天风证券晨会集萃

华达科技 20240531 《电新|电力设备——从美国光伏电池产能紧缺寻找投资机会：横店东磁》 昂立教育 20240531 1、美国光伏需求高增，而供给端本土电池扩产慢+美国针对进口设置多 美的集团 20240630 种关税导致电池紧缺，由此带来投资机会：可以出口美国+实现低关税的 学大教育 20240630 海外产能充分受益。2、美国光伏装机快速增长VS电池扩产较慢→产能 锦波生物 20240630 紧缺。光伏需求端：美国高用电需求+降息、IRA补贴提高经济性驱动光 腾讯控股 20240630 伏装机高增，有望带动美国24年光伏新增装机维持高位（WoodMackenzie 亨通光电 20240731 预计40GW）。光伏本土供给端：根据CEA的数据，24年美国电池产能仅 创新新材 20240731 1GW，预计27年产能有望达到11GW，由此带来美国光伏电池供给缺口 金蝶国际 20240731 较大。3、在美国电池产能紧缺且对进口电池设置关税的情况下，我们预 海光信息 20240731 计美国本土建厂的企业可以充分受益，如阿特斯（美国5GW电池产能预 百济神州-U 20240731 计25年年底投产）。此外，海外多数国家出口美国光伏电池有不同程度的 中谷物流 20240731 关税。从关税成本看各地区已有产能/规划，印尼>阿曼、沙特、老挝> 纳睿雷达 20240731 柬埔寨>越南、马来西亚、泰国，横店东磁、天合光能从关税交付更为 腾讯控股 20240731 受益。推荐【横店东磁】：结合横店东磁印尼产能爬坡情况，我们预计24、 中天科技 20240831 25年出口美国电池1、3GW，对应利润4、12亿元。 天孚通信 20240831 新易盛 20240831 风险提示：下游需求不及预期；国际贸易环境影响；竞争加剧风险；测算 立讯精密 20240831 具有一定主观性，仅供参考。 工业富联 20240831 福昕软件 20240831 《电新|行业深度：大连电瓷：国内特高压+海外电网建设共驱的受益标的》 智微智能 20240831 公司近期发布2024年半年度报告，2024年上半年公司努力开拓国内国际 神州泰岳 20240831 市场，新增订单累计达到9.85亿元，实现营业收入56,891.33万元， 三一重工 20240831 yoy+53.62%；归母净利润7,903.77万元，yoy+116.95%；对应24Q2实现 巨星科技 20240831 归母净利润6818万元，yoy+334.36%，业绩增速亮眼。1）公司层面：国 温氏股份 20240831 内特高压瓷绝缘子市占率维持50%左右，海外市场不断取得突破，江西新 乖宝宠物 20240831 工厂产能逐步爬坡、预计至2024年底同类产品成本有望比大连工厂降低 华利集团 20240831 20%；2）行业层面：国内特高压进入建设高峰期，海外各国明确电网投 匠心家居 20240831 资目标、输电线路投资呈现高景气度，预计公司有望受益。我们持续看好 天立国际控股 20240831 公司在国内和海外市场的业绩增长能力和持续性，基于公司当前经营情况 小商品城 20240831 及后续国内外市场的增长潜力，我们预计，24-26年公司营业收入分别为 华能水电 20240831 14.08、19.85、23.82亿元，yoy+67.72%/+40.99%/+20.00%。随公司工厂产 中国宏桥 20240831 线升级+特高压产品出货占比增加，我们预计公司24-26年整体毛利率抬 保利发展 20240831 升至31%、30.9%、31.00%，对应预计24-26年归母净利润分别为1.72、2.58、3.36亿元，yoy+229.14%/+49.59%/30.50%，对应当前估值20X、13X、 阿里巴巴-SW 20240831 10X，维持“买入”评级。 资料来源：天风证券研究所 风险提示：特高压行业政策风险，市场变动风险，新产能消化风险；测算 最新调整日期2024.08.31 具有主观性，仅供参考。《建筑建材|高争民爆（002827）首次覆盖：西藏民爆龙头，充分受益区域高景气》1、西藏民爆行业龙头，首次覆盖给予“增持”评级。23年公司业绩增长较快，实现营收15.53亿元，同比增长36.9%，实现归母净利润0.98亿元，同比增长84.9%。我们预计公司24-26年归母净利润1.2/2/3.2亿元，23-26年CAGR为+49.2%，首次覆盖，给予“增持”评级。2、供需格局改善，民爆行业景气度向上。23年，民爆生产企业累计完成生产总值436.58亿元，同比+10.93%，实现利润总额85.27亿元，同比+44.99%，实现大幅提 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 晨会集萃 重点推荐 制作：产品中心 天风9月金股推荐 简称调入时间 中国人寿20240131 中际旭创20240430 升。从供给端来看，23年民爆企业重组整合稳步推进，有20余家民爆企业进行了并购、重组或签署战略合作协议，持续有力的提升了产业集中度。3、西藏区域高景气或将推动公司业绩实现高速增长。十四五期间西藏计划推进滇藏、新藏铁路部分路段和拉林铁路二期前期工作，加快中尼铁路日喀则至吉隆段前期工作，加快雅鲁藏布江中游、澜沧江上游西藏段水电开发，研究推动雅鲁藏布江下游水电规划建设并适时启动相关工程，加快推动金沙江上游（藏川段）清洁能源外送通道建设，并实现水电建成和在建装机容量突破1500万千瓦。 风险提示：宏观经济波动；行业竞争加剧；产能瓶颈制约；安全生产风险，测算具有一定主观性；股价存在异常波动风险。 买方观点 展望未来可以适当乐观一些，美国进入降息周期，或为我们国内货币政策打开宽松的空间，沙利文访华以及征税的推迟在一定程度上反映出中美关系的缓和。 从关注的方向来说：1、红利缩圈，机构聚焦更低估值的银行大金融、港股互联网和更稳定的公用事业和运营商。大宗面临全球需求共振走弱的风险，油铜铝都比较难，相对看好黄金。2、从中报来看，TMT的报表比较亮眼：包括半导体的周期复苏、先进制程、AI算力、果链等。3、此外短期还可以关注国内政策驱动的相关方向，比如以旧换新的家电、两轮车等。4、同时随着中船吸收合并中国重工落地，国企改革或者资产整合预期也有望提升关注度。 晨会焦点 《电子|长电科技（600584）：24H1营收净利双增显著，版图扩张展雄图，技术智能双飞跃》 公司发布2024半年度报告，完成营业收入154.87亿元，同比增长27.22%。 公司实现归属母公司净利润6.19亿元，同比增长24.96%。扣非归属母公司净利润5.81亿元，同比增长53.46%。1、24H1营收净利双增显著，三大电子领域高增长，研发投入持续加大。24H1公司业绩增长主要因2024年全球半导体市场重归增长态势，公司上半年部分业务收入上升，产能利用率实现明显提升。其中通讯电子、运算电子及消费电子领域的业务收入分别实现了48%、23%及33%的同比增长。2、数字化质管引领效能飞跃，人才战略筑基质量新高，AI赋能未来，核心人才驱动持续成长。面对竞争挑战，公司优化组织架构，聚焦核心人才战略，与高校合作“芯火计划”，创新招募策略，深化核心人才培养体系，包括国际发展项目，以文化引领持续成长。考虑半导体复苏或低于预期，2024/2025年实现归母净利润由33.53/40.04亿元下调至21.34/26.43亿元，新增26年归母净利润预测 31.45亿，维持“买入”评级。 风险提示：公司控制权拟发生变更，技术迭代及替代风险，研发人员流失，周期复苏不及预期，下游需求不及预期，先进封装技术进展不及预期。 《家电|周观点：家电行业2024年中报总结——24W35周度研究》 1、行业概览：净利率持续优化，外销驱动增长。24H1家用电器（申万） 市场数据 指数名称收盘涨跌% 上证综指2784.28-0.67 沪深3003252.16-0.65 中证5004582.08-0.31 中小盘指3021.02-0.44 创业板指1554.64-0.11 国债指数216.540.04 上一交易日行业表现 电力设备 汽车医药生物纺织服饰沪深300交通运输美容护理国防军工社会服务 银行环保 家用电器公用事业非银金融机械设备 传媒 基础化工 通信 -74.6-56.1-37.7-19.3-0.917.536.0 资料来源：聚源数据；天风证券研究所 海外市场 指数名称 收盘 涨跌% 香港恒生 17457.34 -1.1 道琼斯 40936.93 -1.51 纳斯达克 17136.30 -3.26 标普500 5528.93 -2.12 日经225 37047.61 -4.24 德国DAX 18747.11 -0.97 法国CAC 7575.10 -0.93 富时100 8298.46 -0.78 台湾 21092.75 -4.52 申万行业指数预览 板块整体营收/归母净利润分别达7855/617亿元，同比+5.6%/+7.7%，22年以来利润增速持续跑赢收入。盈利方面，24H1家电板块毛利率/归母净 类别总市值 (亿元) 流通市值市盈率市净 (亿元)PE率PB 利率同比+0.6/0.1pct至25.5%/7.9%，企业端降本增效成效凸显。分内外销 看，24H1家电板块整体/国内/海外收入同比+14%/+10%/+17%，海外贡献升至38.5%。2、白电板块：外销高景气驱动增长，净利率改善兑现。24Q2 农林牧渔9714937960584.1 基础化工284899109879442.9 钢铁59892189421341.4 有色金属 148793 73425 113 3.3 电子 189993 91062 71 3.9 汽车 194340 68889 24 2.6 家用电器 96846 44260 18 3.2 食品饮料 165837 66516 30 4.5 纺织服饰 69031 28573 34 3.4 轻工制造 84127 38265 55 3.6 医药生物 314266 133399 44 4.7 公用事业 205664 69972 22 2.3 交通运输 161911 54710 22 1.9 房地产 245497 95805 23 2.3 商贸零售 102758 42765 45 2.6 社会服务 37510 12590 55 4.6 银行 558268 146973 7 1 非银金融 324232 142795 14 2 综合 37355 21781 89 4.3 建筑材料 57398 25148 40 2.4 建筑装饰 154468 55693 16 1.9 电力设备 169901 74240 47 3.6 机械设备 227280 97341 65 3.1 国防军工 76728 33026 148 4 计算机 220504 99085 60 5.9 传媒 194561 72896 52 4.8 通信 90698 45155 52 3.9 美容护理 6318 3473 19 3.7 注:PE、PB的计算采用23年报数据；市值为最近一个交易日的数据 空冰洗外销维持较高景气度。据产业在线，空冰洗外销连续四季度维持较高增速；内销端，24Q2空调因去年同期高基数，当期同比略下滑，而冰洗表现相对平稳。3、厨电板块：板块整体表现平淡，华帝营收业绩领先行业。受地产低迷拖累，Q2线上烟灶销额有所承压；烟机双线均价较为坚挺，行业集中度略有下滑；集成厨电需求低迷，均价有所走低。标的推荐：1）大家电：如【美的集团】/【格力电器】/【海尔智家】/【海信家电】；2）小家电：如【苏泊尔】/【石头科技】；3）厨大电：如【华帝股份】；4）黑电：如【TCL电子】/【兆驰股份】；5）其他家电：如【德昌股份】/【盾安环境】（与机械组联合覆盖）等。 风险提示：房地产市场景气程度回落；汇率波动风险；原材料价格波动风险；新品销售不及预期。