证券行业2024半年报概述：业绩压力边际缓解，看好板块估值修复

1% -1% -3% -5% -7% -9% -11% -13% -15% -17% -19% -21% 强于大市|维持 非银金融沪深300 证券行业2024半年报概述：业绩压力边际缓解，看好板块估值修复 证券研究报告：非银金融|点评报告 2024年9月5日 行业投资评级 行业基本情况收盘点位 1331.31 52周最高 1621.57 52周最低 1266.48 投资要点 行业相对指数表现（相对值） （1）业绩表现：2024H证券行业业绩承压，43家上市券商合计实现营业收入2350.23亿元，同比-12.69%；实现归母净利润639.61亿元；同比-21.92%。24Q1/Q2,归母净利润同比增速分别为-31.69%/-11.15%，业绩压力环比有所缓解。24H，业绩实现逆势大幅上涨的券商为首创证券（同比+73.39%）、东兴证券（同比+64.67%）、红塔证券（同比+52.27%）、第一创业（同比+26.56%）、南京证券（同比+19.73%）、华林证券（同比+19.52%）。 （2）分业务表现上，投行业务和经纪业务是业绩拖累的主因。24H上市券商投行净收入同比-41.1%；经纪业务净收入同比-13.0%。24年上半年，投行业务受制于监管趋严下滑明显，市场交易活跃度下滑显著。2024年3月15日，证监会连发三项关于首发上市的政策文件。同时，证监会还发布了修订后的《首发企业现场检查规定》《首次公开发行股票并上市辅导监管规定》。叠加8月司法部会同财政部、证监会联合发布的《关 2023-092023-112024-012024-042024-062024-09 研究所 资料来源：聚源，中邮证券研究所 分析师:钟双营 SAC登记编号:S1340522080006 近期研究报告 Email:zhongshuangying@cnpsec.com 《2023年12月保费点评：保费增长对冲短期负面影响》-2024.01.30 于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定（征求意见稿）》，首发市场监管趋严再加剧。24Q1、Q2沪深两市股票日均成交额分别为8876.78亿元、8282.07亿元，同比+0.76%、-17.85%。 （3）盈利能力方面，24H年上市券商ROE下滑明显，杠杆倍数维持相对稳定。ROE高的券商杠杆普遍较高，反映了各券商用表能力的强弱。24H，ROE方面，招商证券、中信证券、首创证券、中国银河、信达证券位居前列，年化ROE分别为8.16%/7.92%/7.56%/7.26%/6.82%，对应的杠杆倍数分别为4.41/4.48/3.18/4.41/3.22。 （4）投资建议：目前（2024年9月2日）申万证券Ⅲ指数PB为1.30倍，远低于历史中位值2.30（自2012年至今），看好交易活跃度改善、板块的估值修复。资本市场改革将持续深化，“打造航母级券商”背景下，优质券商并购重组将加速，建议关注优势显著的头部券商中信证券(A)、中国银河(A)、中金公司(A)。 风险提示： 二级市场大幅调整带来业绩与估值的双重压力。 重点公司盈利预测与投资评级 代码 简称 投资评级 收盘价（元） 总市值 （亿元） EPS（元） PE（倍） 2024E 2025E 2024E 2025E 600030.SH 中信证券 未评级 19.12 2826．28 1.36 1.50 13.99 12.73 601995.SH 中金公司 未评级 27.67 1342,94 1.05 1.20 25.98 22.75 601881.SH 中国银河 未评级 10.99 1197.21 0.73 0.82 14.86 13.23 资料来源：iFinD，中邮证券研究所（注：未评级公司盈利预测来自iFinD机构的一致预测） ####### 24H业绩表现（亿元） 净利润ROE(%)杠杆倍数营业收入归母净利润 利润增速 2024Q12024Q2 -4.71% -8.79% -97.01% 18.57% -57.37% -13.07% -6.46% 5.00% 2.46% 4.87% -50.63% 158.82% 373.41% -68.23% 9.83% -35.86% -171.03% -12.00% -15.95% -35. - 2024H -6.51% -18.99% -75.11% -3.88% -43.22% -33.66% -12.64% 0.44% -11.16% -12.56% -41.87% 11.04% 52.27% -47.98% -28.87% -6.15 -9 经纪 -7.8% -19.8% -14.3% -13.6% -12.1% -13.0% -8.6% -12.1% -9.7% -4.6% -28.7% -24.9% -16 投行 24H分业务增速 资管投资信 -54.6% -49.7% -56.2% -42.2% -24.7% 42.2% 13.5% -36.3% -61.8% -45 -1.1% -22.4% -9.8% 6.5% -8.1% 2.1% -19 1.7%- -19.2% -45.5 -2 图表1：24H上市券商业绩表现 中信证券7.924.43华泰证券6.363.81海通证券1.163.68广发证券6.783.85申万宏源4.184.07中信建投6.244.25国泰君安6.224.26招商证券8.164.41中国银河7.264.41国信证券6.083.49光大证券4.122.74东方证券5.323.38红塔证券3.842.04国金证券2.782.81长江证券4.422.88方正证券5.863.87华西证券0.342.66东吴证券5.763.13长城证券4.963.31 301.83174.41 88.65 117.78108.76 95.28 170.70 95.95 170.86 77.5741.8485.7110.2826.7628.5537.2214.1350.5119.82 1 05.70 53.11 9.53 43.6221.2828.5850.1647.4843.8831.3913.9121.11 4.494.557.87 13.51 0.40 11.65 7.21 -8.47% -29.39%-62.56%-28.67%-31.00%-49.52%-18.13% -4.54% -27.46%-30.51%-28.75%-37.94%-46.95%-38.60%-46.82% 41.06% -68.60%-21.81%-21.73% 东北证券 1.42 3.61 26.07 1.32 -94.35% 中银证券 4.88 2.34 12.46 4.24 -19.92% 浙商证券 5.70 3.63 80.00 7.84 -8.31% 华安证券 6.66 3.12 19.62 7.14 -23.29 东兴证券 4.20 3.15 48.78 5.76 64 国海证券 1.30 2.19 19.25 1.43 国元证券 5.68 3.50 30.84 10.00 兴业证券 3.30 3.48 53.91 西部证券 4.62 2.86 33.29 第一创业 5.28 2.33 15.24 南京证券 6.26 2.62 16.78 资料来源：iFind,中邮证券研究所 山西证券 3.58 3.52 14 西南证券 2.66 2.60 财通证券 5.28 3.50 华林证券 3.88 1.85 太平洋 1.44 1 天风证券 -2.76 中原证券 2.88 国联证券 0.9 中泰证券中金公司首创证券财达信 注：ROE为年化加权算数平均；杠杆倍数=（总资产-客户资金存款-客户备付金）/所有者权益合计 图表2：上市券商合计营收与归母净利润（亿元） 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 - 20172018201920202021202220232024H 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% -40.00% -60.00% 营收合计（亿元）净利润合计（亿元）营收合计同比（%）净利润合计同比（%） 资料来源：iFind,中邮证券研究所 图表3：沪深两市股票日均交易额（亿元）及同比 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 150.00% 100.00% 50.00% 0.00% -50.00% -100.00% 日均股票交易额（亿元）日均交易额同比 资料来源：iFind,中邮证券研究所 图表4：券商板块市净率 历史中值：2.30 5.0000 4.5000 4.0000 3.5000 3.0000 2.5000 2.0000 1.5000 1.0000 0.5000 0.0000 2019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/12024/1/1 资料来源：iFind,中邮证券研究所 图表5：投行业务相关政策 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 资料来源：中央人民政府网，证监会，新华社,司法部官网，中邮证券研究所 图表6：上市券商估值（PB，MRQ）分布 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 资料来源：iFind,中邮证券研究所 中信证券中金公司华泰证券海通证券 最小值1/4分位 2/4分位 3/4分位 最大值 最新估值（24年9月2日） 广发证券申万宏源中信建投国泰君安招商证券中国银河国信证券光大证券东方证券红塔证券国金证券长江证券方正证券华西证券东吴证券长城证券东北证券中银证券浙商证券华安证券东兴证券国海证券国元证券兴业证券西部证券第一创业南京证券山西证券西南证券财通证券华林证券太平洋天风证券中原证券国联证券中泰证券财达证券 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保