传统电子产品出货量持续回暖，电子行业后市仍有期待

行业评级：推荐 传统电子产品出货量持续回暖，电子行业后市仍有期待 研究员高宏 投资咨询证书号S0620522070001联系方式025-58519175 邮箱hgao@njzq.com.cn 7月31日至8月23日收盘，消费电子（申万）板块指数从5,647.73下跌至5,373.29点，跌幅为4.86%，沪深300指数由3,442.08下跌至3,327.19，跌幅为3.34%，消费电子板块相对于沪深300指数，小幅跑输1.52%。消费电子板块全年表现出较强韧性，但自7月中旬高点后，近期快速调整。但考虑到下游3C产品的需求回暖，叠加AI手机、AIPC等概念发酵，消费电子板块后期仍具备看点； 消费电子（801085.SI）与沪深300指数近一年走势 申万一级行业指数截至2024年8月23日涨跌幅 数据来源：同花顺、南京证券研究所 数据来源：同花顺、南京证券研究所 从申万一级行业指数表现来看，截至2024年8月23日，电子行业板块跌幅8.42%，排在全行业倒数。前五位分别为，银行板块涨幅为4.24%，家用电器涨幅-1.14%，石油石化涨幅为-2.12%，煤炭涨幅为-2.80%，公用事业涨幅为-3.60%。本月，大盘整体表现承压，电子板块在7月中旬短暂冲高后，回落明显。 截至2024年8月23日收盘，电子（申万）板块各细分子板块除其他电子III、品牌消费电子外，均处于下跌趋势。7月中旬，印制电路板子板块“一枝独秀”，带领板块突破阶段高点。主要原因在于受益AI服务器、AI手机、AIPC等智能化浪潮带来的增量机会。但近期伴随大盘走势回落，电子板块出现普遍性回落； 从个股的角度来看，电子板块涨跌幅前十股票如下表所示。消费电子板块行情围绕AI算力概念、AI服务器、AI手机等机会展开，包括苹果产业链、英伟达产业链以及华为智能手机产业链供应商，而跌幅前十股票大多为半导体相关企业； 整体来看，一方面消费电子板块受困于下游需求复苏的不确定，另一方面，行业投资机会主要在于苹果、华为、小米、英伟达等重要热点展开。 电子板块细分子板块截至2024年8月23日涨跌幅 电子板块截至2024年8月23日涨跌幅前十个股 数据来源：同花顺、南京证券研究所 数据来源：同花顺、南京证券研究所 截至2024年8月23日，根据同花顺数据，消费电子板块市盈率（PE，TTM）为21.85，处于自2016年以来的17.9%分位水平。自2022年四季度，消费电子板块市盈率（PE，TTM）进入历史极低水平。整体估值水平的下滑，主要原因在于下游需求疲弱，整体大环境较弱。经过行业上下游持续近一年的主动去库存，以及新兴AI浪潮带动换机潮，消费电子板块的估值修复逐步显现。 消费电子行业指数市盈率（PE，TTM）变化趋势 数据来源：同花顺、南京证券研究所 注：危险值为90%分位数，机会值为10%分位数 传统消费电子持续回暖 从全球智能手机季度出货量数据来看，2024年Q2智能手机季度出货量为2.88亿，同比增长12.0%，自2022年Q4季度创下同比-17.0%跌幅后，跌幅逐季收窄，2023年Q4季度首次实现同比正增长，最新2024年Q2季度延续涨势。智能手机市场回暖明显，Canalys预计2024年全球智能手机出货量将同比增长3%至11.8亿台； 全球智能手机季度出货量走势（单位：百万） 国内智能手机出货量（单位：亿） 数据来源：Canalys、南京证券研究所 数据来源：信通院、南京证券研究所 根据中国信通院数据显示，2024年6月，国内市场手机出货量2,491.2万部，同比增长12.5%，其中，5G手机2,213.1万部，同比增27.8%，占同期手机出货量的88.8%。2024年1-6月，国内市场手机出货量1.47亿部，同比增长13.2%，其中，5G手机1.24亿部，同比增长21.5%，占同期手机出货量的84.4%。 从全球PC季度出货量数据来看，2024年Q2PC季度出货量为62.8百万台，同比增长1.2%，与智能手机出货量走势保持一致。延续2023年Q4季度趋势，延续同比正增长。根据Canalys的预测，预计2024年全球PC出货量将达到2.67亿台，较2023年同比增长8%，这主要受益于Windows的更新周期，以及具备AI功能的PC（AIPC）和采用Arm架构电脑的崛起； 全球平板季度出货量走势（单位：百万） 全球PC季度出货量走势（单位：百万） 从全球平板季度出货量数据来看，2024年Q2平板季度出货量为35.9百万台，同比增长15.9%，自2024年开始，延续回暖走势。根据Canalys分析，经历了艰难2023年后，预计下半年会进一步好转。继疫情期间平板电脑销量激增之后，新产品的推出与周期性更新需求回升相吻合。 数据来源：Canalys、南京证券研究所 数据来源：Canalys、南京证券研究所 2024年第二季度，全球个人智能音频市场（包括TWS、无线颈挂式耳机和无线头戴式耳机）表现强劲，多个细分市场均有显著增长。总出货量达到1.1亿部，同比增长10.6%，是历史上出货量最高的第二季度。TWS和无线头戴式耳机都是增长的主力，出货量分别达到7700万部和1500万部。尽管传统的TWS市场增长放缓，但领先的厂商通过价格调整进行应对。本季度，50美元以下价格段的市场份额首次超过50%；  全球TWS耳机市占率即变化 全球TWS季度出货量走势（单位：百万） 厂商方面，尽管苹果的份额仍然呈现下降的趋势，但仍以22%的市场份额以及1680万台的出货量稳居第一。三星、小米、boAt、分别以7.8%、6.6%、5.3%的市占率分别位列二至四位。华为年增长幅度达59%，市占率攀升至第五位。 数据来源：Canalys、南京证券研究所 数据来源：Canalys、南京证券研究所 TrendForce集邦咨询公布了8月下旬面板报价。2024年8月下旬，65吋、55吋、32吋电视面板价格下滑；其余尺寸的电视面板、显示器、笔记本面板价格保持稳定。但随着下游电视、PC、显示器等整体需求小幅减弱的背景下，显示面板价格仍将面临挑战； 京东方销售毛利率变化（单位：%） 主要尺寸面板价格走势（单位：美元/片） 根据TrendForce集邦咨询消息，群创在2023年底关闭的5.5代产能，约占全球LCD面板整体产能1%，而2024年，Sharp（夏普）预计关闭Sakai10代厂，预估对2025年整体产能影响约2%。此外，LGD计划转售广州8.5代厂给大陆面板厂商，这可能会让大陆厂商在整体面板产能的占比从2024年的68%，提升至2025年的71%，全球面板产能集中度将持续提升。 数据来源：WitsView、南京证券研究所数据来源：同花顺、南京证券研究所 新兴领域存在高速增长机会 6月以来，荣耀、三星、小米、华为等主流智能手机厂商相继更新折叠屏手机新品，荣耀和小米均首次推出上下对折的小折叠屏手机，持续丰富其产品线，三星作为最早推出折叠屏智能手机的厂商，大折、小折均更新到第六代产品，华为中端品牌Nova首次推出折叠屏产品线，2024年亦有望推出三折叠屏智能手机。苹果作为全球智能手机龙头，有望在2026年及以后推出折叠屏iPhone和iPad产品。根据Counterpoint数据，2024Q1，受华为、荣耀和摩托罗拉推动，全球可折叠智能手机出货量同比增长49%。 数据来源：Zol、华为、Omdia，德邦证券、南京证券研究所 根据公安部公布数据，截至2024年6月，中国新能源车保有量为2,472.0万辆，相比2023年年底的2,041.0万辆，继续增长21.1%。此外，根据中国充电联盟数据，截至2024年6月，中国充电桩保有量为1,024.3万根（7月最新数据为1,060.4万根）。相应计算车桩比为2.41，相比2023年底2.37存在小幅提升。主要原因在于上半年新能源车销量的持续快速提升； 另外，国内私人充电桩保有量为739.4万根，仍然占据绝大部分，公共充电桩仅为320.9万根，可以看出公共充电桩缺口仍然较大。 新能源汽车保有量及车桩比变化（单位：万辆） 公共充电桩、私人充电桩保有量变化 数据来源：中国充电联盟、公安部、南京证券研究所 数据来源：中国充电联盟、南京证券研究所 自2023年消费电子行业整体消化库存以来，下游智能手机、PC/平板电脑、TWS耳机等等传统电子产品出货量持续修复，新一轮补库周期正在持续进行中。但另一方面，受限于经济大环境的影响，下游需求的可持续性仍然需要持续关注； 新能源汽车渗透率持续提升，新能源车的存量也在快速上升。根据公安部的数据，截至2024年6月，中国新能源汽车保有量已达到2,472万辆。于此同时，根据中国充电联盟数据，2024年6月，国内充电桩总保有量为1,024.3万根，车桩比为2.41。表明国内新能源汽车补能缺口仍然较大，未来随着新能源汽车销量继续攀升，补能配套产业仍将继续快速发展。 建议关注： （1）苹果、华为等智能手机产业链：立讯精密（002475.SZ）、京东方A(000725.SZ)、蓝思科技(300433.SZ)、长盈精密(300115.SZ)、光弘科技(300735.SZ) （2）新能源车补能产业：特锐德(300001.SZ)、通合科技(300491.SZ)、盛弘股份(300693.SZ)、永贵电器(300351.SZ) 风险提示 •经济复苏不及预期 •智能手机出货量不及预期 •AI手机、AIPC出货量不及预期 •新能源车销量不及预期 •中美贸易摩擦加剧 分析师声明 •作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 •本报告仅供南京证券股份有限公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。 •本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见 、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 •本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖�价或征价。该等观点 、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对投资者私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做�投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 •本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做�与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 •本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“南京证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 投资评级说明