%、同期A股资产所占基金净值比亦下降约2.7个百分点。 图1：近1年基金持仓的大类资产配置情况图2：近1年基金持仓的股票资产情况 股票净值比（%）债券净值比（%）现金净值比（%）其他资产净值比（%） 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2023年中报2023年3季报2023年年报2024年1季报2024年中报 股票净值比（%）A股净值比（%） 25.00 22.87 20.55 22.49 21.59 20.0319.33 20.00 20.52 18.3618.86 16.55 15.00 10.00 5.00 0.00 2023年中报2023年3季报2023年年报2024年1季报2024年中报 资料来源：wind、财信证券（数据提取日：20240903）资料来源：wind、财信证券（数据提取日：20240903） 2.2全市场公募基金2024H1处于净申购状态，但结构差异较大 2024年上半年，全市场基金总申购319014亿份、总赎回305645亿份，处于净申购状态。但细分来看，不同投资类型的基金产品申赎情况有较大差异。 表1：不同投资类型基金产品2024H1申购赎回情况 投资类型 2024H1总申购（亿份） 2024H1总赎回（亿份） 申购赎回状态 主动管理型权益类型基金 2209.5 3102.5 净赎回 固收+基金 1935.0 2119.5 净赎回 被动指数型股票基金 1646.8 1446.9 净申购 被动指数型债券基金 3551.1 2806.7 净申购 纯债型基金 19602.3 14041.8 净申购 QDII基金 594.9 514.7 净申购 资料来源：wind、财信证券（数据提取日：20240903；主动管理型权益类基金=普通股票型+偏股混合型+灵活配置型；固收+基金=偏债混合型+混合债券型二级基金，考虑到可转债基金规模较小、对结果影响程度较小，基于分析角度本表内固收+基金暂未涵盖可转债基金数据；纯债型基金=中长期纯债+短期纯债） 2.3QDII基金、被动指数型股票及债券基金2024H1机构占比提升明显 根据公布的定期报告数据，2024年上半年全市场基金的机构占比提升2.3个百分点至48.74%，反映市场投资的机构化程度有一定提升。 主动管理型品种机构占比下降、被动管理型品种机构占比提升明显。主动管理型权益类基金机构占比维持20%左右的低位、固收+基金机构占比上半年下降3.2个百分点至55.22%，被动指数型股票基金机构占比上半年提升10个百分点至58.67%、被动指数型债券基金机构占比上半年提升约5个百分点至85.69%。上述变化折射出在存量博弈、缩量震荡的市场背景下资产配置对底层资产的透明度、可跟踪性要求有所提升，也侧面凸显工具型投资品种配置价值。 QDII基金机构占比提升明显，主要考虑全球资产配置正当时以及美联储降息背景下美元债投资需求提升。货币基金机构占比上半年提升3.3个百分点，在区间7日年化收益率均值下行的趋势下，货币基金机构占比提升侧面反映了市场避险及观望情绪较为浓厚。 图3：近1年基金市场以及主要类型基金的机构占比变动情况 基金机构占比（%） 被动指数型基金机构占比（%） 主动管理型权益类基金机构占比（%） 被动指数型债券基金机构占比（%） 固收+基金机构占比（%） 货币基金机构占比（%） QDII基金机构占比（%） 90.0085.69 79.16 80.72 80.00 70.00 58.25 58.34 58.67 60.0055.22 50.0047.3746.54 46.40 48.28 48.74 40.00 36.73 31.96 33.58 34.13 30.80 30.00 27.46 20.30 20.23 19.55 20.00 10.00 0.00 2023年中报 2023年年报 2024年中报 3基金持仓分析-股票资产 3.1含权基金的股票仓位分析 根据2024年中报数据，普通股票型基金股票仓位中值90.28%、偏股混合型基金股票仓位中值88.53%、灵活配置型基金股票仓位中值83.12%；相比2023年报，主动管理型权益类基金的股票仓位在2024年上半年有明显的持续性下降，尤其是投资比例限制较少的灵活配置型基金。根据2024年中报数据，偏债混合型基金股票仓位中值19.36%、混合债券型二级基金股票仓位中值14.35%，年内下降幅度较主动权益类产品而言相对较小。从上半年基金持仓的权益资产仓位变动来看，目前市场的风险偏好没有明显改善。 图4：主动管理型权益类基金近1年股票仓位变动（单位：%） 图5：固收+基金近1年股票仓位变动（单位：%） 9223年中报23年3季报23年年报24年1季报24年中报 90 88 86 84 82 80 78 普通股票型偏股混合型灵活配置型 23年中报23年3季报23年年报24年1季报24年中报 25 20 15 10 5 0 偏债混合型 混合债券型二级 资料来源：wind、财信证券（数据提取日：20240902）资料来源：wind、财信证券（数据提取日：20240902） 3.2机构全部持仓分析-行业角度 通过对2024年中报机构全部持股明细数据的分析，可知2024年上半年机构主要加仓集中在公用事业、环保、通信、银行、有色、交运、煤炭等行业，减仓主要集中在计算机、农林牧渔、社会服务、医药生物等行业。 图6：2024年上半年机构全部持股的行业分布变动 2024H1机构持股总量变动幅度 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% 上述主要加仓方向细分到申万二级行业来看，电力、工业金属、光伏设备、通信设备、通信服务、煤炭开采、股份行、国有行、城商行、电网设备、炼化与交易、航运港口、贵金属、物流等细分方向加仓显著。 图7：2024