菜系：供需格局变化之后的几点思考

近期对于加拿大菜籽的调查导致盘面�现大幅度波动，供需结构发生了明显的变化。从后期来看，盘面仍存在继续走强的可能。品种间价差来看，菜系品种预计也会继续走强于其他品种。 问题一：本次事件是短期影响还是持续影响 本次事件与之前我们看到的一些突发性事件不同，反倾销调查需要很长时间，类比2020年，菜系的进口持续下降，是持续性影响，而且持续的时间长度不确定。因此本次事件是长期性持续影响，那么供需的新平衡是需要通过价格的上涨来解决，主要路径还是会从价格传导至 供需。与今年曾经发生的巴西RS洪水炒作不同，洪水经过一段时间之后会消退，供应也不会受到太大的影响，但是本次事件带来的影响就是菜系进口在远期落地之后会�现快速的下降，进口不足的情况会持续很长的时间。 问题二：本次事件的预期和落地是怎样进行的 需要注意的是，本次事件目前仍处于预期阶段，反倾销调查需要较长的时间，在调查完全结束之前，菜系进口还是会按照目前正常的情况来进行。在调查结束之后，最终落地还是要落实到关税调整上，在关税调整之后，因进口成本的上升，进口利润恶化之后进口量会�现快速的下降。 问题三：后续对供需会产生怎样的影响 首先，在最终落地之前，国内菜系供应还是会维持之前的格局，并不缺货，供应充裕，到今年年底的货均已经准备完毕，市场也普遍认知到了这一点。而当前盘面快速上涨的格局还是因为市场担忧后续潜在的风险。今年1-7月份国内进口加拿大菜籽265万吨，占总进口量 的94%（总进口量283万吨），今年1-7月份国内进口加拿大菜粕119万吨，占总进口量的 73%（总进口量162万吨）。国内目前菜系的供应还是主要依赖于加拿大，国产虽然也有一定的产量，但是和进口菜籽的用途还是存在差异，国产菜籽做小榨占比更多。除了加拿大以外，其他国家的菜籽产量也比较有限，因此通过其他国家进口菜系产品来补充的难度较大，这部 分供应缺口大概率还是要通过其他品种来补充，还是更倾向于大豆。 问题四：本次事件之后的盘面如何运行 虽然宏观层面上，商品在近期面临较大的下行压力，特别是原油价格连续下跌，给市场信心带来了不利的影响，但相对来讲农产品更加抗跌，菜粕和豆粕在短期内还存在走强的可能。本次事件导致的市场结构变化需要通过价格的上涨来解决，达到新的平衡点。如果做多头布局，还是推荐使用菜粕。 问题五：后续品种间价差如何运行 本次事件�现之后，豆菜粕价差扩大的逻辑是铁定会反转的，豆粕和菜粕两者的价差短期内回不到之前700+的水平。不管品种间的格局怎么调整，实际全球的总量并没有变，因此价格单边大的方向就不会变。等待豆菜粕的价差走到一个合理的位置，通过价格来调整蛋白品种间的消费比例，达到一个新的平衡。因此，预计豆菜粕价差还有进一步走缩的可能，做扩豆菜粕价差并不符合当下的市场逻辑