业绩稳健释放，新签订单充足

证券研究报告：机械设备|公司点评报告 2024年9月3日 股票投资评级 润邦股份(002483) 增持|首次覆盖 业绩稳健释放，新签订单充足 1% -3% -7% -11% -15% -19% -23% -27% -31% -35% -39% 润邦股份机械设备 投资要点 个股表现 事件：润邦股份披露2024年半年报。 2024H1，公司实现营收31.49亿元，同比+3.76%；实现归母净利 润1.74亿元，同比+9.71%；实现扣非归母净利1.46亿元，同比-12.53%；归母和扣非归母口径同比增速的差异主要由交易性金融资产收益导致。 物料搬运装备、船舶配套装配营收同比高增；海工业务板块受交付节奏影响同比下滑，景气持续向好。分业务板块来看：物料搬运装 2023-092023-112024-012024-042024-062024-08 资料来源：聚源，中邮证券研究所 最新收盘价（元）4.24 总股本/流通股本（亿股）8.86/8.85 总市值/流通市值（亿元）38/38 52周内最高/最低价6.04/3.57 资产负债率(%)60.1% 市盈率70.67 广州工业投资控股集团 备业务营收18.01亿元，同比+27.84%，毛利率略增0.2pcts；船舶配 公司基本情况 套装备业务营收5.74亿元，同比+209.51%，LNG罐业务同比放量，毛利率略降1.6pcts；海洋工程装备及配套业务营收3.50亿元，同比-64.03%，毛利率增加9.35pcts，营收同比下滑主要是因为去年同期集中确认了较大金额海工订单，系交付确认节奏和去年同期基数较高的原因。 盈利能力同比小幅提升。2024H1，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.52%/5.72%/3.24%/0.08%，分别同比 +0.26pcts/+1.25pcts/-0.08pcts/-0.76pcts。管理费用率的增长主要系境外子公司业务扩张导致；财务费用率的下降主要由于汇兑损益变动和利息收入增加导致。上半年公司毛利率19.87%，净利率7.40% 利润率小幅提升约1pcts，盈利能力稳中向好。 研究所 第一大股东 分析师:刘卓 有限公司 持续积极开拓客户，上半年斩获多个新签订单。上半年，公司子公司润邦工业获得哥伦比亚卡塔赫纳港14台轮胎吊的改造项目等订单。子公司润邦重机陆续获得造船门式起重机、过驳吊等多个订单项目。子公司润邦海洋获得澳大利亚TAMS集团FloatingPontoon项 SAC登记编号:S1340522110001 Email:liuzhuo@cnpsec.com 分析师:虞洁攀 SAC登记编号:S1340523050002 Email:yujiepan@cnpsec.com 目订单，在澳大利亚海工市场取得重大突破。此外，润邦海洋目前正 积极拓展海工船舶业务。 盈利预测与估值 我们预计公司2024-2026年营业收入80.50/94.52/98.09亿元，同比增长12.08%/17.41%/3.79%；预计归母净利润3.86/5.46/5.99亿元，同比增长596.31%/41.57%/9.71%；对应PE分别为9.75/6.89/6.28倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示： 原材料价格和汇率波动风险；市场竞争加剧风险；海外市场开拓进度不及预期；国外政策变化风险； 盈利预测和财务指标 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 7183 8050 9452 9809 增长率(%) 38.82 12.08 17.41 3.79 EBITDA（百万元） 891.37 1118.73 1405.24 1509.17 归属母公司净利润（百万元） 55.37 385.56 545.84 598.81 增长率(%) 4.12 596.31 41.57 9.71 EPS(元/股) 0.06 0.43 0.62 0.68 市盈率（P/E） 67.88 9.75 6.89 6.28 市净率（P/B） 0.94 0.89 0.82 0.77 EV/EBITDA 2.41 0.41 -0.45 -0.99 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 成长能力 营业收入 7183 8050 9452 9809 营业收入 38.8% 12.1% 17.4% 3.8% 营业成本 5715 6299 7317 7546 营业利润 323.8% 241.6% 32.3% 9.7% 税金及附加 28 37 42 43 归属于母公司净利润 4.1% 596.3% 41.6% 9.7% 销售费用 111 133 138 147 获利能力 管理费用 352 443 482 490 毛利率 20.4% 21.8% 22.6% 23.1% 研发费用 205 258 293 303 净利率 0.8% 4.8% 5.8% 6.1% 财务费用 80 -37 -49 -70 ROE 1.4% 9.1% 12.0% 12.3% 资产减值损失 -334 -9 -11 -12 ROIC 9.5% 11.6% 13.6% 13.4% 营业利润 279 954 1263 1385偿债能力 营业外收入 11 10 10 10 资产负债率 60.1% 60.3% 60.6% 57.7% 营业外支出 9 8 9 9 流动比率 1.27 1.33 1.41 1.51 利润总额 281 956 1264 1386 营运能力 所得税 80 268 354 388 应收账款周转率 5.50 5.48 5.18 4.98 净利润 201 689 910 998 存货周转率 5.86 6.47 6.41 6.01 归母净利润 55 386 546 599 总资产周转率 0.68 0.71 0.73 0.68 每股收益（元） 0.06 0.43 0.62 0.68 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 0.06 0.43 0.62 0.68 货币资金 3510 4208 5346 6080 每股净资产 4.51 4.77 5.14 5.51 交易性金融资产 8 8 8 8 估值比率 应收票据及应收账款 1359 1837 2116 2154 PE 67.88 9.75 6.89 6.28 预付款项 738 575 721 764 PB 0.94 0.89 0.82 0.77 存货 1174 1312 1639 1628 流动资产合计 7490 8954 10976 11845现金流量表 固定资产 2049 2012 1888 1759 净利润 201 689 910 998 在建工程 111 127 152 176 折旧和摊销 190 199 191 193 无形资产 489 482 476 470 营运资本变动 8 192 235 -7 非流动资产合计 3223 3141 2981 2856 其他 575 60 23 21 资产总计 10713 12095 13957 14700 经营活动现金流净额 974 1140 1359 1206 短期借款 544 526 472 406 资本开支 -128 -135 -92 -101 应付票据及应付账款 1343 1879 2145 2152 其他 45 13 65 38 其他流动负债 3990 4321 5180 5304 投资活动现金流净额 -84 -123 -27 -64 流动负债合计 5877 6726 7797 7862 股权融资 9 0 0 0 其他 564 565 665 615 债务融资 -270 -133 52 -113 非流动负债合计 564 565 665 615 其他 -163 -134 -245 -295 负债合计 6441 7291 8461 8477 筹资活动现金流净额 -424 -267 -193 -408 股本 886 886 886 886 现金及现金等价物净增加额 622 698 1138 734 资本公积金 2231 2231 2231 2231 未分配利润 735 921 1167 1406 少数股东权益 271 574 938 1337 其他 148 191 273 363 所有者权益合计 4271 4804 5495 6224 负债和所有者权益总计 10713 12095 13957 14700 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用，若您非中邮证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。 中邮证券对于本申明具有最终解释权。 公司简介 中邮证券有限责任公司，2002年9月经中国证券监