营收稳定增长，核电控制棒驱动机构核心供应商

证券研究报告 非金融公司|公司点评|浙富控股（002266） 营收稳定增长，核电控制棒驱动机构核心供应商 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年09月04日 证券研究报告 |报告要点 公司发布2024年半年度报告，2024H1公司实现营收103.1亿元，同比+10.23%。实现归母净 利润4.85亿元，同比-35.2%，2024Q2公司实现营收58.56亿元，同比+24.23%，实现归母净 利润1.74亿元，同比-31.52%。 |分析师及联系人 贺朝晖 SAC：S0590521100002 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年09月04日 浙富控股(002266) 营收稳定增长，核电控制棒驱动机构核心供应商 行业： 环保/环境治理 投资评级：增持（首次） 当前价格：2.80元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)5,219.27/4,896.80 流通A股市值(百万元) 13,711.04 每股净资产(元) 2.09 资产负债率(%) 53.52 一年内最高/最低(元) 4.00/2.67 股价相对走势 浙富控股 0% 沪深300 -13% -27% -40% 2023/92024/12024/52024/9 相关报告 1、《浙富控股（002266）：非经常性损益影响净利，水核电设备具备高潜力》2023.10.27 扫码查看更多 事件 公司发布2024年半年度报告，2024H1公司实现营收103.1亿元，同比+10.23%。 实现归母净利润4.85亿元，同比-35.2%，2024Q2公司实现营收58.56亿元，同比 +24.23%，实现归母净利润1.74亿元，同比-31.52%。 规模提升促营收增加，上游资源品价格上涨或影响毛利 2024H1分产品情况来看，危险废物处置及资源化产品营收同比+9.85%，占营收比重为95.32%，毛利率同比-3.32%，或为上游资源品价格上涨影响。清洁能源设备来营收同比+20.09%，毛利率同比-0.44%。公司产品营收规模高增长，利润方面或受金属价格波动影响毛利率。 费率控制良好，投资收益影响利润 2024H1公司销售费率/管理费率/研发费率/财务费率分别为 0.14%/2.43%/4.52%/0.45%，同比分别变化为-0.07/+0.05/+0.58/-0.31pct，销售费率、管理费率管控良好，扩大研发支出，利息有所降低。投资收益方面2024H1同比-2.98亿元，主要系2023H1处置交易性金融负债取得的投资收益、处置二三四五形成的投资收益。 核电行业景气度高，公司具备控制棒驱动机构产品 2024年8月19日国常会新核准11台核电机组，核电核准高规模延续，核电项目陆续开工带动设备商订单增加，公司控股子公司华都公司是国内核反应堆核一级设备控制棒驱动机构的主要设计制造商之一，已承接和批量化生产福建福清5#/6#、福建漳州1#/2#、出口巴基斯坦K2/K3的CRDM设备合同，2024H1公司新签核电业务订单共计1.03亿元。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为213.32/231.11/242.64亿元，同比分别+12.57%/+8.34%/+4.99%；归母净利润分别为10.70/12.24/14.92亿元，同比增速分别+4.30%/+14.45%/+21.90%，3年CAGR为13.29%，EPS分别为0.20/0.23/0.29 元/股，对应PE分别为13.7/11.9/9.8倍，鉴于公司为危废处理龙头公司，核电设备细分领域核心供货商，给予“增持”评级。 风险提示：工程建设进度不及预期，金属价格波动风险 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 16780 18951 21332 23111 24264 增长率（%） 18.71% 12.94% 12.57% 8.34% 4.99% EBITDA（百万元） 2144 1658 2687 2878 3115 归母净利润（百万元） 1467 1026 1070 1224 1492 增长率（%） -36.56% -30.07% 4.30% 14.45% 21.90% EPS（元/股） 0.28 0.20 0.20 0.23 0.29 市盈率（P/E） 10.0 14.2 13.7 11.9 9.8 市净率（P/B） 1.3 1.3 1.2 1.2 1.1 EV/EBITDA 12.2 12.8 6.9 5.7 4.4 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年09月03日收盘价 风险提示 1）工程建设进度不及预期，公司设备相关订单主要为水电设备、核电设备，如果水电、核电项目开工较慢，则影响行业订单释放节奏，影响公司业绩。 2）金属价格波动风险，申联环保集团需要采购一定量的含金属废料进行配比，部分含金属废料中有价金属部分以金属公开市场报价为基础，如果价格波动则影响公司业绩。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 5328 2790 4266 4622 5506 营业收入 16780 18951 21332 23111 24264 应收账款+票据 1360 1247 1701 1843 1935 营业成本 13859 16483 18727 20304 21423 预付账款 390 409 581 629 661 营业税金及附加 103 123 139 151 158 存货 7542 8262 9235 9457 9391 营业费用 39 34 38 39 39 其他 1052 865 1022 1083 1122 管理费用 1110 1314 1472 1525 1577 流动资产合计 15672 13573 16807 17635 18615 财务费用 146 146 167 126 33 长期股权投资 262 256 282 307 332 资产减值损失 -146 -218 -80 -60 -50 固定资产 4047 4076 3384 2632 1820 公允价值变动收益 64 -68 30 30 30 在建工程 1164 1339 926 496 50 投资净收益 -317 138 75 75 75 无形资产 903 849 616 382 148 其他 408 298 285 245 145 其他非流动资产 2574 2137 2090 2043 2014 营业利润 1531 1002 1099 1256 1234 非流动资产合计 8949 8658 7297 5860 4364 营业外净收益 -7 -24 -16 -16 277 资产总计 24621 22232 24103 23495 22979 利润总额 1523 977 1083 1240 1511 短期借款 6264 2760 3528 1731 0 所得税 41 -51 11 12 15 应付账款+票据 3301 4614 5248 5690 6004 净利润 1482 1028 1072 1227 1496 其他 2111 2319 2302 2437 2514 少数股东损益 15 2 2 3 3 流动负债合计 11677 9692 11078 9859 8518 归属于母公司净利润 1467 1026 1070 1224 1492 长期带息负债 1618 1031 715 408 114 长期应付款 62 62 62 62 62 财务比率 其他 426 287 287 287 287 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 2107 1381 1064 757 464 成长能力 负债合计 13784 11073 12143 10616 8981 营业收入 18.71% 12.94% 12.57% 8.34% 4.99% 少数股东权益 222 216 218 221 225 EBIT -38.59% -32.73% 11.27% 9.27% 13.03% 股本 5370 5244 5244 5244 5244 EBITDA -31.03% -22.66% 62.02% 7.11% 8.23% 资本公积 195 3 3 3 3 归属于母公司净利润 -36.56% -30.07% 4.30% 14.45% 21.90% 留存收益 5050 5696 6495 7411 8526 获利能力 股东权益合计 10837 11159 11961 12879 13998 毛利率 17.40% 13.02% 12.21% 12.14% 11.71% 负债和股东权益总计 24621 22232 24103 23495 22979 净利率 8.83% 5.42% 5.03% 5.31% 6.16% ROE 13.82% 9.37% 9.11% 9.67% 10.84% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 11.58% 6.06% 8.56% 8.60% 8.52% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 1482 1028 1072 1227 1496 资产负债率 55.98% 49.81% 50.38% 45.18% 39.08% 折旧摊销 474 535 1437 1512 1571 流动比率 1.3 1.4 1.5 1.8 2.2 财务费用 146 146 167 126 33 速动比率 0.6 0.5 0.6 0.7 0.9 存货减少（增加为“-”） -766 -720 -973 -221 66 营运能力 营运资金变动 -1581 -468 -1140 105 293 应收账款周转率 12.3 15.3 12.6 12.6 12.6 其它 658 759 872 120 -165 存货周转率 1.8 2.0 2.0 2.1 2.3 经营活动现金流 414 1280 1435 2869 3293 总资产周转率 0.7 0.9 0.9 1.0 1.1 资本支出 -434 -673 -50 -50 -50 每股指标（元） 长期投资 6 -60 0 0 0 每股收益 0.3 0.2 0.2 0.2 0.3 其他 -190 259 76 76 74 每股经营现金流 0.1 0.2 0.3 0.5 0.6 投资活动现金流 -617 -474 26 26 24 每股净资产 2.1 2.1 2.2 2.4 2.6 债权融资 2952 -4092 452 -2104 -2025 估值比率 股权融资 0 -126 0 0 0 市盈率 10.0 14.2 13.7 11.9 9.8 其他 -2143 2109 -437 -435 -409 市净率 1.3 1.3 1.2 1.2 1.1 筹资活动现金流 809 -2108 15 -2539 -2434 EV/EBITDA 12.2 12.8 6.9 5.7 4.4 现金净增加额 644 -1297 1476 356 884 EV/EBIT 15.6 18.9 14.7 12.0 8.8 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年09月03日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以