国君晨报0906|锡业股份、轻工纺服、基金配置

锡业股份（000960）

• 业绩表现：2024H1归母净利润8亿元（同比+16.35%），Q2归母净利4.74亿元（同比+12.71%，环比+45.16%），扣非归母净利6.94亿元（同比+106.83%，环比+128.51%）。
• 驱动因素：主要产品价格上涨（锡/铜/锌/铟锭产量同比+6.6%/+7.99%/+4.56%/+42.42%，沪锡/铜/锌价格同比+15.5%/+9.97%/+0.99%），毛利提升5.09亿元至22.4亿元。
• 供需格局：锡供给扰动持续（佤邦锡矿未复产，印尼精炼锡出口受限），下游需求景气（焊料需求随半导体复苏，AI驱动算力需求高增）。
• 战略合作：与厦门钨业、印尼PT蒂玛签署协议，巩固行业影响力。
• 估值与评级：调整2024-2026年EPS至1.22/1.56/1.66元，给予2024年13倍PE，目标价下调至15.86元，维持“增持”评级。
• 风险提示：锡价大幅波动、需求不及预期。

家居行业

• 景气度：2024H1营收承压（受地产销售拖累），但龙头企业通过全品类布局和多品牌矩阵稳住市场份额。
• 渠道变革：大宗客户结构多元化（拓展医院、酒店等非房业务），定制家居受地产影响较大，软体家居（内销更新+外销复苏）表现较优。
• 趋势：一站式大家居解决方案渐显，营销费用增加但转化率低导致盈利承压。现金流同比下滑，但龙头企业单店表现更优。
• 政策效果：楼市政策“组合拳”逐步落地，市场有望企稳修复。
• 风险提示：下游需求恢复放缓、原材料价格波动。

基金配置

• 机构资金：份额占比回升，国有资金超越险资成为第一大机构资金，增配小盘宽基和科创创业板块。
• 细分持仓：国有资金增持沪深300、中证500等宽基ETF；险资增配科创50ETF；个人投资者占黄金类产品近九成。
• 风险提示：模型假设和估测不准确风险。

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