核电板块订单高增，24H1业绩稳步增长

主要观点： 报告日期：2024-09-05

公司2024年上半年实现营收10.52亿元，同比+5.28%；归母净利润1.44亿元，同比+14.53%；扣非归母净利润1.27亿元，同比+9.07%。Q2单季度营收4.82亿元，同比-4.11%，环比-15.57%；归母净利润0.60亿元，同比+21.23%，环比-28.40%；扣非归母净利润0.46亿元，同比+3.39%，环比-42.29%。

分行业看，核电行业营收3.54亿元，同比+1.08%；能源装备行业营收2.25亿元，同比-34.14%；冶金行业营收2.21亿元，同比+31.91%；节能环保行业营收1.88亿元，同比+117.53%。

毛利率与净利率提升：24H1毛利率31.58%，同比+1.10ppt；净利率13.62%，同比+1.07ppt。Q2毛利率33.08%，同比+2.58ppt；净利率12.37%，同比+2.53ppt。分业务看，核电行业毛利率38.51%，同比-3.96ppt；能源行业毛利率13.93%，同比+2.05ppt；冶金行业毛利率26.02%，同比-5.42ppt；节能环保行业毛利率36.59%，同比+0.64ppt。费用率方面，24H1销售/管理/研发/财务费用率分别为5.09%/5.42%/4.60%/1.17%，同比分别-0.16/+0.22/+0.58/-0.11ppt；Q2费用率分别为7.40%/6.33%/6.06%/1.03%，同比分别+0.26/+0.06/+2.09/-0.72ppt。

新增订单增长：24H1新增订单12.08亿元，同比+20.8%。分板块看，神通核能新增订单5.04亿元，同比+92.37%；冶金/能源装备/无锡法兰/瑞帆节能事业部分别新增订单1.96/0.89/4.05/0.14亿元，同比-2.00%/-30.47%/+3.32%/-22.22%。

投资建议：预计2024/2025/2026年收入25.46/30.82/37.68亿元，同比+19.3%/+21.1%/+22.3%；归母净利润3.61/4.54/5.77亿元，同比+34.2%/+25.7%/+27.1%。对应市盈率14/11/9倍，维持“增持”评级。

风险提示：核电阀门招标不及预期、商誉减值、冶金阀门业绩恢复不及预期。