二季度收入环比改善，减值影响利润

迪安诊断（300244） 公司点评 二季度收入环比改善，减值影响利润 2024-09-02 报告日期： 投资评级：买入（维持） 主要观点： 事件： 收盘价（元）9.98 近12个月最高/最低（元）27.98/9.96 总股本（百万股）625 流通股本（百万股）501 流通股比例（%）80.24 总市值（亿元）62 流通市值（亿元）50 公司价格与沪深300走势比较 8/2311/232/245/24 30% 6% -18% -41% -65% 迪安诊断沪深300 分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002邮箱：tangc@hazq.com 分析师：陈珈蔚 执业证书号：S0010524030001邮箱：chenjw@hazq.com 相关报告 1.【华安医药】公司点评迪安诊断：特检持续发力，期待长期增长2024-04- 28 2.【华安医药】公司点评迪安诊断 （300244）：常规业务持续增长，减值影响可控2023-11-08 近日公司发布2024年度中期业绩报告，2024H1公司实现营业总收入62.18亿元（同比-9.12%），实现归母净利润0.72亿元（同比- 84.17%），扣非归母净利润0.75亿元（同比-77.34%）。 点评： 减值影响表观，单二季度经营环比改善 单二季度公司实现营收32.45亿元（同比-10.11%，环比 +9.15%），实现归母净利润0.49亿元（同比-83.42%，环比 +109.65%），扣非归母净利润0.52亿元（同比-73.28%，环比 +119.79%）。公司经营环比改善，同比承压，我们认为主要是由于去年基数、经济环境下行、消费恢复较慢、一过性应收账款影响减值等原因。 从盈利能力看，24H1公司毛利率27.69%（同比-5.46pp），其中诊断服务毛利率32.28%（同比-9.96pp），渠道产品毛利率22.47% （同比-1.91pp），我们认为下滑主要系政策监管趋严，行业竞争加剧等因素。24H1公司净利率2.78%（同比-6.16pp）。 24H1公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别实现 9.01%/6.27%/1.59%/1.59%，分别同比+0.40pp/-0.04pp/-0.10pp/- 0.69pp。 持续修炼内功，提升主业实力 24H1公司实现诊断业务收入23.62亿元，ICL营收21.88亿元（同口径下同比+6.32%），经营依旧稳健。公司检验业务稳步发展，24H1新签检验外送客户1153家（其中新签三级客户114家），三级医院合作持续推进。24H1公司实现特检收入9.61亿元，占诊断业务收入比例40.69%。公司2024年上半年持续推进合作共建业务，24H1新增共建实验室41家，累计共建实验室700+家；新建精准中心10家，累计精准中心80家。 投资建议 公司是第三方检测领域领军企业，诊断服务+诊断产品双轮业务共同发展。考虑行业竞争加剧、经济环境承压、政策监管边际变严，我们适度下调公司业绩预测，预计2024~2026年将实现营业总收入126.70/134.24/143.74亿元（前值144.88/161.45/181.45亿元）， 同比-5.5%/+6.0%/+7.1%（前值+8.1%/11.4%/12.4%）；将实现归母净利润4.31/6.85/7.86亿元（前值6.39/8.92/10.83亿元），同比 +40.2%/58.9%/14.8%（前值+107.7%/39.6%/21.4%），维持“买 入”评级。 风险提示 政策不确定性风险，行业竞争加剧风险等。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入13408 12670 13424 14374 收入同比（%）-33.9% -5.5% 6.0% 7.1% 归属母公司净利润307 431 685 786 净利润同比（%）-78.6% 40.2% 58.9% 14.8% 毛利率（%）31.3% 28.1% 28.4% 28.8% ROE（%）4.1% 5.5% 8.0% 8.4% 每股收益（元）0.49 0.69 1.10 1.26 P/E48.41 16.05 10.10 8.80 P/B1.97 0.88 0.81 0.74 EV/EBITDA8.58 5.57 3.37 2.36 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 13816 13041 13483 14448 营业收入 13408 12670 13424 14374 现金 2973 3639 4042 4900 营业成本 9213 9112 9617 10237 应收账款 8054 6739 6785 6887 营业税金及附加 46 38 40 43 其他应收款 156 141 149 160 销售费用 1384 1204 1275 1366 预付账款 400 364 337 307 管理费用 947 824 873 934 存货 1509 1468 1496 1536 财务费用 221 69 15 -17 其他流动资产 724 690 674 658 资产减值损失 -17 0 0 0 非流动资产 4123 4073 3973 3878 公允价值变动收益 -1 0 0 0 长期投资 670 620 570 520 投资净收益 -18 0 0 0 固定资产 1431 1363 1291 1214 营业利润 842 832 1296 1481 无形资产 59 59 59 59 营业外收入 7 5 5 5 其他非流动资产 1963 2030 2052 2085 营业外支出 51 50 50 50 资产总计 17939 17114 17455 18326 利润总额 798 787 1251 1436 流动负债 4905 4117 3965 4107 所得税 217 213 338 388 短期借款 931 331 31 0 净利润 582 575 913 1048 应付账款 1839 1772 1870 1991 少数股东损益 274 144 228 262 其他流动负债 2135 2014 2065 2117 归属母公司净利润 307 431 685 786 非流动负债 3130 2610 2190 1870 EBITDA 1881 1140 1550 1706 长期借款 2330 1830 1430 1130 EPS（元） 0.49 0.69 1.10 1.26 其他非流动负债 800 780 760 740 负债合计 8035 6727 6155 5977 主要财务比率 少数股东权益 2339 2482 2710 2973 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 627 625 625 625 成长能力 资本公积 1890 1890 1890 1890 营业收入 -33.9% -5.5% 6.0% 7.1% 留存收益 5050 5391 6075 6862 营业利润 -70.2% -1.2% 55.7% 14.3% 归属母公司股东权 7566 7905 8590 9376 归属于母公司净利 -78.6% 40.2% 58.9% 14.8% 负债和股东权益 17939 17114 17455 18326 获利能力毛利率（%） 31.3% 28.1% 28.4% 28.8% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 2.3% 3.4% 5.1% 5.5% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 4.1% 5.5% 8.0% 8.4% 经营活动现金流 1921 2285 1439 1510 ROIC（%） 5.6% 4.6% 6.8% 7.2% 净利润 582 575 913 1048 偿债能力 折旧摊销 792 284 284 287 资产负债率（%） 44.8% 39.3% 35.3% 32.6% 财务费用 251 128 87 63 净负债比率（%） 81.1% 64.8% 54.5% 48.4% 投资损失 18 0 0 0 流动比率 2.82 3.17 3.40 3.52 营运资金变动 -26 952 109 66 速动比率 2.39 2.68 2.90 3.03 其他经营现金流 914 -33 849 1027 营运能力 投资活动现金流 -687 -279 -228 -238 总资产周转率 0.69 0.72 0.78 0.80 资本支出 -680 -339 -288 -293 应收账款周转率 1.49 1.71 1.99 2.10 长期投资 2 60 60 55 应付账款周转率 3.92 5.05 5.28 5.30 其他投资现金流 -9 0 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 -2433 -1342 -807 -414 每股收益 0.49 0.69 1.10 1.26 短期借款 -1011 -600 -300 -31 每股经营现金流 3.07 3.66 2.30 2.42 长期借款 -638 -500 -400 -300 每股净资产 12.07 12.65 13.74 15.00 普通股增加 0 -2 0 0 估值比率 资本公积增加 -23 0 0 0 P/E 48.41 16.05 10.10 8.80 其他筹资现金流 -761 -240 -107 -83 P/B 1.97 0.88 0.81 0.74 现金净增加额 -1197 665 403 859 EV/EBITDA 8.58 5.57 3.37 2.36 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：谭国超，医药首席分析师，中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生(上海)医疗器械有限公司、和君集团与华西证券研究所，主导投资多个早期医疗项目以及上市公司PIPE项目，有丰富的医疗产业、一级市场投资和二级市场研究经验。 分析师：陈珈蔚，医药行业分析师，负责医疗服务及生物制品行业研究。南开大学本科、波士顿学院金融硕士。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲