宏观大类日报：小非农不及预期，关注非农数据最终确认

核心观点

• 国内经济：8月制造业PMI淡季偏弱，生产和新订单回落，库存被动抬升；7月出口强劲，但家具、纺织服装走弱；金融数据整体仍弱，基建逆周期发力，整体仍处筑底阶段。政策预期边际改善：政治局会议更重视内需，央行行长强调加大调控力度，地方专项债新增创年内新高。
• 美联储降息：8月ADP就业人数不及预期，年内降息75bp更合理。复盘显示，降息周期中衰退样本商品承压，黄金能否跑赢整体商品待观察；非衰退样本股指、商品表现偏强，黄金上涨但跑不赢前两者。降息前市场围绕经济数据企稳和降息预期波动。

关键数据

• 国内：8月制造业PMI49.7，生产和新订单均回落；7月出口同比增长14.5%；7月地方专项债新增8000亿。
• 美国：8月ADP就业人数增9.9万人，不及预期；8月初请失业金人数22.7万，四周均值23万人。

研究结论

• 商品期货：贵金属逢低做多，其他整体中性。黑色板块偏震荡，关注消费改善持续性；农产品中性，美豆丰产预期下豆粕偏弱；贵金属和有色关注降息预期调整；能源和化工关注中东局势。
• 股指期货：买入套保。
• 风险：地缘政治、全球经济超预期下行、美联储超预期收紧、海外流动性风险。

要闻

• 央行表示法定存款准备金率有下降空间。
• 中方多次向美方就301关税问题提出交涉。
• 美联储戴利称需降息，九月降息幅度未知。
• 法国任命巴尼耶为新一任总理。
• 美国8月ADP就业人数增9.9万人，初请失业金人数22.7万。