事件点评：意向收购集团电力资产，打造煤电一体化模式

陕西煤业拟收购控股股东陕煤集团持有的陕煤电力集团全部股权，以打造煤电一体化运营模式。陕煤电力集团2023年实现归母净利润13.55亿元，占陕西煤业2023年归母净利润的6.38%。收购有利于减少关联交易、增加营业收入、延伸煤炭主业产业链。

陕煤电力股权价值测算：以A股火电板块平均估值测算，股权价值为129亿元。参考28家火电上市公司平均PB为1.16倍，以陕煤电力2023年年末净资产124.99亿元和归母净利润测算，理论收购价为129.06亿元。陕西煤业截至2024年6月末账面货币资金274.62亿元，资产负债率35.44%，具备现金收购实力。

公司投资价值：煤炭主业竞争优势明显，长协比例高，经营稳健。截至2024年9月5日收盘价测算，预计2024年股息率达5.66%。预计2024-2026年归母净利分别为219.99/235.88/244.66亿元，EPS分别为2.27/2.43/2.52元/股，对应2024年PE分别为11/10/10倍。

投资建议：维持“推荐”评级，公司资源禀赋领先，成本优势明显，现金奶牛属性强，长期投资价值高。

风险提示：煤价大幅下行、下游需求改善不及预期、成本超预期上升。《资产转让意向协议》存在不确定性，资产转让进程可能调整。