单季度营收创新高，加大端侧AI研发

2024年09月05日 公司研究●证券研究报告 炬芯科技（688049.SH） 公司快报 单季度营收创新高，加大端侧AI研发投资要点：公司发布2024年半年报，报告期内，公司实现主营业务收入28,029.75万元，同比增长27.93%；实现综合毛利率46.43%，同比提升5.17个百分点；实现主营业务毛利额13,012.92万元，同比增长43.96%；实现归属于母公司所有者的净利润4,094.00万元，同比增长65.73%。深耕AIoT智能终端音频领域，24年Q2单季度营收创新高：公司是中国领先的低功耗AIoT芯片设计厂商，主营业务为中高端智能音频SoC芯片的研发、设计及销售，专注于为无线音频、智能穿戴及智能交互等基于人工智能的物联网(AIoT)领域提供专业集成芯片。公司的主要产品为蓝牙音频SoC芯片系列、端侧AI处理器芯片系列、便携式音视频SoC芯片系列等，广泛应用于蓝牙音箱、无线家庭影院音响系统、智能手表、无线麦克风、无线收发dongle、蓝牙耳机、无线电竞耳机、蓝牙语音遥控器及低功耗端侧AI处理器等领域。公司产品凭借深♘的音频技术积累，打造了低功耗、高音质、低延迟的多个产品系列，已进入国内外多家知名品牌供应链。2024年上半年，公司在蓝牙音箱芯片市场持续加大与国际一线品牌的合作深度，力求锁定中长期可观的增长空间；面对快速发展的低延迟高音质市场，如家庭影院的无线音响系统、无线麦克风等应用领域需求强劲，公司敏锐捕捉市场脉搏，积极应对；公司端侧AI处理器芯片在国际一线品牌客户中的出货量持续攀升。因此公司经营稳健增长，2024年上半年，公司实现主营业务收入28,029.75万元，同比增长27.93%；实现综合毛利率46.43%，同比提升5.17个百分点；实现主营业务毛利额13,012.92万元，同比增长43.96%；实现归属于母公司所有者的净利润4,094.00万元，同比增长65.73%。分季度来看，2024年Q2公司实现营收1.62亿元，环比增长36.77%，同比增长17.52%，单季度营收在过往三年创历史新高。端侧AI大时代，加大边缘算力研发投入：2024年上半年，公司坚持在核心技术以及战略发展方向投入大力研发，聚焦于在低功耗的前提下打造高算力、无线通讯以及低延迟高音质音频，通过持续深耕这三个维度的研发创新，稳步提升公司核心竞争力。2024年上半年，公司研发费用10,022.55万元，同比增长35.37%，研发投入占公司营业收入的35.73%。在人工智能大模型技术的赋能下，下游应用场景的多元化趋势日益显著，这对于端侧算力与功耗性能平衡的要求越发严苛。公司SoC芯片产品的低功耗算力将从过去的CPU加DSP的双核异构架构，逐步升级为基于CPU、DSP加NPU的三核AI异构的核心架构。相较于使用DSP的软件实现方式，基于CIM架构的AI加速引擎算力水平将提升几十倍，且每瓦算力效率大幅地提升；同时，CIM的架构可以大幅降低数据搬移存储效率和功耗的开销，使得新产品在大幅提高算力的同时，满足端侧设备的低功耗要求。目前，公司基于CPU、DSP加NPU三核异构的核心架构已研发成功，将持续助力公司深耕AIoT智能终端音频应用领域。投资建议：考虑到全球经济不确定性等因素存在，我们将公司2024、2025年营收预测由前次7.43亿元、9.38亿元下调至6.80亿元、8.46亿元，预计2026年公司实现营收10.48亿元，2024-2026年营收增速分别为30.8%、24.3%、23.9%；预 电子|集成电路Ⅲ 投资评级买入-A(首次)股价(2024-09-05)22.12元交易数据总市值（百万元）3,232.54流通市值（百万元）2,406.63总股本（百万股）146.14流通股本（百万股）108.8012个月价格区间38.73/20.74一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益3.0212.51-5.56绝对收益-0.722.61-20.92 分析师孙远峰 SAC执业证书编号：S0910522120001sunyuanfeng@huajinsc.cn 分析师王臣复 SAC执业证书编号：S0910523020006wangchenfu@huajinsc.cn 相关报告 计2024-2026年公司实现归属于上市公司股东的净利润0.91亿元、1.23亿元、1.58亿元；对应PE分别为35.6倍、26.3倍、20.4倍；考虑到伴随着端侧AI的发展，端侧终端市场有望迎来广阔的发展空间，维持买入-A评级。 风险提示：下游市场需求恢复不及预期，产品研发或验证进程不及预期，蓝牙耳机 SoC芯片市场竞争加剧风险，国际贸易摩擦风险等。 财务数据与估值会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 415 520 680 846 1,048 YoY(%) -21.2 25.4 30.8 24.3 23.9 归母净利润(百万元) 54 65 91 123 158 YoY(%) -36.0 21.0 39.6 35.4 28.8 毛利率(%) 39.3 43.7 44.0 44.0 44.0 EPS(摊薄/元) 0.37 0.45 0.62 0.84 1.08 ROE(%) 3.0 3.6 4.8 6.2 7.5 P/E(倍) 60.1 49.7 35.6 26.3 20.4 P/B(倍) 1.8 1.8 1.7 1.6 1.5 净利率(%) 13.0 12.5 13.4 14.5 15.1 数据来源：聚源、华金证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)利润表(百万元) 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 1771 1777 1900 2009 2198 营业收入 415 520 680 846 1048 现金 1367 1246 1085 1274 1134 营业成本 252 293 381 474 587 应收票据及应收账款 101 66 152 119 217 营业税金及附加 1 1 2 2 2 预付账款 13 10 20 17 29 营业费用 14 17 20 24 26 存货 251 199 387 341 561 管理费用 29 34 44 52 63 其他流动资产 38 256 255 258 257 研发费用 125 165 214 245 288 非流动资产 80 150 134 116 119 财务费用 -42 -41 -42 -45 -49 长期投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -7 -5 -3 -4 -5 固定资产 17 17 18 18 19 公允价值变动收益 -0 1 0 0 0 无形资产 52 48 31 13 15 投资净收益 9 2 10 10 10 其他非流动资产 11 85 85 85 85 营业利润 54 65 91 123 158 资产总计 1851 1927 2034 2125 2317 营业外收入 0 0 0 0 0 流动负债 73 104 145 128 180 营业外支出 0 0 0 0 0 短期借款 0 44 44 44 44 利润总额 54 65 91 123 158 应付票据及应付账款 44 28 66 50 94 所得税 0 -0 0 0 -0 其他流动负债 29 32 34 33 41 税后利润 54 65 91 123 158 非流动负债 8 13 13 13 13 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 54 65 91 123 158 其他非流动负债 8 13 13 13 13 EBITDA 34 55 83 117 134 负债合计 82 117 157 141 192 少数股东权益 0 0 0 0 0 主要财务比率 股本 122 122 146 146 146 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 资本公积 1594 1594 1569 1569 1569 成长能力 留存收益 39 80 152 243 350 营业收入(%) -21.2 25.4 30.8 24.3 23.9 归属母公司股东权益 1769 1810 1876 1984 2125 营业利润(%) -36.0 20.6 40.1 35.3 28.8 负债和股东权益 1851 1927 2034 2125 2317 归属于母公司净利润(%) -36.0 21.0 39.6 35.4 28.8 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 39.3 43.7 44.0 44.0 44.0 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 净利率(%) 13.0 12.5 13.4 14.5 15.1 经营活动现金流 -134 155 -176 158 -169 ROE(%) 3.0 3.6 4.8 6.2 7.5 净利润 54 65 91 123 158 ROIC(%) 0.7 1.6 3.0 4.4 5.7 折旧摊销 21 25 24 27 9 偿债能力 财务费用 -42 -41 -42 -45 -49 资产负债率(%) 4.4 6.1 7.7 6.6 8.3 投资损失 -9 -2 -10 -10 -10 流动比率 24.2 17.1 13.1 15.7 12.2 营运资金变动 -208 58 -239 63 -278 速动比率 20.6 15.0 10.3 12.9 8.9 其他经营现金流 50 51 -0 -0 -0 营运能力 投资活动现金流 -221 -280 2 0 -1 总资产周转率 0.2 0.3 0.3 0.4 0.5 筹资活动现金流 -7 13 13 31 31 应收账款周转率 5.1 6.2 6.2 6.2 6.2 应付账款周转率 4.9 8.1 8.1 8.1 8.1 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.37 0.45 0.62 0.84 1.08 P/E 60.1 49.7 35.6 26.3 20.4 每股经营现金流(最新摊薄) -0.92 1.06 -1.20 1.08 -1.16 P/B 1.8 1.8 1.7 1.6 1.5 每股净资产(最新摊薄) 12.11 12.38 12.84 13.58 14.54 EV/EBITDA 54.3 32.7 23.6 15.1 14.2 资料来源：聚源、华金证券研究所 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%； 中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%； 卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 孙远峰、王臣复声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下