保险Ⅲ：2024Q2企业年金数据点评-缴费端+投资端双驱，企业年金规模加速上行

行业研究 证券研究报告 保险Ⅲ2024年09月03日 2024Q2企业年金数据点评 缴费端+投资端双驱，企业年金规模加速上行 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 联系人：陈海椰 邮箱：chenhaiye@hcyjs.com 行业基本数据 2023-09-04~2024-09-02 0% -9% -123/0923/1124/0124/0424/0624/087% -26% 保险Ⅲ 沪深300 相关研究报告 《保险行业周报（20240826-20240830）：资产负债驱动中报，继续看好保险》 2024-09-01 《保险行业周报（20240819-20240823）：部分险企减持银行股，oci逻辑下高息股依旧具备吸引力》 2024-08-25 《保险行业周报（20240812-20240816）：险资举牌青睐港股高股息，行业举牌或延续》 2024-08-18 事项： 人社部发布《2024年二季度全国企业年金基金业务数据摘要》。截至2024年二季度末，企业年金积累基金规模达到3.39万亿。2024Q2实现投资收益326.30亿元，本季度加权平均收益率1.00%；2024H1实现投资收益620.65亿元，本年以来加权平均收益率1.95%。 评论： 投资端+缴费端双驱，企业年金规模加速上行。截至2024年二季度末，企业年金积累基金规模达到3.39万亿，季度间环比+3.3%，增速环比+0.2pct。从领取投资、缴费三个角度进行分析： 股票家数(只) 6 占比% 0.00 总市值(亿元) 24,285.89 3.03 流通市值(亿元) 16,794.29 2.68 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 4.8% 9.0% -5.8% 相对表现 8.3% 16.7% 8.1% （1）领取：2024Q2领取金额达到267亿元，季度间环比-3.2%，增速环比-14.0pct。变化主要系季度间基数效应影响，2024Q1领取金额季度环比+11.2%但同比表现来看，24Q2领取金额同比+14.3%，一定程度反映人口老龄化加剧养老需求依旧处于上行阶段。 （2）投资：2024Q2企业年金基金实现投资收益326亿元，投资收益持续向好，本季度加权平均收益率达到1.00%，环比+0.04pct，同比+0.87pct。2024H1实现投资收益621亿元，本年以来加权平均收益率达到1.95%，同比+0.25pct主要来自于Q2低基数下把握投资机会。 （3）缴费：使用基金变动与倒算得到，2024Q2缴费金额达到1014亿元，季度间环比+5.2%，增速环比+12pct。季度间缴费金额存在波动，预计与收入季节性规律相关（考虑节假日因素）。同比2024Q2，本季度缴费金额同比+8.6% 从建立企业数量来看，截至2024Q2建立企业数量达到152599家，环比+2.0%增速环比-3.5pct；从参加职工人数来看，截至2024Q2达到3210万人，环比 +0.5%，增速环比-1.1pct。 2024H1单一计划投资收益持续优于其他。截至2024H1，企业年金共建立1916个计划，其中单一计划1837个（法人受托1748个，理事会89个），资产金额占比为90%；集合计划61个，资产金额占比10%；其他计划18个。从收益 率情况来看，2024H1单一计划投资持续跑赢其他类型计划，实现加权平均收益率1.95%，集合计划为1.91%，其他计划为1.60%。 企业年金组合多数含权，但或受利率下行推动，2024H1固收类组合投资收益持续优于含权益类。从组合配置角度来看，截至2024H1企业年金共有1244个固收类组合，4084个含权益类组合，资产金额占比分别为13.2%/86.8%，含 权类占比小幅提升0.1pct。收益角度上，2024H1固收类投资收益率为2.14%，较权益类（1.92%）高出0.22pct。 2024H1投资组合收益率主要分布于1-3%区间内，收益主要分布水平明显上行。从投资组合数量占比与资产金额占比情况来看，收益率在1-3%的组合占比超过一半，1-2%和2-3%的资产金额占比分别为38.72%/36.45%。同时，有 4.08%的组合资产金额对应投资发生亏损，但这一比例较24Q1下行4.2pct；收益率在3-4%/4%以上的资产金额占比分别为5.31%/6.20%。 展望：当前企业年金规模上行主要驱动来自投资端，缴费端季度间波动，或受收入波动影响，Q2来看小幅上行。打开企业年金增速瓶颈的核心要素依旧在于扩大企业覆盖面，但中小企业在当前背景下提升员工福利存在一定难度，制 度上若增大税优力度或能撬动部分中型企业进一步参与，同时打通二三支柱亦有助于从携带性上优化企业年金制度。 风险提示：经济下行、财政压力加大、老龄化进程超预期、缴费意愿不及预期、投资波动 图表12007-2024H1企业年金积累基金稳定增长 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2012201320142015201620172018201920202021202220232024H1 企业年金积累基金 资料来源：人社部，wind，华创证券 图表2截至2024H1计划资产金额与半年加权平均收益率 图表3截至2024H1组合/整体资产金额与半年加权平均收益率 35,000.00 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 - 单一计划集合计划其他计划 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 - 35,000.00 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 - 固定收益类含权益类合计 2.20 2.15 2.10 2.05 2.00 1.95 1.90 样本期末资产金额（亿元）收益率（%） 样本期末资产金额（亿元）收益率 资料来源：人社部，华创证券资料来源：人社部，华创证券 图表42024H1企业年金收益率区间投资组合数占比图表52024H1企业年金收益率区间期末资产金额占比 2%4% 4% 9% 37% 44% R≥4% 3%≤R＜4% 2%≤R＜3% 1%≤R＜2% 0≤R＜1%R＜0 R≥4% 4%6% 9% 5% 37% 39% 3%≤R＜4% 2%≤R＜3% 1%≤R＜2% 0≤R＜1%R＜0 资料来源：人社部，华创证券资料来源：人社部，华创证券 金融组团队介绍 金融业研究主管，金融组组长、首席分析师：徐康 曾任职于平安银行，2016年加入华创证券研究所。2017年金牛奖非银金融第四名团队；2019年金牛奖非银金融最佳分析师团队，2019年Wind金牌分析师非银金融第�名团队；2020年新财富最佳金融产业研究团队第8名；2020年水晶球非银研究公募榜单入围；2021年金牛奖非银金融第�名，2021年新浪财经金麒麟非银金融新锐分析师第二名2022年第十三届中国证券业分析师金牛奖非银最佳分析师，2022年第十届东方财富Choice非银最佳分析师，2022年水晶球非银研究公募第�名，2022年第四届新浪财经金麒麟非银金融行业最佳分析师。覆盖非银金融行业、多元金融金融科技等。 高级研究员：贾靖 上海交通大学经济学学士、金融硕士。曾供职于中泰证券，作为团队核心成员，所在团队获2018年新财富银行业最佳分析师第二名、2019年新财富银行业最佳分析师第二名、2020年新财富银行业最佳分析师第三名、2021年新财富银行业最佳分析师第二名、2022年新财富银行业最佳分析师第四名；2018-2021年水晶球银行最佳分析师第二名、2022年水晶球银行最佳分析师第�名；2022年中国证券业分析师金牛奖第三名；2018年保险资管最受欢迎银行分析师第一名。2023年加入华创证券研究所，负责银行业研究。 研究员：刘潇伟 意大利博科尼大学管理学硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖证券行业及财富管理领域研究。助理研究员：陈海椰 浙江大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖保险行业及养老金领域研究。 助理研究员：崔祎晴 杜克大学商业分析硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖金融科技及资产管理领域研究。研究员：林宛慧 厦门大学学士，对外经济贸易大学硕士。曾任职于长城证券，2024年加入华创证券研究所，主要负责银行业研究。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 蔡依林 资深销售经理 010-66500808 caiyilin@hcyjs.com 刘颖 资深销售经理 010-66500821 liuying5@hcyjs.com 顾翎蓝 资深销售经理 010-63214682 gulinglan@hcyjs.com 车一哲 销售经理 cheyizhe@hcyjs.com 深圳机构销售部 张娟 副总经理、深圳机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 张嘉慧 高级销售经理 0755-82756804 zhangjiahui1@hcyjs.com �春丽 高级销售经理 0755-82871425 wangchunli@hcyjs.com 上海机构销售部 许彩霞 总经理助理、上海机构销售总监 021-20572536 xucaixia@hcyjs.com 官逸超 上海机构销售副总监 021-20572555 guanyichao@hcyjs.com 黄畅 上海机构销售副总监 021-20572257-2552 huangchang@hcyjs.com 吴俊 资深销售经理 021-20572506 wujun1@hcyjs.com 张佳妮 资深销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 蒋瑜 高级销售经理 021-20572509 jiangyu@hcyjs.com 施嘉玮 高级销售经理 021-20572548 shijiawei@hcyjs.com 朱涨雨 高级销售经理 021-20572573 zhuzhangyu@hcyjs.com 李凯月 高级销售经理 likaiyue@hcyjs.com 易星 销售经理 yixing@hcyjs.com 张玉恒 销售经理 zhangyuheng@hcyjs.com 广州机构销售部 段佳音 广州机构销售总监 0755-82756805 duanjiayin@hcyjs.com 周玮 销售经理 zhouwei@hcyjs.com �世韬 销售经理 wangshitao1@hcyjs.com 私募销售组 潘亚琪 总监 021-20572559 panyaqi@hcyjs.com 汪子阳 副总监 021-20572559 wangziyang@hcyjs.com 江赛专 副总监 0755-82756805 jiangsaizhuan@hcyjs.com 汪戈 高级销售经理 021-20572559 wangge@hcyjs.com 宋丹玙 销售经理 021-250725