信用减值影响业绩，盈利能力环比改善

证券研究报告 非金融公司|公司点评|金域医学（603882） 信用减值影响业绩，盈利能力环比改善 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年09月05日 证券研究报告 |报告要点 公司发布2024年半年报。2024年上半年实现收入38.81亿元，同比下降9.92%；归母净利润8965.02万元，同比下降68.53%；扣非归母净利润7424.94万元，同比下降72.76%。单二季度实现收入20.40亿元，同比下降6.91%；归母净利润1.08亿元，同比下降19.92%；扣非归母净利润1.04亿元，同比下降21.54%。 |分析师及联系人 郑薇 许津华 SAC：S0590521070002SAC：S0590523070004 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年09月05日 金域医学(603882) 信用减值影响业绩，盈利能力环比改善 金域医学 沪深300 20% -7% -33% -60% 2023/92024/12024/52024/9 行业： 医药生物/医疗服务 投资评级：买入（维持） 当前价格：27.18元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 468.77/465.65 流通A股市值(百万元) 12,656.30 每股净资产(元) 16.73 资产负债率(%) 29.04 一年内最高/最低(元) 69.60/24.61 股价相对走势 相关报告 1、《金域医学（603882）：ICL龙头企业规模效应逐步显现》2023.11.30 扫码查看更多 事件 公司发布2024年半年报。2024年上半年实现收入38.81亿元，同比下降9.92%；归母净利润8965.02万元，同比下降68.53%；扣非归母净利润7424.94万元，同 比下降72.76%。单二季度实现收入20.40亿元，同比下降6.91%；归母净利润1.08亿元，同比下降19.92%；扣非归母净利润1.04亿元，同比下降21.54%。 业绩季度环比改善，创新项目保持较高增长 2024H1公司实现营收38.81亿元，其中Q1营收为18.41亿元，Q2营收为20.40亿元，环比增长10.77%。高端检测持续得到快速发展，根据公司微信公众号，2024H1公司高端技术平台业务占比达54.00%，同比提升1.02pp，其中感染tNGS系列收入增速达125%，呼吸道多种病原体核酸组合业务收入增速达182%，同时创新项目助力公司开拓三级医院客户，目前三级医院营收占比达45.75%，同比提升5.81pp 信用减值影响业绩，盈利能力持续改善 2024H1公司整体毛利率为34.76%，净利率为2.15%，利润率较低主要由于常规检测需求增长不及预期，导致规模效应不及预期，同时上半年信用减值损失2.96亿元。2024Q2公司毛利率为37.17%，环比提升5.08pp；净利率为5.38%，环比提升6.81pp；经营性现金流为1.73亿元（Q1为-1.38亿元），环比改善显著。 数智化成果持续落地，推动行业转型升级 公司加快数字化转型步伐，积极构建医检人工智能生态，创新研发医检AI大模型赋能行业发展，进一步提升医疗服务的效率和质量。在数据应用方面，已完成广州数据交易所会员登记并提交2个数据产品登记挂牌申请；并通过宫颈癌大数据发布、病原学数据监测等方式持续为社会提供广泛、专业、精准的医检数据服务。 盈利预测、估值与评级 考虑医疗行业外部环境影响，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为87.52/99.66/113.95亿元，同比分别2.49%/13.86%/14.35%；归母净利润分别为 4.91/9.34/12.16亿元，同比增速分别为-23.67%/90.11%/30.24%。EPS分别为 1.05/1.99/2.59元。鉴于公司为国内第三方医学检验中心龙头之一，长期受益外包率提升，规模效应有望持续显现，业绩有望稳健增长，维持“买入”评级。风险提示：集采降价风险、应收账款风险、行业竞争加剧风险。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 15476 8540 8752 9966 11395 增长率（%） 29.58% -44.82% 2.49% 13.86% 14.35% EBITDA（百万元） 3927 1418 1178 1751 1989 归母净利润（百万元） 2753 643 491 934 1216 增长率（%） 24.02% -76.63% -23.67% 90.11% 30.24% EPS（元/股） 5.87 1.37 1.05 1.99 2.59 市盈率（P/E） 4.6 19.8 25.9 13.6 10.5 市净率（P/B） 1.5 1.5 1.5 1.4 1.3 EV/EBITDA 9.1 19.8 8.7 5.9 4.8 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年09月04日收盘价 1.风险提示 集采降价风险：随着体外诊断试剂进入集采，相应的终端收费可能下降，因此医疗机构外包给公司的检测项目收费亦可能下降；同时公司也有部分试剂产品或将面临集采。若试剂集采价格低于预期，可能对公司造成收入和毛利率下降的风险。 应收账款风险：新冠检测积压部分应收账款，可能存在因无法及时收回导致坏账减值 的风险；同时受到宏观环境影响，如果医院客户付款周期延长，亦可能对公司经营带来不利影响。 行业竞争加剧风险：近年来第三方检验实验室数量不断增加，部分生产诊断试剂的公司也加入到ICL行业中，可能会造成行业竞争加剧、项目收费降价的影响。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 2929 2458 3605 3590 4318 营业收入 15476 8540 8752 9966 11395 应收账款+票据 7136 5399 4785 5874 6473 营业成本 8802 5425 5523 6201 6993 预付账款 11 9 7 8 9 营业税金及附加 15 15 11 12 14 存货 405 248 270 303 342 营业费用 1510 1015 1015 1167 1342 其他 179 151 114 130 149 管理费用 1628 1182 1253 1402 1569 流动资产合计 10660 8265 8781 9906 11292 财务费用 -13 -1 9 1 -6 长期股权投资 205 262 262 262 262 资产减值损失 0 1 0 0 0 固定资产 2010 1946 1949 2048 1794 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 206 359 430 150 100 投资净收益 -11 263 0 0 0 无形资产 152 150 127 121 106 其他 -176 -408 -349 -73 -37 其他非流动资产 659 785 683 555 550 营业利润 3347 760 592 1110 1446 非流动资产合计 3231 3503 3450 3135 2811 营业外净收益 -27 -19 -25 -25 -25 资产总计 13891 11768 12232 13042 14103 利润总额 3321 740 567 1085 1421 短期借款 0 1 0 0 0 所得税 478 103 62 125 170 应付账款+票据 2988 2065 1994 2238 2524 净利润 2843 637 505 960 1250 其他 1592 623 949 1063 1203 少数股东损益 90 -6 14 26 34 流动负债合计 4580 2689 2942 3301 3727 归属于母公司净利润 2753 643 491 934 1216 长期带息负债 347 448 351 217 90 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 89 83 83 83 83 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 435 531 434 300 173 成长能力 负债合计 5016 3220 3377 3601 3900 营业收入 29.58% -44.82% 2.49% 13.86% 14.35% 少数股东权益 243 185 198 225 259 EBIT 19.96% -77.65% -22.06% 88.47% 30.25% 股本 467 469 469 469 469 EBITDA 19.30% -63.90% -16.89% 48.59% 13.57% 资本公积 1517 1515 1515 1515 1515 归属于母公司净利润 24.02% -76.63% -23.67% 90.11% 30.24% 留存收益 6648 6379 6673 7232 7960 获利能力 股东权益合计 8875 8547 8855 9440 10202 毛利率 43.13% 36.48% 36.89% 37.78% 38.63% 负债和股东权益总计 13891 11768 12232 13042 14103 净利率 18.37% 7.46% 5.77% 9.63% 10.97% ROE 31.89% 7.69% 5.67% 10.13% 12.23% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 52.27% 5.15% 7.59% 15.97% 18.77% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 2843 637 505 960 1250 资产负债率 36.11% 27.37% 27.61% 27.61% 27.66% 折旧摊销 619 679 602 665 574 流动比率 2.3 3.1 3.0 3.0 3.0 财务费用 -13 -1 9 1 -6 速动比率 2.2 3.0 2.9 2.9 2.9 存货减少（增加为“-”） -60 157 -22 -33 -39 营运能力 营运资金变动 -1869 -228 885 -781 -232 应收账款周转率 2.2 1.6 1.8 1.7 1.8 其它 428 -12 29 40 46 存货周转率 21.7 21.9 20.5 20.5 20.5 经营活动现金流 1948 1231 2008 853 1593 总资产周转率 1.1 0.7 0.7 0.8 0.8 资本支出 -831 -720 -550 -350 -250 每股指标（元） 长期投资 -31 -157 0 0 0 每股收益 5.9 1.4 1.0 2.0 2.6 其他 13 243 -7 -7 -7 每股经营现金流 4.2 2.6 4.3 1.8 3.4 投资活动现金流 -848 -635 -557 -357 -257 每股净资产 18.4 17.8 18.5 19.7 21.2 债权融资 -74 102 -98 -134 -127 估值比率 股权融资 2 2 0 0 0 市盈率 4.6 19.8 25.9 13.6 10.5 其他 -796 -1166 -206 -376 -482 市净率 1.5 1.5 1.5 1.4 1.3 筹资活动现金流 -869 -1062 -304 -510 -608 EV/EBITDA 9.1 19.8 8.7 5.9 4.8 现金净增加额 270 -458 1148 -15 728 EV/EBIT 10.8 38.0 17.8 9.5 6.8 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年09月04日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标