聚焦高端显微镜领域，加速产品升级创新助力公司收入稳步增长

永新光学（603297.SH） 证券研究报告|公司动态点评 2024年09月04日 聚焦高端显微镜领域，加速产品升级创新助力公司收入稳步增长 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 829 854 1,059 1,356 1,754 增长率yoy（%） 4.3 3.0 24.0 28.0 29.4 归母净利润（百万元） 279 235 263 338 449 买入（维持评级） 股票信息 行业电子 增长率yoy（%） 6.7 -15.6 11.7 28.7 32.7 2024年9月3日收盘价（元） 54.87 ROE（%） 16.7 12.9 13.3 15.3 17.5 总市值（百万元） 6,098.83 EPS最新摊薄（元） 2.51 2.12 2.37 3.05 4.04 流通市值（百万元） 3,892.03 P/E（倍） 21.9 25.9 23.2 18.0 13.6 总股本（百万股） 111.15 P/B（倍） 3.7 3.4 3.1 2.8 2.4 流通股本（百万股） 70.93 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件。8月30日，公司发布2024年半年报。2024年上半年公司实现营收 4.28亿元，同比增长9.62%；实现归母净利润9,958.59万元，同比下降 14.07%；实现扣非后归母净利润8,510.17万元，同比增长1.60%。 业务与产品结构不断优化，积累优质客户资源，助力公司24H1收入稳步增长。上半年，公司高端显微镜系列产品进一步优化，条码扫描复杂部组件及 模组产品实现小批量出货，激光雷达光学元组件销量大幅增长，助力公司收入稳步增长。2024年上半年公司实现营收4.28亿元，同比增长9.62%；实现归母净利润9,958.59万元，同比下降14.07%；实现扣非后归母净利润8,510.17万元，同比增长1.60%。2024Q2公司单季度实现营收2.12亿元，同比增长4.86%；实现归母净利润5,402.61万元，环比增长18.58%；实现扣非后归母净利润4,535.98万元，环比增长14.14%。受益于公司Zebra、霍尼韦尔、康耐视、蔡司、徕卡等细分领域龙头客户形成长期战略合作关系，公司毛利率水平较为稳定，2024H1公司毛利率水平为38.93%。分产品来看，上半年光学显微镜业务实现销售收入1.63亿元，同比下降12.78%，随着设备更新政策加速落地，公司预计下半年光学显微镜业务快速恢复。受条码扫 近3月日均成交额（百万元）56.62 股价走势 永新光学沪深300 24% 15% 6% -4% -13% -22% -31% -40% 2023-092024-012024-052024-09 作者 分析师侯宾 执业证书编号：S1070522080001邮箱：houbin@cgws.com 分析师姚久花 执业证书编号：S1070523100001 邮箱：yaojiuhua@cgws.com 描业务快速恢复及激光雷达产品规模化量产的影响，光学元组件业务实现销 售收入2.54亿元，同比上升30.95%，公司预计下半年将维持较好的增长态势。随着公司推进光学元件部分业务向个人消费类转变、光学仪器向高端科研类和装备类转变，坚持实施高端显微镜和光学元组件“双引擎”策略，公司未来业绩有望实现稳步增长。 持续加大研发投入，“2+2”业务布局不断深化。2024H1公司发生研发投入 5,568.25万元，同比增长21.33%，研发费用率为13%。公司以OEM、产学研合作、承担国家重大项目为抓手，不断积累技术经验。今年7月，公司牵头主导的“科研级高分辨显微成像系统关键技术研究及产业化”项目获中国仪器仪表学会科技进步奖一等奖；2024年8月，公司与上海交通大学生命科学技术学院及基础医学院分别建立“产教学研创融合示范中心”“高端国产显微镜产学研用示范中心”，以推动产品完善和市场开拓。公司持续推进“2+2”业务布局，拓展新兴及高端市场。在双引擎战略的带领下，公司加快高端显微镜的研发及商品化进程，推出NSR950、NCF1000、NIB1000等多款单价在20-300万之间的显微镜新品。在核心部件方面，公司自主研发的全套复消 相关研究 1、《高端显微镜收入快速提升，车载激光及医疗光学项目进展顺利—永新光学业绩点评》2024-04-30 2、《2023Q3点评：业绩短期承压，静待医疗光学+激光雷达放量增长—永新光学》2023-11-07 色差物镜及内窥镜镜头稳定量产，截止深度OD>6的四通道滤光片已完成试制并可批量化供应，同时公司完成了NA1.49大数值孔径物镜研发及批量生产销售。条码扫描业务方面，公司投资COB产线，为Zebra、霍尼韦尔提供的模组业务进展顺利，预计2024年下半年逐步批量化出货。同时积极推进部组件类的新产品的开发，已有多款相关产品完成样品出货，并与数家国内头部企业开展业务合作。车载激光雷达业务方面，公司车载镜头前片销量稳健，收获数个AR-HUD项目定点，终端产品将应用于国外头部车企。医疗光学业务方面，公司研发生产的内窥镜镜头及光学元组件已覆盖国内70%以上重要内窥镜厂家，并与欧洲、日本知名企业建立深度合作并实现批量出货。公司还成功研发了内窥镜3D4K荧光模组，并获得客户的使用认可。同时公 司在日本投资成立合资公司的S-FIDA研发进度顺利，项目完成后有利于拓宽公司的产业布局。我们认为，随着科学仪器国产化趋势加深，公司持续加大 研发投入，推进“2+2”业务布局，优化产品结构，未来公司业绩有望实现稳步增长。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2024-2026年归母净利润 2.63/3.38/4.49亿元，2024-2026年EPS分别为2.37/3.05/4.04元，当前股价对应PE分别23/18/14倍。基于公司持续拓展高端光学显微镜市场，加速医疗光学技术升级，我们持续看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。 风险提示：技术革新风险；汇率波动风险；国际贸易环境变化风险；新增产能的市场拓展风险。 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1333 1411 1968 2180 2859 营业收入 829 854 1059 1356 1754 现金 273 818 1015 1299 1681 营业成本 480 526 649 817 1041 应收票据及应收账款 174 192 218 224 322 营业税金及附加 9 9 11 14 18 其他应收款 12 6 17 12 26 销售费用 36 44 55 65 85 预付账款 8 8 11 13 18 管理费用 40 43 55 64 83 存货 188 199 278 322 443 研发费用 79 92 120 154 217 其他流动资产 679 187 429 310 370 财务费用 -53 -24 -9 -11 -3 非流动资产 580 682 770 902 1079 资产和信用减值损失 -7 -6 -6 -8 -4 长期股权投资 33 37 43 50 61 其他收益 43 35 42 53 76 固定资产 403 403 490 617 777 公允价值变动收益 10 -25 21 22 29 无形资产 82 84 86 89 94 投资净收益 26 24 23 28 45 其他非流动资产 61 158 151 145 147 资产处置收益 -0.1 61 35 21 36 资产总计 1913 2092 2738 3082 3938 营业利润 309 252 293 367 496 流动负债 211 250 734 829 1336 营业外收入 0 0 1 3 1 短期借款 40 40 483 531 954 营业外支出 1 1 1 1 1 应付票据及应付账款 106 120 179 184 287 利润总额 308 252 293 370 497 其他流动负债 65 90 73 114 95 所得税 30 17 31 32 48 非流动负债 35 29 31 30 31 净利润 279 235 263 338 449 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -0.5 -1 -0.4 -1 -0.1 其他非流动负债 35 29 31 30 31 归属母公司净利润 279 235 263 338 449 负债合计 245 280 765 859 1366 EBITDA 327 264 312 405 548 少数股东权益 1 0 -0.0 -1 -1 EPS（元/股） 2.51 2.12 2.37 3.05 4.04 股本 110 111 111 111 111 资本公积 556 593 593 593 593 主要财务比率 留存收益 986 1115 1274 1477 1743 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 1667 1812 1973 2223 2573 成长能力 负债和股东权益 1913 2092 2738 3082 3938 营业收入（%） 4.3 3.0 24.0 28.0 29.4 营业利润（%） 1.9 -18.3 16.0 25.3 35.2 归属母公司净利润（%） 6.7 -15.6 11.7 28.7 32.7 获利能力毛利率（%） 42.1 38.4 38.7 39.7 40.7 现金流量表（百万元） 净利率（%） 33.6 27.5 24.8 24.9 25.6 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 16.7 12.9 13.3 15.3 17.5 经营活动现金流 216 219 133 298 235 ROIC（%） 15.8 11.4 10.2 12.1 12.7 净利润 279 235 263 338 449 偿债能力 折旧摊销 24 34 31 39 50 资产负债率（%） 12.8 13.4 27.9 27.9 34.7 财务费用 -53 -24 -9 -11 -3 净负债比率（%） -12.4 -41.6 -25.7 -33.6 -27.4 投资损失 -26 -24 -23 -28 -45 流动比率 6.3 5.6 2.7 2.6 2.1 营运资金变动 -23 9 -78 -6 -155 速动比率 5.3 4.8 2.3 2.2 1.8 其他经营现金流 16 -12 -50 -34 -62 营运能力 投资活动现金流 -506 400 -284 21 -178 总资产周转率 0.5 0.4 0.4 0.5 0.5 资本支出 143 158 112 164 217 应收账款周转率 5.0 4.7 5.2 6.2 6.5 长期投资 0 -2 -7 -7 -11 应付账款周转率 4.0 4.7 4.3 4.5 4.4 其他投资现金流 -363 560 -165 192 49 每股指标（元） 筹资活动现金流 -87 -80 -96 -83 -98 每股收益（最新摊薄） 2.51 2.12 2.37 3.05 4.04 短期借款 15 0 443 48 423 每股经营现金流（最新摊薄） 1.94 1.97 1.20 2.68 2.12 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产（最新摊薄） 15.00 16.30 17.71 19.92 23.05 普通股增加 -0.02 1 0 0 0 估值比率 资本公积增加 3 37 0 0 0 P/E 21.9 25.9 23.2 18.0 13.6 其他筹资现金流 -105 -118 -538 -131 -522 P/B 3.7 3.4 3.1 2.8 2.4 现金净增