营收利润稳定增长，专网无线通信领域核心供应商

七一二（603712） 公司研究/公司点评 营收利润稳定增长，专网无线通信领域核心供应商 公司价格与沪深300走势比较 24% 7% -9%11/212/225/228/2211/22 -26% 主要观点： 投资评级：买入（首次） 报告日期： 2022-11-01 收盘价（元） 38.90 近12个月最高/最低（元） 43.15/25.49 总股本（百万股） 772 流通股本（百万股） 772 流通股比例（%） 100.00 总市值（亿元） 300 流通市值（亿元） 300 事件描述 10月27日，公司发布2022年三季度报告。根据公告，公司前三季度 实现营业收入22.13亿元，同比增长25.73%；实现归母净利润3.03亿元，同比增长22.14%。 收入利润维持稳步增长 公司是我国专网无线通信产品和整体解决方案的核心供应商,拥有国家级技术中心及国家级工业设计中心，是国家高新技术企业和国家技术创新示范企业。公司始终服务于国家及国防战略，专注推进我国专网无线通信行业发展，主营业务包括军用无线通信、民用无线通信等领域。 公司前三季度实现营业收入22.13亿元，同比增长25.73%；实现归母净利润3.03亿元，同比增长22.14%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.86亿元，同比增长38.08%，系主要产品收入实现稳步增长，带动净利润增长，非流动资产处置损益及交易性金融 -43% 七一二沪深300 分析师：郑小霞 执业证书号：S0010520080007电话：13391921291 邮箱：zhengxx@hazq.com 联系人：邓承佯 执业证书号：S0010121030022电话：18610696630 邮箱：dengcy@hazq.com 资产取得的投资收益较同期减少，扣除非经常性损益的净利润较同期增幅较高所致。 图表1公司近几年营收情况 营业总收入（左轴：亿元）归母净利润（左轴：亿元）营业总收入同比(右轴：%)归母净利润同比(右轴：%) 4060 35 50 30 40 25 2030 相关报告 15 20 10 10 5 00 201720182019202020212022Q3 资料来源：wind，华安证券研究所 业务方面，根据公司中报披露，军用无线通信领域主要包括无线通信终端产品和系统产品。公司是国内最早的军用无线通信设备的研发、制造企业之一，拥有完整的科研生产资质，是该领域无线通信装备的主要供应商，产品形态包括手持、背负、车载、机载、舰载等系列装备，实现了从短波、超短波到卫星通信等宽领域覆盖。公司紧跟装备信息化发展趋势，在长期技术积累和对用户多平台、多任务、多单元、多场景需求深刻理解的基础上，多领域开展下一代通信关键技术的预研工作。同时公司着眼于未来五到十年的装备需求，从终端到综合化系统，从单网通信到协同通信等形成了预研一代、研制一代、装备一代的完整的科研生产能力布局，更好地满足用户信息化建设需求。 民用无线通信领域主要包括铁路无线通信和城市轨道交通无线通信终端及系统产品。公司持续发挥技术研发的优势，根据民用专网通信技术演进和用户需求，迭代开发。公司是我国铁路无线通信设备定点企业和行业标准的主要制定者，自主研发的无线通信设备成功应用于“复兴号”、“和谐号”等高铁列车和新型重载机车。公司积极研制新一代轨道交通无线通信产品，参与了多个城市无线通信系统项目的方案设计，为后续扩大市场规模、提高市场占有率打下基础。 公司加快在产业链上游的拓展和延伸 根据公司2022年6月29日发布的《关于购买资产暨关联交易公告》，披露为了完善公司的业务布局，加快公司在产业链上游的拓展和延伸，同时保证公司部分元器件的生产和交付能力，降低部分采购成本，公司拟收购通广集团和振通电子持有的振海科技100%股权，股权评估价值为2,911.03万元，收购价格为2,911.03万元。公司收购振海科技股权后，成为振海科技的控股股东，公司作为新的股东，能为振海科技从战略、业务等方面进行赋能。 天津通广集团振海科技有限公司主营业务为高品质、高可靠性的模块电源、滤波器和磁性整件等的研发、生产、销售。通广集团与振通电子持有的振海科技股权权属清晰，不存在任何权属方面的纠纷或潜在纠纷，不存在抵押、质押及其他任何限制转让的情况，不涉及诉讼、仲裁事项或查封、冻结等司法措施，不存在妨碍权属转移的其他情况。 本次交易有利于公司进一步完善公司上游产业链布局，保证公司部分元器件的生产和交付能力，降低部分采购成本。公司收购振海科技股权后，能利用自身的业务优势和管理优势为振海科技赋能，提升其业务规模和盈利能力，实现更好地发展。 本次交易完成后将改变公司合并报表的范围，将把振海科技纳入合并范围。 图表2振海科技过去一年又一期的主要财务数据 项目 2022年3月31日（未经审计） 2021年12月31日（经审计） 资产总额 4656.31 4668.86 负债总额 1130.02 1675.14 净资产总额 3526.29 2993.72 项目 2022年1—3月（未 经审计） 2021年1—12月（经审计） 营业收入 1445.02 4175.33 净利润 532.57 1423.37 资料来源：公司公告，华安证券研究所 重视技术驱动及科技创新为企业源动力 公司作为技术驱动及科技创新型企业，历来重视技术自主研发和自主创新，近年来坚持20%以上高比例的研发投入为公司的技术领先与研发创新持续赋能，公司深度参与了短波、超短波、散射通信、专用互联网、数据链、卫通卫导、铁路及城市轨道交通等诸多无线通信体制的制定，具备充沛的行业话语权与竞争优势地位，打造了核心竞争力，在一定程度上引领了行业的发展。 研发投入方面，公司一致重视核心技术的研制及开发，持续加大研发投入，2022年前三季度公司研发费用为5.38亿元。 图表3公司近几年研发支出情况（单位：亿元） 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2017 2018 2019 2020 20212022Q3 资料来源：wind，华安证券研究所 科研创新方面，公司坚持高水平科技自立自强，切实增强打造原创技术策源地的责任感、使命感，持续推进科研体系改革，借助地缘优势与科研院所启动更高效创新平台的搭建工作；2022年上半年，公司中标某平台北斗三号卫星导航设备，实现公司在该平台领域的突破；中标北斗三号精密进近地面设备，进一步稳固了公司在精密进近领域的行业地位，也为开拓其他无人机平台奠定坚实基础；同时开展下一代地面与航空设备、综合化系统、综合数据链、卫星通信装备、北斗三代典型应用系统的预研及竞标，为后续重点科研项目竞标进行技术储备；民用通信方面，公司轨道交通专用无线通信系统关键技术研发与产业化项目荣获天津科学技术进步二等奖；公司通过前沿技术引导客户需求，开辟更加广阔的市场空间。 人才建设方面，公司近年来实施了一系列人才工程计划，通过对生产、研发、管理等领军人才实施重点培养计划，对接名师，快速提升高端人才综合能力。公司以“专业+管理”双通道模式，培养优秀人才，并通过不断优化完善培训体系、薪酬激励政策，通过市场化选人用人机制，吸引了大批科技领军人才、高端管理人才、智能制造和营销的新型人才。公司持续加大专业人才的引进力度，提升了公司人力资源的整体水平。公司员工知识结构覆盖面广、专业性强，为公司持续发展提供了人才保障。 通过中国知网专利搜索平台，可知2022年第三季度可检索出6项专利被公开。 图表42022年三季度中国知网专利检索平台检索出的部分被公开专利 公开日 公开号 专利名称 2022-09-09 CN217406496U Doherty功率放大器 2022-08-02 CN111917791B 一种采用模块化高稳定性的调度服务器系 统 2022-07-29 CN114826301A 大动态范围的宽带接收设备及接收方法 2022-07-12 CN216959811U Ku频段散射通信高增益低噪声放大器 资料来源：中国知网专利搜索平台，华安证券研究所 投资建议 预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.50、11.32、14.24亿元，同比增速为23.5%、33.1%、25.9%。对应PE分别为35.33、26.54、21.09倍。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 下游需求低于预期，研发不及预期。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 3451 4574 5802 7040 收入同比（%） 28.0% 32.5% 26.8% 21.3% 归属母公司净利润 688 850 1132 1424 净利润同比（%） 31.6% 23.5% 33.1% 25.9% 毛利率（%） 47.6% 47.7% 48.0% 48.5% ROE（%） 19.0% 19.0% 20.2% 20.3% 每股收益（元） 0.89 1.10 1.47 1.84 P/E 48.57 35.33 26.54 21.09 P/B 9.25 6.73 5.37 4.28 EV/EBITDA 48.12 33.74 26.10 20.81 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 7557 9455 12132 14945 营业收入 3451 4574 5802 7040 现金 397 525 993 1614 营业成本 1809 2395 3019 3627 应收账款 1953 2680 3354 4074 营业税金及附加 9 12 16 19 其他应收款 51 54 72 89 销售费用 68 107 125 152 预付账款 32 36 48 58 管理费用 183 274 325 391 存货 3681 4866 6128 7368 财务费用 8 -15 -24 -44 其他流动资产 1444 1294 1537 1742 资产减值损失 -10 0 0 0 非流动资产 1030 1188 1302 1428 公允价值变动收益 -1 0 0 0 长期投资 160 160 160 160 投资净收益 36 0 0 0 固定资产 674 824 935 1058 营业利润 664 846 1132 1404 无形资产 66 80 90 101 营业外收入 0 10 11 12 其他非流动资产 131 125 117 109 营业外支出 0 5 6 6 资产总计 8588 10643 13433 16372 利润总额 664 851 1137 1410 流动负债 4886 6091 7750 9265 所得税 -24 1 6 -14 短期借款 110 0 0 0 净利润 688 850 1132 1424 应付账款 2581 3285 4190 5038 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 2195 2807 3560 4227 归属母公司净利润 688 850 1132 1424 非流动负债 86 86 86 86 EBITDA 692 879 1118 1373 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 0.89 1.10 1.47 1.84 其他非流动负债 86 86 86 86 负债合计 4972 6177 7837 9351 主要财务比率 少数股东权益 0 0 0 0 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 股本 772 772 772 772 成长能力 资本公积 935 935 935 935 营业收入 28.0% 32.5% 26.8% 21.3% 留存收益 1908 2758 3890 5314 营业利润 20.6% 27.5% 33.8% 24.