【尿素周报】低价刺激需求，利润持续下降

尿素周报：低价刺激需求，利润持续下降 研究员：许晓燕 从业资格证号：F0255539投资咨询证号：Z0002333 研究员：宋卓洋 从业资格证号：F03125271 2024年9月1日 概述 核心观点 行情判断 上周尿素窄幅震荡，周度涨跌幅+0.27%。9月即将来临，农需方面有小麦备肥需求，需求或边际性改善；供给上，后续日产应逐渐增速回升，因此供需双增，无明显驱动。估值上，目前固定床利润-271元/吨，气流床生产毛利240元/吨，利润或仍有压缩空间。预计短期尿素窄幅震荡，中长期随着出口收紧，新增产能投放，尿素偏弱态势不变，关注尿素装置动态及下游复合肥厂开工情况。 宏观 美国经济披露数据展现一定韧性，9月降息预期加强，利好工业品。 基本面 供应端：故障依旧较多，日产回升缓慢。上周周度产量上涨0.79%，目前日度产量为17.22万吨，供应端小幅回升。根据钢联预计，本周尿素日产量将在17.3-18.8万吨附近，日均产量较上周提升加速。山西晋城发布公告称，未完成固定床间隙式气化炉化改造的企业将在9月底予以停产。需求端：企业低价刺激，下游逢低补货。上周待发订单天数为7.35天（0.23）。尿素降价刺激部分需求。虽然复合肥处于秋季肥生产季节，但多数工厂补充原料尿素依旧谨慎。农业市场短期仍是逢低少量补仓为主，仅有南方水稻区域零散跟进中，北方市场暂时处于小空档期，不过储备等消息逐渐入市，后期农业市场可能存在零星补货预期。库存：尿素厂库呈去库趋势。厂内库存（-0.36%）小幅去库，港口库存（-29.63%）出口暂无明确消息。 主要矛盾 低库存，供应恢复缓慢VS尿素需求走弱 驱动或潜在驱动 出口预期；宏观政策刺激需求 风险 8月新增产能投产影响 产业链数据总览 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 目录 第一部分（市场行情回顾） 一 第二部分（基本面概览） 一 第一部分（市场行情回顾） 上周尿素窄幅震荡。上周仓单+有效预报减少，目前为1235（-116）张。 2250 2200 2150 2100 2050 2000 1950 1900 1850 1800 尿素主力合约走势（元/吨） 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 尿素仓单+有效预报（张） 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 1月2日 1月17日 2月1日 2月17日 3月3日 3月18日 4月2日 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 9月18日 10月10日 10月25日 11月9日 11月24日 12月9日 12月24日 2024-05-272024-06-272024-07-272024-08-2 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 2100 2050 2000 1950 1900 1850 1800 1750 1月2日 1月18日 2月3日 2月19日 3月6日 3月22日 4月8日 4月24日 5月13日 5月29日 6月14日 6月30日 7月16日 8月1日 8月17日 9月2日 9月18日 10月11日 10月27日 11月12日 11月28日 12月14日 12月30日 1700 期现结构 一 盘面价差情况 山西现货山东现货河南现货09合约11合约01合约2024/8/292024/8/282024/8/272024/8/262024/8/23 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 01-05价差 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 01-05价差窄幅震荡， 为37（-4）元/吨 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 05-09价差 09-01价差 呈contango结构 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 12月18日 -500 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 600 400 200 0 -200 -400 2019年 2020年 2021年 2022年 1月2日 1月17日 2月1日 2月16日 3月2日 3月17日 4月1日 4月17日 5月5日 5月20日 6月4日 6月19日 7月4日 7月19日 8月3日 8月18日 9月2日 9月17日 10月9日 10月24日 11月8日 11月23日 12月8日 12月23日 2024年-600 2023年 2024年 3510 3010 2510 2010 1510 1010 河北小颗粒尿素现货价格（元/吨） 一 现货市场价格多数大幅下跌 2019年 2020年 2021年 3510 3010 2510 2010 1510 河南小颗粒尿素现货价格（元/吨） 2019年 2020年 2021年 3505 3005 2505 2005 1505 黑龙江小颗粒尿素现货价格（元/吨） 2019年 2020年 1月2日 1月18日 2月3日 2月19日 3月6日 3月22日 4月8日 4月24日 5月13日 5月29日 6月14日 6月30日 7月16日 8月1日 8月17日 9月2日 9月18日 10月10日 10月26日 11月11日 11月27日 12月13日 12月29日 51010 2022年 2023年 1010 510 2022年1005 2021年 2022年 10 2023年 1月2日 1月21日 2月9日 2月28日 3月18日 4月7日 4月26日 5月18日 6月6日 6月25日 7月14日 8月2日 8月21日 9月9日 9月28日 10月23日 11月11日 11月30日 12月19日 505 2024年 2024年5 2023年 1月2日 1月20日 2月7日 2月25日 3月14日 4月1日 4月20日 5月11日 5月29日 6月16日 7月4日 7月22日 8月9日 8月27日 9月14日 10月8日 10月26日 11月13日 12月1日 12月19日 2024年 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 山东小颗粒尿素现货价格（元/吨） 3505 3005 2505 2005 1505 2019年 2020年 3500 3300 3100 2900 2700 2500 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 商丘泽州大颗粒尿素现货价格（元/吨） 上周现货多数下跌，山东小颗粒下跌 70元/吨，黑空江小颗粒下跌10元/ 2021年 1005 505 5 2021年 2022年 2023年 2300 2100 1900 1700 2022年 2023年 2024年 吨，河北、河南小颗粒下跌60元/吨， 商丘泽州大颗粒下跌120元/吨。 1月2日 1月18日 2月3日 2月19日 3月6日 3月22日 4月8日 4月24日 5月13日 5月29日 6月14日 6月30日 7月16日 8月1日 8月17日 9月2日 9月18日 10月10日 10月26日 11月11日 11月27日 12月13日 12月29日 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 12月18日 2024年1500 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 800 600 400 200 0 -200 -400 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 1月2日 1月21日 2月9日 2月28日 3月18日 4月7日 4月26日 5月18日 6月6日 6月25日 7月14日 8月2日 8月21日 9月9日 9月28日 10月24日 11月12日 12月1日 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 12月20日 800 600 400 200 0 -200 -400 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 12月18日 1月2日 700 500 300 100 -100 -300 -500 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 1月19日 2月5日 2月22日 山东小颗粒-UR主力基差 3月10日 河北小颗粒-UR主力基差 3月27日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 12月18日 900 700 500 300 100 -100 -300 -500 1月2日 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 河南小颗粒-UR主力基差 商丘大颗粒-UR主力基差 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 12月18日 900 700 500 300 100 -100 -300 -500 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 1月2日  1月20日 2月7日 上周期、现货走弱，基差大幅走 弱，其中山东基差下跌71.43%， 为105元/吨（-75）。 2月25日 黑龙江小颗粒-UR主力基差 3月14日 4月1日 4月20日 5月11日 5月29日 6月16日 7月4日 7月22日 8月9日 8月27日 9月14日 10月9日 10月27日 11月14日 12月2日 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 12月20日 一 基差走弱 8 3500 3000 2500 2000 1500 1000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月2日 5月19日 6月5日 6月22日 7月9日 7月26日 8月12日 8月29日 9月15日 10月8日 10月25日 11月11日 11月28日 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 12月15日 3500 3000 2500 2000 1500 1000 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 1月2日 1月20日 2月7日 2月25日 3月14日 4月1日 4月20日 5月9日 5月27日 6月14日 7月2日 7月20日 8月7日 8月25日 9月12日 9月30日 10月24日 11月11日 11月29日 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 1