2024年中报ETF产品持仓跟踪分析：“大资金”进一步扩散至小盘宽基和科创创业板块

] 整体来看，机构投资者持有份额占比有所回升，结束近三年连续下降态势。机构投资者持有ETF份额逐年上升，尤其2019年后增速明显提高，但其所占比例2016年后基本呈现逐年减少态势，截至2024年6月30日占57.98%，环比提升2.34个百分点，自2021年年报以来该比例首现回升。分机构类别来看，国有资金持仓占比增幅显著，超越险资成为第一大机构资金。 国有资金、险资显著增配宽基类产品，券商资金行业类产品占比明显提升。对于机构资金来说，国有资金除了对大盘宽基持续增配外，还扩散至小盘宽基和科创创业等成长板块；券商资金中行业类产品持有占比明显提升，比例反超宽基产品，主要是科技板块产品提升力度较大；险资中宽基类产品份额占比反超行业类，改变了近三年行业类产品占大头的格局，主要是大盘宽基类产品对增量贡献显著。 “大资金”增配范围扩散至小盘宽基和科创创业板块。中央汇金公司过往持仓也偏向大盘宽基指数，本期明显增配了中证1000、创业板指和科创50指数产品；中国国新公司过往主要持仓主题型产品，本期增配了港股通高股息板块产品；北京诚通金控公司过往持仓也相对广泛，本期主要加仓的是沪深300、中证A50、上证指数相关产品。 国有资金是部分重点宽基产品的增持主力。选取部分市场关注的ETF作为观测对象，可以看出沪深300ETF、中证500ETF、中证1000ETF、创业板ETF中国有资金份额占比显著提升，而科创50ETF中险资占比明显上升；此外，从市场较为关注的港股类产品以及QDII类产品的持仓情况来看，均以公募联接基金为主的个人投资者以及险资占据大头；今年以来黄金类产品业绩表现居前，从其持仓情况来看，以公募联接基金为主的个人投资者占近九成。 风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。模型假设风险；模型估测不准确风险。 1.主要投资者结构变化特征 1.1.个人/机构占比变化 整体来看，机构投资者持有份额占比有所回升，结束近三年连续下降态势。 我们选取截至2024年中报的数据来刻画投资者结构的特征（后同），我们发现：一是机构投资者持有ETF份额逐年上升，尤其2019年后增速明显提高，截至2024年6月30日，机构投资者持有份额达到1.28万亿份，同比增长32.4%；二是机构投资者持有份额占比有所回升，虽然机构持有ETF份额逐年上升，但其所占比例2016年后基本呈现逐年减少态势，截至2024年6月30日占57.98%，较2023年报数据提升2.34个百分点，该比例也是自2021年年报以来首次出现回升，体现出在本期内机构资金增持ETF的意愿较为强烈。 图1：机构/个人投资者持有份额（左图）与持有份额占比（右图）变化情况 分机构类别来看，国有资金持仓占比增幅显著，超越险资成为第一大机构资金。（1）险资、券商、社保/汇金/证金（统称“国有资金”，后同）为除去公募联接基金外机构投资者中份额占比最高的三类资金。（2）截至2024年年中，国有资金持仓占比相较2023年底增幅显著，占剔除了公募联接基金后的份额的41.75%，环比提升约29个百分点，且份额占比在近一年增幅明显，先后超越了券商和险资的份额，成为第一大机构资金。（3）公募联接基金的持仓占比近两年逐渐减小，当前约占51%。 图2：不同类型机构投资者持有占比变化情况（含公募联接基金） 图3：不同类型机构投资者持有占比变化情况（不含公募联接基金） 1.2.各类机构投资者持仓偏好特点 我们将ETF持仓规模较靠前的几大类机构投资者的持仓类别分布作重点分析，发现不同类型的投资者持仓偏好变化情况均有所不同： （一）国有资金：宽基类ETF持仓占比再度大幅提升，除了对大盘宽基持续增配外，还扩散至小盘宽基和科创创业等成长板块。 对于以社保基金、汇金公司和证金公司为代表的国有资本性质的资金，当前持仓占比已超越险资和券商，成为第一大机构资金，其中宽基类ETF在持仓中占比再度明显提升，截至2024年年中，该比例达到98%，同比增长13个百分点，环比提升9个百分点。细分板块来看，大盘宽基的持仓比例最大，达73%，但环比减少6个百分点，主要是小盘宽基（8.1%）和科创板/创业板（11.3%）板块产品份额占比提升明显，分别环比提升8个和9个百分点，体现出国有资金除了对于大盘宽基的持续增配外，还扩散至小盘宽基和科创创业等成长板块；行业主题方面，红利相关板块持仓比例略有提升。 图4：国有资金对于宽基类ETF的持仓占比进一步提升 （二）券商：行业类产品持有占比明显提升，比例反超宽基产品，主要是科技板块产品提升力度较大。 对于ETF持有规模另一大头——券商资金来说，截至2024年年中行业类产品持有占比明显提升，占49%，环比提升16个百分点，超越宽基产品的份额占比。细分板块来看，科技板块持仓占比最高（23%），较前期提升力度也最大（8%），其次金融和制造板块提升力度也靠前；宽基方面，前期占比相对靠前的几类宽基产品占比多数回落，唯海外宽基产品占比有所提升，占1.9%，环比提升1.3个百分点。 图5：券商资金对行业类持仓占比提升显著，比例反超宽基产品 （三）险资：宽基类产品份额占比反超行业类，改变了近三年行业类产品占大头的格局，主要是大盘宽基类产品对增量贡献显著。 对于保险资金来说，持有份额中自2021年后一直占据大头的行业类ETF 占比再度显著回落，占39%，环比下降15个百分点，被宽基类产品占比（44%）反超，此外策略类产品持有份额占比（8%）亦有所提升。细分板块来看，主要是大盘宽基产品占比提升显著，贡献了宽基产品中绝大部分增量；行业主题方面，金融、制造板块产品提升力度显著，红利低波、基础设施与地产板块占比显著收缩。 图6：险资中行业类仍占大头但比例有所收窄，宽基类提升显著 1.3.个人投资者持仓偏好特点 由于机构资金通过场外联接基金间接持有ETF的比重较小（不足10%），作为近似估计，本文的分析中我们将场外联接基金及前十大股东中出现人名的投资者定义为“个人投资者”。可以看出，个人投资者持仓结构中主要以宽基类、行业类和货币类为主。截至2024年年中，各类产品持仓占比变化不大。 货币、策略类产品份额占比增幅较大，行业类占比有所收窄。细分板块来看，红利低波产品持仓比例提升力度较大，科技板块产品持仓比例有所降低。 图7：个人投资者持仓结构中主要以宽基类、行业类和货币类为主 2.“大资金”持仓结构分析 2024年以来A股市场表现震荡，尤其5月底以后主要指数呈现持续震荡调整态势，接连跌破关键点位，而在此期间ETF市场获资金逆势增配，其中尤其以中央汇金公司、中国国新公司和北京诚通金控公司等为主的所谓“大资金”为代表。本节我们剖析“大资金”在此期间的持仓结构变化。 从2024年中报披露的数据来看，截至2024年年中“大资金”前五大持仓细分类别为沪深300、上证50、中证1000、创业板指和科创50指数产品，合计持仓份额占89%，其中沪深300指数持仓占比提升幅度最大，达到18个百分点，近一年连续大幅提升，显示“大资金”对于沪深300指数增持意愿的强烈；此外，中证1000、科创50、创业板指的持仓占比提升力度也较大，体现了“大资金”的增持意愿对于小盘宽基和科创创业板块的扩散。 表1：“大资金”2024年年中细分类别产品持仓占比变化 从不同类型“大资金”持仓特点来看，亦有所不同。我们依据2024年中报披露的前十大股东数据，测算了中央汇金公司、中国国新公司和北京诚通金控公司的持仓特点，发现中央汇金公司主要是“大资金”中以沪深300指数产品为主的大盘宽基产品的加仓者，其过往持仓也偏向宽基指数，在本期中明显增配了中证1000、创业板指和科创50指数；中国国新公司过往持仓主要以主题型产品为主，近期对于央企科技引领板块持仓占比进一步提升，此外增配了港股通高股息板块的品种；北京诚通金控公司过往持仓也相对广泛，尤其是对于行业主题的覆盖，本期主要加仓的是沪深300、中证A50、上证指数相关产品。 表2：几类主要“大资金”持仓占比变化前五大细分板块 3.部分重点板块持仓结构分析 我们选取大盘宽基、中盘宽基、小盘宽基、科创板、创业板这几大板块中基金规模最大的五只产品作为观测对象，作为窥见市场资金变化的一个角度，分别是华泰柏瑞沪深300ETF（510300.SH）、南方中证500ETF（510500.SH）、南方中证1000ETF（512100.SH）、华夏科创50ETF（588000.SH）和易方达创业板ETF（159915.SZ）。 从报告披露的前十大股东持仓情况可以大致看出：华泰柏瑞沪深300ETF中国有资金持有份额占比显著提升，在前十大股东中占92%，较去年年底提升35个百分点；南方中证500ETF中国有资金持有份额占比75%，较去年年底提升34个百分点，此外险资的占比亦从去年年底的8%提升至9%；南方中证1000ETF中国有资金占比陡增，占约91%，而该类资金去年年底未出现在前十大名单中，此前占据份额大头的是券商资金和公募联接基金；华夏科创50ETF中险资的占比明显提升，占26%，环比提升6个百分点，而其中占据份额大头的是公募联接基金；易方达创业板ETF中国有资金份额占比亦出现陡增，占68%，环比提升54个百分点，此前占据份额大头的是公募联接基金和险资。 表3：部分重点ETF持有份额变化情况（单位：份） 此外，从市场较为关注的港股类产品以及QDII类产品的持仓情况来看，均以公募联接基金为主的个人投资者以及险资占据大头，港股类产品中险资持仓占比45%，个人投资者持仓占比43%；QDII类产品中险资持仓占比15%，个人投资者持仓占比65%。 图8：港股类ETF中各类投资者持有份额占比情况 图9：QDII类ETF中各类投资者持有份额占比情况 今年以来受益于美联储降息预期提振，黄金类产品业绩表现居前，从其持仓情况来看，以公募联接基金为主的个人投资者占88%，券商、私募持仓份额占比合计8%。 图10：黄金类ETF中各类投资者持有份额占比情况