订单稳定增长，核电工程业绩高增

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年上半年公司实现营收546.27亿元，同比+0.10%；归母净利润9.55亿元，同比+6.88%；扣非归母净利润10.33亿元，同比+20.59%。Q2营收255.92亿元，同比-0.21%；归母净利润3.98亿元，同比+3.30%。
• 成本管控：销售费率、管理费率降低，研发费率上升（推进核电工程研发等），财务费率降低（融资成本降低）。
• 业务结构：核电工程营收高增（同比+30.22%），毛利率提升；工业与民用工程同比-5.71%。核电工程毛利率相对较高。
• 新签订单：核准11台核电机组，公司掌握多种核电建造技术，有望受益新项目开工。新能源新签合同大幅增长。2024H1新签合同766.37亿元，同比+17.07%。

研究结论

• 核电行业景气度高，公司深度受益，预计2024-2026年营业收入分别为1196.87/1284.57/1353.12亿元，同比增速9.42%/7.33%/5.34%；归母净利润分别为24.52/29.39/32.77亿元，同比增速分别为18.86%/19.87%/11.50%，3年CAGR为16.68%。
• 估值与评级：EPS分别为0.81/0.98/1.09元/股，对应PE分别为8.4/7.0/6.3倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：原材料涨价、核电建设进度不及预期、民用工程建设不及预期。

财务预测摘要

• 资产负债表：货币资金、应收账款+票据、存货等关键指标预测增长。
• 利润表：营业收入、归母净利润等指标预测稳步增长。
• 财务比率：资产负债率逐年下降，ROE、ROIC稳步提升。
• 现金流量表：经营活动现金流预计持续改善。